בשוק התוכנה המסורתי נרשמת בימים אלה טלטלה דרמטית: קרן ההשקעות הפרטית סילבר לייק (Silver Lake) מנהלת שיחות מתקדמות לרכישת חברת התוכנה האמריקאית וורקדיי (Workday). אם העסקה תצא לפועל, היא צפויה להפוך לאחת מעסקאות ה-Take-Private הגדולות ביותר בהיסטוריה של ענף התוכנה.
הדיווח על המגעים הגביה את מניית וורקדיי אמש בשיעור של כ-18%, והעלה את שווי השוק של החברה מאזור ה-43 מיליון דולר לכ-51.1 מיליארד דולר בסיום המסחר, במחיר של 206.45 דולר למנייה.
המבחן הגדול של שוק התוכנה בעידן הבינה המלאכותית
השיחות בין סילבר לייק לוורקדיי נמשכות מזה מספר חודשים, אך גורמים המעורים בפרטים מדגישים כי הדיונים עדיין חסויים ואין ערובה לכך שהם יבשילו לכדי הסכם מחייב. בשל ההיקף הכספי העצום של העסקה, נבחנת האפשרות שסילבר לייק תצרף משקיעים נוספים למימונה.
המניע המרכזי שמאחורי המהלך טמון בתמחור הנוח שנוצר עבור הקרן: עד לדיווח הנוכחי, מניית וורקדיי איבדה כ-15% משוויה מתחילת השנה, והייתה נמוכה בלמעלה מ-40% משיאה בשנת 2024. ההסבר לנפילה הזו רווח כיום בכל חברות התוכנה המסורתיות (SaaS), המשקיעים מפגינים חשש גובר לגבי עמידות המודלים העסקיים הישנים אל מול ההתפתחות המהירה של כלי בינה מלאכותית יוצרת (Generative AI).
חששות אלה הובילו לירידה חדה בהיקף עסקאות הרכישה הגדולות בתחום התוכנה בשנה האחרונה, כאשר קרנות הפרייבט אקוויטי העדיפו לשבת על הגדר בשל הקושי להעריך את שווי התחרות העתידי של חברות הפועלות במודלים מסורתיים. עסקה בהיקף כזה בוורקדיי תהווה נחשון ראשון ומבחן מצפן עבור התיאבון של השוק כולו.
וורקדיי, שהוקמה בשנת 2005 והונפקה ב-2012, מספקת מערכות ענן לניהול משאבי אנוש, שכר, כספים ותקציב עבור יותר מ-11,500 לקוחות גלובליים, בהם תאגידי ענק כמו נטפליקס, תומסון רויטרס וגופים פיננסיים מובילים.
למרות מעמדה האיתן, סימני ההאטה כבר ניכרים בדוחות. הכנסותיה של החברה ב-2025 עלו ל-9.6 מיליארד דולר, צמיחה של 13% בלבד, לעומת קצב צמיחה של 16% בשנה שקדמה לה. התזרים התפעולי עמד על 2.9 מיליארד דולר, עלייה של 19%.
על רקע הלחץ הגובר מצד טכנולוגיות ה-AI וההאטה במכירות, חזר בפברואר האחרון המייסד אניל בהוסרי לתפקיד המנכ"ל במקומו של קרל אשנבאך, במטרה לנווט את החברה דרך השינויים הטכנולוגיים המהירים ולהאיץ את שילוב כלי ה-AI במוצריה.
עבור סילבר לייק, המחזיקה ברקורד עשיר של השקעות בטכנולוגיה (ביניהן דל, VMware ו-Qualtrics), המהלך מציג הימור מחושב: ניצול הדיסאונד שנוצר במניית וורקדיי בשל פחד מוגזם בשוק מבינה מלאכותית, מתוך אמונה כי לחברה יש בסיס לקוחות דביק ויציב במיוחד שאינו יוחלף ביום אחד.
אם סילבר לייק תצליח להשלים את העסקה, לקחת את החברה פרטית ולהוביל בה תהליכי ייעול והתאמה לעולם ה-AI הרחק מעיני שוק ההון והלחץ של הדוחות הרבעוניים, היא עשויה לגזור קופון שמן בעת הנפקתה מחדש בעתיד. מנגד, אם מהפכת ה-AI אכן תכרסם בביקושים לתכנות ניהול מסורתיות בקצב מהיר מהצפוי, העסקה הזו עלולה להתברר כמלכודת נזילות יקרה במיוחד.