ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות מתייחס לדוחות דיסקונט: בנק דיסקונט פרסם דוחות פושרים לרבעון השני של 2022 ותשואה להון של 11.8%, נמוכה מהתחזית שלנו שעמדה על 12.4%. ההפתעה כלפי מטה נבעה בעיקר משיערוכים שליליים של נגזרים, ירידה בתיק המנייתי והפרשה גבוהה להפסדי אשראי. פרט לכך, התוצאות הראו מגמה חיובית שכללה צמיחת אשראי חזקה שהובילה גם לצמיחה בהכנסות ריבית נטו, גידול מרשים בעמלות ויציבות יחסית בהוצאות. אנו סבורים שברבעון הבא התוצאות יכללו השפעה נוספת של הריבית וההתאוששות בשוק תחזיר את ההפסדים שנרשמו ברבעון השני.
נקודות עיקריות מהדו"ח
הכנסות הריבית נטו של הבנק הציגו צמיחה של 15.2% ביחס לרבעון הקודם ו-23% ביחס לרבעון המקביל. הצמיחה הושגה מ-3 גורמים: העלאת ריבית מרמה ממוצעת של 0.1% לרמה של 0.47%, מדד חיובי של 1.9% לעומת 1.2% ברבעון הקודם ו-0.1% ברבעון המקביל ולבסוף צמיחת אשראי חזקה של 6.7% ביחס לרבעון הקודם (13.8% ביחס למקביל).
המרווח הפיננסי של הבנק בנטרול מדד גדל ל-2.33% ביחס ל2.2% ברבעון הקודם, כאשר מרבית פתיחת המרווח מיוחסת להעלאת הריבית ומעט לתמהיל התיק.
צמיחת האשראי ברבעון בלטה בעיקר בסגמנט עסקים גדולים, משכנתאות ואשראי בחו"ל.
ההוצאות להפסדי אשראי היו גבוהות מהערכות המוקדמות שלנו והסתכמו בשיעור של 0.22% מתיק האשראי. ההפרשות התחלקו לרישום ריקבריס מההפרשה הפרטנית (כלומר הכנסה) לצד רישום הוצאה בהיבט הקבוצתי. הבנק ציין שחלק מההפרשה נבעה בשל עידכון תחזית המאקרו במודלים של הבנק שלוקחת בחשבון תרחיש שלילי מסויים בעתיד.
יחס ה- NPL עלה מעט ביחס לרבעון הקודם, כאשר צמיחת האשראי האחרונה לצד ההיערכות לסיכון עתידי העלתה את היחס לרמה של 0.83% לעומת 0.73%-0.74% ברבעון הקודם והמקביל.
הכנסות המימון שאינן מריבית הסתכמו בהפסד של 27 מ’ ש"ח לעומת הכנסה של 45 מ’ ש"ח ברבעון הקודם והכנסה של 89 מ’ ש"ח ברבעון המקביל. עיקר ההפסד נבע משיערוך שלילי של נגזרים והפסד בתיק המנייתי. לפי מצב השווקים הנוכחי, נראה כי הרבעון הבא צפוי לחזור להיות חיובי.
ההכנסות מעמלות הציגו עלייה מרשימה של 8.4% ביחס לרבעון המקביל וצמיחה של 3.2% ביחס לרבעון הקודם. עיקר הגידול בעמלות נבע מעמלות כרטיסי אשראי הודות לגידול במחזורי התשלומים בכאל.
סך ההכנסות הציגו גידול של 13.2% ביחס לרבעון המקביל ו-ירידה של 6.1% ביחס לרבעון הקודם בו נרשם רווח הון ממכירת מבנים. בנטרול הרווח ממכירת המבנים הייתה נרשמת צמיחה של 8.4%.
בהיבט ההוצאות נרשמה יציבות ביחס לרבעון הקודם (+0.5%) ועליה של 6.5% ביחס לרבעון המקביל.
הוצאות השכר ירדו מעט בשיעור של 1.3% ביחס לרבעון הקודם ועלו רק בשיעור של 1.7% ביחס לרבעון המקביל.
ההוצאות האחרות עלו ב19.5% ביחס לרבעון המקביל. העלייה בהוצאות אלו נובעות מהעלייה במחזורי הפעילות של כאל והתשלומים לארגונים בינלאומיים ומועדונים.
יחס היעילות התפעולית הסתכמה בשיעור של 59.2%, שיפור ביחס לממוצע של הבנק ברבעונים האחרונים שעומד על 66%. נזכיר כי הבנק מציין בתכנית האסטרטגית שלו להגיע ליחס יעילות של 55% עד שנת 2025. בשיחת המשקיעים נשמעה אופטימיות בהשגת היעדים כל עוד תוואי הריבית ישמר.
הרווח הנקי הסתכם ב-680 מ’ ש"ח, כ-30% פחות מהתקופה המקבילה. בנוסף, הבנק הצהיר על חלוקת דיבידנד של 20% מהרווח של הרבעון.
יחס הלימות ההון ירד מעט והסתכם בשיעור של 10.16% כתוצאה מעלייה חדה בנכסי הסיכון (5.8%) לעומת צמיחה מתונה יותר בהון (2%). סה"כ יחס הלימות ההון חזר לרמה שלפני גיוס ההון האחרון. בנוסף, נראה כי הבנק ביצע מהלך דומה לזה שעשה בנק הפועלים ברבעון הקודם וסיווג חלק מהאג"ח בתיק הזמין למכירה לאג"ח לפדיון על מנת למזער את התנודתיות של ההון בזמנים של ירידות.
לסיכום, הרבעון השני הראה מצד אחד מגמות חיוביות כמו צמיחת אשראי חזקה, גידול נאה בעמלות ויציבות בצד ההוצאות שהובילה ליחס יעילות תפעולית משופרת. מנגד, הפגיעה בתיק הנוסטרו וההפסד מנגזרים לצד עלייה מעבר לצפי בהוצאות להפסדי אשראי העכירו את האווירה שהייתה יכולה להתקבל במניה.
כשהעיניים לכיוון הרבעון השלישי אנו סבורים שנראה רבעון בעל צמיחת אשראי מתונה יותר, אך עם השפעת ריבית יותר משמעותית. בנוסף, ההכנסות שאינן מריבית צפויות להתאושש בשל האופטימיות שמשתקפת בשווקים הפיננסיים עד כה. הנקודה שצריך להמשיך לשים לב אליה היא ההפרשות להפסדי אשראי והאם תתקבל עוד תחזית שלילית מצד הבנק שתתבטא בהפרשות קבוצתיות נוספות מעבר לדרוש או שההפרשה האחרונה מבטאת את מרבית החששות של הבנק בהסתכלות קדימה. מחיר היעד שלנו נותר 22 ₪ למניה, אך בשל העליות האחרונות במחיר המניה אנו מורידים המלצה לתשואת שוק.