התמונה באירופה ניראית אמנם יותר בעייתית מבחינת הצמיחה במבט לחלקים המאוחרים של השנה, אך בשלב זה סקרי הציפיות ממשיכים לשקף התרחבות בפעילות בחודשים הקרובים, עם רמות של 55 במדדי מנהלי הרכש לפעילות התעשייה והשירותים במאי. לעומת זאת, העלייה החדה באינפלציה לקצבים של מעל ל-8%, נתמכת אמנם באופן ניכר בעלייה החדה במחירי האנרגיה, אך בחודשים האחרונים נרשמה האצה גם באינפלציה הבסיסית (בניכוי האנרגיה והמזון) והיא מתקרבת ל-4%.
סביבת אינפלציה זו נתקלה בהחלטת הריבית האחרונה בטון ניצי מצד ה-ECB, שעד לאחרונה ניסה לשמור על גמישות בנוגע למועד הצמצום המוניטארי. ההחלטה כללה את סיום תוכנית הרכישות עד לסוף יוני, העלאת ריבית של 25 נ"ב ביולי ואיתות ברור על הסתברות גבוהה להגברת המינון ל-50 נ"ב בספטמבר. בהתאם לזאת, נרשמה גם בגוש היורו עליה בציפיות להעלאת הריבית, לכ-1% בסוף השנה ולכ-1.75% בשנה הקרובה. בעוד העלאת הריבית ב-2-3 ההחלטות הקרובות ניראית ודאית למדיי, המשך תוואי העלאות הריבית אינו טריויאלי על רקע ההשלכות הממתנות של המלחמה ועליית מחירי התשומות המלווים בשחיקת שכר משמעותית. כמו כן, תמהיל האינפלציה בגוש היורו נוח יחסית לזה שבארה"ב כך שתרחיש שבו תירשם רגיעה במחירי הסחורות ובפרט באנרגיה ימתן את הציפיות להעלאת הריבית. בנוסף, אחת הבעיות שעלולות להיווצר מסיום תוכנית הרכישות ומעבר לצמצום מוניטארי הוא לחץ לעלייה תשואות מהירה יותר במדינות הפריפריה. בהחלטת הריבית נרשמה התייחסות לשימוש אפשרי של מיחזור תוכנית הרכישות (PEPP) בכדי למנוע שונות גבוהה מדיי בין המדינות כאשר הדגש הוא על איטליה.
חשוב לציין כי הדגש של ה-ECB הוא בראש ובראשונה על התמסורת של המדיניות המוניטארית כלומר על התשואות לטווח קצר. מבחינה זו לא הסתמנה עד כה בעיה מיוחדת שכן איגרות החוב לשנתיים באיטליה עלו יחד עם אלו שבגרמניה עם עלייה קלה במרווח לכ-70 נ"ב מעל לגרמניה, נמוך באופן ניכר מאשר בתקופות המשבר באירופה. המרווח באיגרות החוב לטווח של ה-10 שניםלפדיון גבוה יותר, מעל ל-200 נ"ב, אך הרף להתערבות בגין טווחים אלה גבוה יותר, שכן הוא אינו משקף את התמסורת המוניטארית אלא מושפע בעיקר מהצד הפיסקאלי. בכל אופן, להתפתחות התשואות במדינות הפריפריה יש אמנם חשיבות בקביעת המדיניות אך היא משנית בשלב הנוכחי נוכח העלייה באינפלציה, בין היתר גם בהתחשב בכך שעליית תשואות צפויה מהירה יותר תסייע במיתון הביקושים והאינפלציה.