ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של בנק לאומי, ודודי רזניק, אסטרטג הריביות של לאומי שוקי הון, מעריכים בסקירתם השבועית כי העלייה בסביבת התשואות בעולם, בשילוב המשך המציאות של סביבת אינפלציה גבוהה יחסית, צפויה להמשיך וללחוץ את רמת התשואות כלפי מעלה.
בנק ישראל לא צפוי להעלות את הריבית בחודשים הקרובים, אך המשך העלייה בציפיות מהעולם יכולה להביא לעליית תשואות גם בחלקים הקצרים של העקומים. תנאי הרקע להשקעה בשוקי האג"ח הממשלתיים בעולם ובכלל זה בישראל צפויים להיות פחות טובים בתקופה הקרובה. זאת על רקע המשך של אינפלציה גבוהה יחסית, ציפייה לצעדים מהדקים, גם אם איטיים ומדורגים, והמשך התאוששות במרבית מדינות ה- OECD , כאשר בישראל אף צפויה צמיחה חזקה יותר, בפרט ב-2021.
להערכתם של השניים, למרות העלייה בסביבת האינפלציה, ריבית בנק ישראל איננה צפויה להשתנות בתקופה הקרובה ובנק ישראל צפוי לסיים את השימוש בכלי האג"ח המרחיבים עד סוף השנה ולהיכנס לעמדת המתנה בשימוש בכלי הריבית.
עם זאת, נראה שהמשך מגמת העלאת ריביות בעולם עלול להגביר בהדרגה את הלחץ להעלאת ריבית גם בארץ, בעיקר ובמידה ותימשך העלייה בסביבת האינפלציה על רקע המחסור העולמי, העלייה במחירי האנרגיה והלחץ על שרשראות האספקה. חשוב לזכור כי דרגות החופש שבידי בנק ישראל גבוהות יחסית למדינות אחרות. לכן, הלחץ על החלקים הארוכים של העקומים, גם אם באופן חלקי לעומת ארה"ב, עלול להמשיך ולבוא מהמשך העלייה ברמת התשואות בעולם.
בהקשר זה, הם מציינים כי הלחץ לעליית תשואות איגרות החוב השקליות לטווח הבינוני מגיע גם משוק הנגזרים (ריביות ה IRS). בתקופה האחרונה חלה עלייה חדה בתשואות לטווח הבינוני כאשר המרווח ביחס לתשואות האג"ח הממשלתיות (מרווח ה-ASW) מצוי ברמות שיא.
ביחס לתשואות אג"ח ארה"ב מעריכים בפמן ורזניק כי התשואות הארוכות בארה"ב צפויות להמשיך ולעלות בחודשים הקרובים, לרמה של מעל ל 2% בטווח של 10 שנים. לדבריהם, בהודעת הריבית האחרונה ה-FED רמז על התחלת תהליך הפחתת רכישות הנכסים, ואנו מצפים שהוא יצהיר על תחילת התהליך בתחילת חודש נובמבר.
בהמשך לאמור, הפרוטוקולים של ישיבת ה-FOMC מצביעים על כך שצפויה בקרוב הצהרה על תחילת תהליך זה, על אף ההתאוששות האיטית בשוק העבודה באוגוסט וספטמבר. להערכתנו, בתחילת חודש נובמבר צפויה הכרזה רשמית על התחלת תהליך זה. החששות מעליית האינפלציה, ובפרט החשש מכך שהאינפלציה לא נובעת רק מגורמים זמניים כפי שה-FED העריך בעבר, העלו את התחזית החציונית להעלאת הריבית.
ביחס לאג"ח הקונצרני בישראל, בפמן ורזניק מעריכים כי לאור רמת המרווחים אנו סבורים כי לא נכון כרגע להגדיל חשיפה לאפיק הקונצרני כאשר עדיף להגדיל רמות הסיכון דרך הגדלת החשיפה לשוק המניות. עם זאת נראה שמגמת הביצועים העודפים של האפיק הקונצרני ביחס לאפיק הממשלתי עשויה להימשך לפחות בטווח הקצר.