מחר (24/1) יכריזו בבנק ישראל, על ההחלטה לגבי גובה הריבית הנומינלית לחודש פברואר. אנו סבורים כי בנק ישראל יעלה את הריבית ב-0.25% לרמה של 2.25%. זאת, עקב הגורמים הבאים:
(1) שיקול העיתוי - מדד המחירים לצרכן לחודש דצמבר היה גבוה מהתחזיות בשוק, דבר זה הביא לעלייה מחודשת בציפיות האינפלציה הנגזרות משוק איגרות החוב הממשלתיות. כעת הציפיות נמצאות ברמה גבוהה מהיעד הממשלתי (3%-1%).
חשוב לציין כי, במבט קדימה ל-12 החודשים הקרובים אנו צופים כי המחירים לצרכן יתייקרו בשיעור של 2.8%. קרי, אנו לא מזהים בעיה אינפלציונית קשה. אולם, אם נתחשב בכך שמדד חודש ינואר צפוי להישאר ללא שינוי, אזי יהיה קשה לבנק ישראל להצדיק העלאת ריבית לאחריו. בעקבות עלייה של 0.4% קל הרבה יותר. כלומר, אם בבנק ישראל מתחשבים בדעת הקהל (וברור שכך) אזי העיתוי הנוכחי טוב משמעותית מאשר צפוי להיות בעוד חודש.
(2) מחירי חוזי שכר הדירה. במדד המחירים לצרכן של חודש דצמבר נרשמה עלייה של 0.4% במחיריהם של חוזי שכר הדירה המתחדשים וכך הושלמה התרחבות של 5% בסעיף זה בשנת 2010. עלייה זו, באה במנוגד ירידות המחירים שנרשמו בחודשיים האחרונים. גם מחירי הדירות בישראל המשיכו להאמיר, כלומר, החשש מפני היווצרותה של בועה הולך ומחריף.
(3) המשק הישראלי צפוי לרשום בשנת 2010 צמיחה של 4.5%, אשר הינה גבוהה מהתחזיות ומההערכות המוקדמות. נתוני היצוא, אשר הדאיגו את בנק ישראל, תוקנו לרבע השלישי כלפי מעלה על ידי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה (מירידה של 9.6% לעלייה של 0.1%). כלומר, פער התוצר מצטמצם ולכך עלולה להיות השפעה שלילית על האינפלציה. בנוסף המדד המשולב הגבוה שפורסם ביום רביעי הינו אינדיקטור נוסף המעיד על התרחבות מואצת של המשק.
(4) החזרת הריבית לרמה "נורמאלית" שנועד לבסס את האינפלציה בתוך תחום היעד ולתמוך בהמשך הצמיחה תוך שמירה על היציבות הפיננסית.
כאמור, לאור שלל הסיבות שהועלו לעיל, לדעתנו יבחרו בבנק ישראל להעלות את הריבית לחודש פברואר ב-0.25% ל-2.25%.
במבט לחודשים הקרובים, אנו מצפים כי הריבית המוניטרית תמשיך ותטפס במהלך 2011. זאת, במיוחד לאור העובדה כי רמת הריבית אינה מתאימה לקצב הצמיחה של המשק הישראלי. היא נמוכה מאוד ואף שלילית במונחים ריאליים. לכן, אנו מצפים כי בנק ישראל ימשיך במדיניות העלאת הריבית המוניטרית, במהלך שנת 2011, בקצב דומה לזה שהיה בשנת 2010. כלומר, העלאה של 0.25% ברבעון.
חשוב לציין, כי החלטה נקודתית, בנוגע לגובה הריבית תהיה תלויה במידה רבה בהתפתחויות במשק בתחום המחירים ושער החליפין, שלו השפעה על היצוא.בהתאם אנו צופים כי ריבית בנק ישראל תגיע לכדי 3.0% בשלהי 2011.