תגובתו של רונן מנחם להודעת בנק ישראל שהעלה את הריבית מ-2% ל-2.25%, בהתאם לרוב ההערכות המוקדמות.
ארבע סיבות מרכזיות היו להעלאת הריבית הפעם:
- השינוי הגדול ביותר בהודעת הריבית החדשה, בהשוואה להודעת הריבית הקודמת, קשור בריביות הנמוכות במשקים המפותחים, שבהודעה הקודמת מנעו העלאת ריבית ואילו בהודעה החדשה הוצבו בקרן זווית והפכו משניות בהשוואה לריביות במשקים שקצב התרחבותם מהיר, יחסית – ריביות שמוסיפות לעלות.
- בנק ישראל קובע שחובת הנזילות שהנהיג סייעה לפיחות השקל ולכן תקטין את השלכת התרחבות ההפרש בין הריבית בארץ לריביות במשקים המפותחים. נקודה זו חשובה מאוד, שכן בנק ישראל יכול היה להותיר את הריבית ללא שינוי ולומר שבכך הוא תומך בפיחות שכבר הושג בשקל, אך לא עשה זאת.
- בנק ישראל שב ושינה את גישתו לשוק הדיור, השמיט את הטענה לפיו צעדים שנקט הוליכו להאטה בעלייה במחיר הדיור ואף הזכיר את הגידול הגבוה בהלוואות החדשות לדיור בחודש שעבר כסימן לכך שמחיר הדיור עולה שנית מהר מדי. שוק הדיור יוסיף, להערכתנו, להיות גורם התנודתיות וההתחבטות העיקרי בהחלטותיו הקרובות של בנק ישראל.
- בתחום קצב ההתרחבות הכלכלית בארץ ובחו"ל ההודעה החדשה אופטימית הרבה יותר מההודעה הקודמת והסייג שנכלל בפעם הקודמת – חשש מהשלכה שלילית של משבר החוב באירופה על קצב ההתאוששות במדינות היבשת ובמשק הישראלי – הוסר לחלוטין.
חרף הגורמים הללו, במבט קדימה, בנק ישראל לא נראה מודאג יותר לגבי קצב האינפלציה בהשוואה לחודש הקודם:
- בצד העלאת הריבית לא השתנו הנחותיו הבסיסיות של בנק ישראל – האינפלציה במהלך 2011 תסתכם ב-2.6% והריבית תעלה הדרגתית ותסתכם ב-3.3% ברביע האחרון של השנה. אם כך, לפנינו ארבע העלאות בשיעור ממוצע של 25 נ"ב כל אחת.
- בנק ישראל הותיר ללא שינוי את הגורמים העלולים לסכן את קצב האינפלציה בארץ – ההתרחשויות בחו"ל וההתפתחויות בשוק הדיור.
- בנק ישראל לא שינה את סדר הגורמים המשליכים על קצב העלאת הריבית – סביבת המחירים, קצב ההתרחבות הכלכלית במשקים הישראלי והעולמי, המדיניות המוניטארית של הבנקים המרכזיים העיקריים והתפתחות שערי החליפין של השקל.
- בנק ישראל מוסיף להעריך שקצב האינפלציה בשנת 2011 יהיה 2.6%, כשבהודעתו החדשה הוא קושר זאת בכך שהריבית עתידה לעלות, בעוד בהודעה הקודמת שם דגש דווקא על הייסוף שהיה בשער השקל בחודש שקדם להחלטה. בכך מאותת בנק ישראל שהריבית תוסיף לעלות, אך הדרגתית, כך שגובה הריבית ברביע האחרון של השנה יהיה 3.3%, כמו בהודעה הקודמת.
במבט קדימה
אנו מעריכים כי הריבית תוסיף לעלות, הדרגתית ולסירוגין, במנות דומות, כל עוד לא תירשם הרעה בגורמי הסיכון שבנק ישראל הזכיר.