גם השבוע נמשכה המגמה השלילית בשוק האג"ח הממשלתי. ירידות שערים ועליית תשואות נרשמה לאורך העקומים. עיקר עליית התשואות באפיק השקלי הלא צמוד נרשמה בחלק הבינוני – ארוך של העקום לעומת עליית תשואות בעיקר בחלק הקצר – בינוני של העקום הצמוד.
המגמה השלילית בשוק האג"ח הממשלתי נמשכה גם השבוע וממשיכה את פתיחת השנה השלילית בה עד כה נרשמו ירידות שערים בכל האפיקים. השבוע, בלטו בירידות שערים חדות במיוחד איגרות החוב צמודות המדד לטווח של 5 שנים ומעלה ואיגרות החוב השקליות לטווח של 10 שנים ומעלה. איגרות אלו איבדו מראשית השנה יותר מ 4% והשלימו ירידה של יותר מ 8% מראשית שנת 2021. המגמה השלילית נרשמה על רקע מגמת עליית התשואות בעולם וככל הנראה פדיונות משמעותיים בקרנות הנאמנות על רקע חשש מחודש של הציבור מנכסי סיכון לאור המשך המגמה השלילית של ירידות שערים בשוקי המניות בעולם מגמה שחלחלה השבוע גם לשווקים המקומיים.
כאמור, בעקום השקלי הלא צמוד עיקר ירידות השערים נרשמו בחלק הארוך של העקום כאשר התלילות בטווח של 2- 10 שנים ממשיכה לעלות, בניגוד למגמה בארה"ב שם נרשמה השבוע ירידה בתלילות עקב המשך העלייה החדה יחסית בתשואות הקצרות ביחס לעלייה המתונה יותר בתשואות הארוכות. נראה כי כל עוד יימשכו סימני השאלה לגבי עיתוי העלאת הריבית בארץ נראה המשך של עלייה בתלילות העקום השקלי הלא צמוד.
בצמודי המדד עיקר עליית התשואות נרשמה בחלק הקצר של העקום מה שהביא לירידה בציפיות האינפלציה הקצרות ולמעשה השתטחות של עקום הציפיות האינפלציוניות סביב רמה של 2.65-2.70% כמעט לאורך העקום כולו.
אנו סבורים כי פוטנציאל פתיחת פער התשואה השלילי בין ישראל לארה"ב קיים בעיקר בכל הקשור לטווח הקצר בינוני על רקע הציפייה להעלאת ריבית מהירה בארה"ב לעומת תהליך איטי בהרבה בישראל. מדובר בתהליך דומה לתהליך בשנים 2017 -2019 עת ריבית הפד עלתה מרמתה האפסית הנוכחית לרמה של 2.5% לעומת יציבות כמעט מוחלטת בריבית בנק ישראל. פערי התשואה השליליים הגיעו לרמה של מעל קרוב ל-2.5% בטווח של שנתיים ומעל ל-1.5% בטווח של 5 שנים.