חברת דירוגי האשראי מעלות מדווחת היום על הורדת דירוג לחברת סים קומרשייל. מעלות מורידה את דירוג המנפיק של החברה ל-’-ilA’ מ-’+ilA ’ואת דירוג מניות הבכורה סדרה L שלה ל-’-ilBBB ’מ-’+ilBBB.’
במעלות מסבירים כי הורדת דירוג המנפיק ותחזית הדירוג השלילית נובעות מהחולשה בפרופיל העסקי והפיננסי של החברה מעבר לציפיות קודמות תחת תרחיש הבסיס לשנים 2020-2021 ,ומהערכת מעלות כי חולשה זו עשויה להימשך. כל זאת בשל אי התממשות תכניתה העסקית של החברה להרחבת תיק הנכסים, בין השאר באמצעות גיוסי הון, וצפי לאתגרים תפעוליים בתיק הנכסים הנוכחי כתוצאה ממגפת הקורונה והמיתון בארה"ב.
השלב הראשון בתכנית האסטרטגית של החברה למימוש רווחים ולשיפור הסחירות והנזילות במניותיה כלל מימוש נכסים ב-2019 בהיקף נטו של כ-940 מיליון דולר (כמחצית מתיק הנכסים בסוף 2018) ושימוש ברוב תמורת המכירה להחזר השקעה לבעלי המניות הרגילות בהיקף של כ-613 מיליון דולר. פעולה זו החלישה משמעותית את הפרופיל העסקי והפיננסי של החברה.
להערכת מעלות, הסביבה הכלכלית הנוכחית מובילה למחיר מנייה המשקף שווי הנמוך משמעותית מהשווי הנכסי הנקי של תיק הנכסים, ומפחיתה מאד את הסיכוי להשלמת השלב השני של התוכנית, גיוס הון חדש והגדלת תיק הנכסים, בטווח התחזית.
הערכת המדרגים היא כי הפרופיל העסקי מושפע לשלילה מאי רכישת נכסים חדשים, שהייתה אמורה למתן את הירידה המהותית בבסיס ה-EBITDA ,להפחית את ריכוזיות תיק הנכסים במדינת קליפורניה, לצמצם את החשיפה לשני נכסים עיקריים וביניהם הנכס המלונאי שתרם כ-30% מה-EBITDA ב-2019 ,ולהקטין את ריכוז השוכרים המושפע בעיקר מהחשיפה לשוכר מהותי, ארגון הבריאות Kaiser האחראי כיום לכ-30% מההכנסות השנתיות מדמי שכירות מנכסי משרדים.
בנוסף מעריכים במעלות כי בשל מגפת הקורונה נוצרה לחברה חשיפה להפסדי אשראי בפעילותה במתן הלוואות לעסקים קטנים, בעיקר בענף המלונאות. חלק מהלוואות אלו, בהיקף של כ-27 מיליון דולר מתוך סך כולל של כ-77 מיליון דולר נכון ליוני 2020 ,אינו מגובה על ידי הרשות הממשלתית האמריקאית לעסקים קטנים.
תחזית הדירוג השלילית, מסבירים במעלות, משקפת את הערכתנו כי ייתכן שתחול שחיקה מהותית נוספת בביצועים התפעוליים והפיננסיים של החברה ב-12 החודשים הקרובים, מעבר לתרחיש הבסיס שלנו. זאת, בין היתר, בשל השפעות מגפת הקורונה על תכניותיה העסקיות של החברה.