אנו מעלים תחזית האינפלציה ל-12 החודשים הבאים ל-3.2%. הסיבות העיקריות לעדכון:
מדד מחירי הסחורות של בלומברג עלה בחודש האחרון בשיעור של כ-16%, העלייה הגבוהה ביותר מאז 1974. סחורות רבות התייקרו בעשרות אחוזים מתחילת השנה. מחיר הפחם שמשקלו בתעריף החשמל עומד על כ-20% עלה בכ-160%.
ממש לא בטוח שהמחירים יחזרו בקרוב לרמות טרום המלחמה באוקראינה. רוסיה ככל הנראה תישאר תחת הסנקציות או חלקן. נציין שאף סנקציה שהוטלה עליה מאז 2014 לא הוסרה. ארה"ב אף שוקלת להפסיק רכישות נפט ומזוט ממנה. גם הספקת הסחורות מאוקראינה לא צפויה להתחדש בקרוב, בוודאי במקרה שרוסיה תכבוש אותה. הקשר לאורך שנים בין השינוי במדד מחירי הסחורות בשקלים לבין קצב האינפלציה בישראל מאוד ברור .
קצב עליית מדד המחירים ליצרן באירופה עלה ל-30.6%. קיים קשר ארוך טווח בין מדד זה לבין מדד המחירים לצרכן ללא הדיור בישראל שמרמז שקיים סיכון לעלייה נוספת בקצב האינפלציה.
בעקבות הרעה חריפה במצב הכלכלי, צפויה להגיע עלייה גדולה מאוקראינה ומרוסיה. על פי המחקר של הסוכנות היהודית, ברוסיה ואוקראינה התגוררו ב-2021 כ-200 אלף יהודים. גם אם רק 20% מהם יחליטו לעלות, מספר העולים יגיע לשיא של עשרים השנים האחרונות. גל עלייה משמעותי יגביר ביקושים בכלל ובפרט לדיור, במיוחד לדירות להשכרה שנמדדות במדד המחירים.
נוסיף שתחזית הקונצנזוס של בלומברג לאינפלציה ב-2022 עלתה בחודש האחרון ב-1% באירופה ובריטניה, ב-0.6% באוסטרליה וב-0.4% בארה"ב וקנדה. טווח התחזית נעה בין 3.3% באוסטרליה ל-5.7% בבריטניה.
כל זה קורה כאשר בינתיים המשק צומח בקצב גבוה, תוך ביקושים מקומיים חזקים, התגברות האינפלציה ומדיניות מוניטארית מקלה מאוד.
נציין, שציפיות האינפלציה הגלומות עלו בחדות לאחרונה, במיוחד לטווחים הקצרים והבינוניים. בגלל שהציפיות הקצרות והבינוניות עלו הרבה יותר מאשר הארוכות (הציפיות ל-5 שנים עלו מ-2.5% ל-3.05%), הציפיות העתידיות ל-5 בעוד 5 שנים ירדו מ-2.6% ל-2.2% הציפיות העתידיות בישראל אף נמוכות יותר בישראל מאשר בארה"ב.
אין סיבה שהמשקיעים ישנו את הערכתם לאינפלציה ארוכת הטווח דווקא כשמתרחשת עלייה חדה בציפיות לטווחים הקצרים והבינוניים. צמצום בין הציפיות לטווחים הקצרים והבינוניים לבין הארוכים צפוי להתרחש בסבירות גבוהה.
שורה תחתונה: אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ קצר-בינוני בתיק האג"ח. אנו ממליצים הטיה לאפיק הצמוד.