נדב ברקוביץ, אנליסט נדלן, IBI בית השקעות
בעקבות שיפור התחזית קדימה ועדכון שווי פרויקט לנדמארק, אנו מעדכנים את מחיר היעד ל-297 שח למניה והמלצת תשואת שוק.
מליסרון פרסמה אתמול את דוחותיה לרבעון השלישי לשנת 2021. הדוחות ממשיכים את המגמה מהרבעון השני עם המשך שיפור בנתונים התפעוליים וירידה במינוף. החברה רשמה גם שיפור בפדיונות משוכרים של 6% לעומת תקופה מקבילה בשנת 2019 ועליה ריאלית של 5% בממוצע בחידוש חוזים חדשים כאשר בחידוש חוזים ברבעון נרשם שיפור מרשים של 9%.
בנוסף, מליסרון חוזרת על העדכון לגבי פרויקט לנדמארק בו ה-NOI צפוי לצמוח ל-290 מ שח בהנחת תפוסה מלאה. לאור השיפור בתחזית של הפרויקט (לא כולל חלק הדירות שימכרו ככל הנראה מחירים גבוהים), ולאור החוזים החדשים שכבר החלו להיחתם, אנחנו מעדכנים את השווי של לנדמארק במודל למרות שסיום הפרויקט צפוי להיות רק בשנת 2023.
ה-FFO ברבעון השני הסתכם ב-201 מ’ שח המשקף קצב שנתי של 804 מ’ שח ומכפיל 14. אם נסתכל שנה קדימה מהיום ונכלול גם את סיומם של הפרויקטים בייזום ומחזורי החוב, צפויה החברה להציג קצב FFO קרוב בקצב של כ-900 מ’ שח המשקף מכפיל 12.
בעקבות שיפור התחזית קדימה ועדכון שווי פרויקט לנדמארק, אנו מעדכנים את מחיר היעד ל-297 שח למניה והמלצת תשואת שוק.
שערוכים - שערוך חיובי של 250 מ שח ברבעון. ושיעור היוון הנכסים נשאר ברמה של 6.8%
פדיונות – שיפור של 6% בפדיונות בקניוני החברה בהשוואה לתקופה מקבילה בשנת 2019. החברה גם מדווחת כי בחודש אוקטובר נרשם שיפור של כ-10% לעומת אוקטובר 2019.
חוזים חדשים - מתחילת השנה חתמה מליסרון על 594 חוזים חדשים עם עליה ריאלית של 5%. בסקטור המסחר העליה הייתה של 9% בחילופי שוכרים ועליה של 4% במימוש אופציות. במשרדים העליה הייתה 5% ו-4% בהתאמה.
בנוסף, חתמה החברה על 79 חוזים חדשים שלא אוכלסו בעבר בשטח של 7 א’ מ"ר עם הכנסה של 11 מ’ שח במסחר ושטחים בהיקף של 15 א’ מ"ר במשרדים עם הכנסה של 10 מ’ שח.
תוצאות פעילות
כמו ברבעון קודם, ההשוואה לרבעון המקביל פחות רלוונטית עקב הסגרים בתקופה המקבילה.
ה--NOI חלק הבעלים עלה ב-23% ל-281 מ׳ שח לעומת 230 מ שח ברבעון מקביל ו-279 מ שח ברבעון שני.
ה--NOI מנכסים זהים עלה ב-23%.
ה--FFO הרבעוני עלה ב-22% ל-281 מ׳ שח לעומת 141 מ׳ שח בתקופה המקבילה ו-198 מ שח ברבעון שני.
מינוף החברה ירד לרמה של 45.7%.
פריסה ומחזורי חוב
נכון ל-30.9.21, לחברה יש מזומנים ותיק נכסים הניתן למימוש בהיקף של 2.7 מיליארד שח שכוללים 1.1 מיליארד שח המופקדים בנאמנות להבטחת אגרות חוב סדרה ח’ שנפרעים סופים ב-1 לינואר 2022. כמו כן, מחזיקה החברה מסגרות אשראי לא מנוצלות בהיקף של 600 מ’ שח.
ייזום עתידי
בשנה הקרובה צפויים להסתיים שלושה פרויקטים אשר יוסיפו כ-33 מ’ שח ל-NOI. מדובר על שער הכרמל, בניין C+D בפתח תקווה ותוספת מסחר בקריון. סה"כ מעריכה מליסרון NOI של 1,392 מ’ שח ב-205 לאחר השלמת לנדמארק ו-FFO של 1,185 מ’ שח.