”גוש האירו וקרן המטבע יגנו מפני משבר ע”י הלוואות ישירות למדינות במשבר ”

ביקוש גבוה להנפקה של ממשלת ספרד ולאחר הצלחת ההנפקה אתמול לממשלת פורטוגל תומכים הבוקר באגרות החוב של מדינות ה-PIIGS. בשוק המניות באירופה מגמה מעורבת הבוקר, חלק מהבורסות עולות בשל ירידת החשש ממשבר חובות ובחלק ירידות בשל סיבות מקומיות, בריטניה למשל הבורסה יורדת בעקבות דו"חות מאכזבים של קמעונאית המזון Tesco, המוסברים בעיקר בנזקי החורף הקשה באירופה. בשוק המט"ח, היורו באופן טבעי מזנק מול המטבעות בעולם אך במיוחד מול השקל, שמסיבה שעדיין לא ברורה לנו נופל הבוקר. 

מ שבר באירופה - קווי הבלימה:

• המדינות הבעייתיות יצליחו לגלגל את החוב רחוק יותר ולפרוש אותו לתשלומים קטנים.

ממשלת פורטוגל גייסה אתמול אג"ח ממשלתיות ב- 1.25 מיליארד יורו (1.6 מיליארד דולר).

• גוש האירו וקרן המטבע יגנו מפני משבר ע"י הלוואות ישירות למדינות במשבר (רשת ביטחון שכבר הוקמה ואולי תורחב)

אתמול דווח כי ממשלות אירופה שוקלות חבילת חילוץ לפורטוגל שתכלול סיוע כספי של 60 מיליארד יורו (78 מיליארד דולר) בריבית נמוכה, רכישות אג"ח וערבויות כנגד חובותיה.

• הבנק המרכזי של הגוש ירכוש אג"ח של מדינות בקשיים (כבר התחיל).

• סין ויפן ירכשו את האג"ח (יפן הודיעה אתמול שתצטרף לרכישות): "יפן צדיקה"? או "יפן צבועה"? 
שר האוצר היפני הסביר אתמול כי יפן תצטרף לסין בעזרה למשבר החובות באירופה ע"י רכישה של כ-20% מאגרות החוב שתנפיק הקרן האירופית המיוחדת שהוקמה לחילוץ המדינות שבמשבר. ההנפקה צפויה להתקיים בסוף החודש. למה מגיע לאירופה כל הטוב לב הזה? אלא שיפן דואגת כמובן קודם כל לאינטרסים של עצמה, הן בריסון המשבר מלהגיע לחופיה והן דרך חיזוק מעמדה בעולם. אבל הנקודה המעניינת ביותר בסיפור היא שהרכישות שתבצע לא תהיה תמורת ין. כלומר, היא לא תמיר ין ליורו כדי לרכוש את האג"ח, אלא תנצל את היורואים שהיא כבר מחזיקה. האם יפן סקפטית לגבי הצלחת החילוץ? האם היא לא מאמינה ביורו? האם זוהי רק דרך להיפתר מהיורו-ים שהיא מחזיקה?

• ארה"ב תצטרף למלחמה באירופה: למה לסין וליפן חשוב להציל את גוש האירו ואת ארה"ב לא שומעים? אי אפשר שלא לתהות איפה ארה"ב נעלמה כשבאירופה מתנהלת "מלחמת עולם כלכלית"? ובמיוחד כשאפילו יפן וסין הרגישו צורך להתערב. האם ארה"ב מחכה שוב לפרל הארבור (עד שהמשבר יגיע אליה)? האם היא מחכה ל-D-day (תוכנית עצומה בדרך)? אולי היא עסוקה בבעיות החובות האמריקאיים ובמיוחד בזה של קליפורניה ולא יכולה להפנות תקציבים לאירופה? אם כך אז איך היא מרשה לעצמה להוציא סכומי כסף בלתי נתפסים על תמיכה בשתי מלחמות ועל סיוע חוץ נרחב, בין השאר להאיטי.

כאן עולה בקרב לא מעט אנשים תהיות האם בהימנעותה מעזרה מעדיפה למעשה ארה"ב את התפרקות גוש היורו, או שאולי היא לא מאמינה ביכולתו להחזיק מעמד, אולי היא רוצה להפעיל לחץ על החברות בגוש לעזור אחת לשנייה, ואולי היא מעריכה שהמשבר שם בכלל לא יפגע בה?
אפשרות אחרת טוענת כי אם ארה"ב תצא לחלץ את אירופה, היא תאלץ ללוות עוד חוב, ומי הם מחזיקי החובות הגדולים שלה? נכון מאד, סין ויפן, כך ש..למה ללכת סחור סחור, שהיפנים והסינים ירכשו ישר את האג"ח האירופאי, למה לסבך.

משבר באירופה - קווי הגנה:
נניח שקווי הבלימה יפרצו, אז יגיע המשבר לקווי ההגנה:
• הסדרי חוב - יפגעו בעיקר במשקיעים הישירים באג"ח
• המערכת הפיננסית האירופאית, אם תפגע, תולאם 
• המרכז הפיננסי העולמי, בוול-סטריט, יישאר מחוץ למשבר

שורה תחתונה:
קווי הבלימה וההגנה חזקים, הסיכוי שכולם יפרצו ושהמשבר האירופאי ידרדר את כלכלת העולם בחזרה למשבר הוא נמוך ולהערכתנו המתנה אליו לא מצדיקה את ההפסד האלטרנטיבי, שכבר היום עומד על 7.3% במונחי מדד ת"א 100 (מאז טרם המשבר ב-אפריל 2010). ולא את ההפסד האלטרנטיבי שיגרם למי שלא יהיה בעליות ביציאה ממנו.

מי לא יעזור?: פימקו הודיעה כי לא תקנה אג"ח פורטוגלי – מי בכלל רוצה את כסף שלך? התקשורת דאגה לבנות מתח רציני אתמול לפני הנפקת האג"ח של פורטוגל. אלא שלמבינים בשוק, כדוגמת פימקו (קרן האג"ח הגדולה בעולם) היה ברור שלא מדובר בהנפקה רגילה לציבור, אלא בהנפקה מתוכננת עם רוכשים ידועים ומתוכננים, שהם בעיקר בנקים בגוש האירו שמגובים ע"י הבנק המרכזי של הגוש. ההנפקה המלאכותית הזאת היא אולי באיזו שהיא מידה קמפיין יחסי ציבור לחוב הממשלתי הפורטוגלי, שגדול בהרבה מהסכום שהונפק אתמול. 

בכלל נראה שהציבור מעדיף להתרחק מהשקעות שיוצרות כותרות פסיכולוגיות שליליות ושאין ביכולתם לנתח את המצב. ולכן נראה שמהציבור בכלל לא תבוא הישועה. ואולי ספקולנטים דווקא כן.

דינר עיראקי תמורת אג"ח פורטוגלי: רבים זוכרים את הסיפור שפורסם לפני כחמישה חודשים על הנער שמכר טלפון משומש וקיבל בתמורה פריט אחר. את הפריט החדש הוא החליף גם כן באחר, וכך, בסדרה של 14 עסקות קח-תן, שהתפרשו על שנתיים, קיבל מכונית פורשה.
חשבתי להציע למי שמחזיק בדינר העירקי להמיר אותו (אם הוא יכול) ולרכוש אג"ח פורטוגלי, אולי לאחר סבב של החלפות הוא יקבל בסוף בעלות על איזו חברת ענק.

ועדיין, נגיד שנלווה לפורטוגל, מה הם יעשו עם הכסף?
אי אפשר להאשים את ראש ממשלת פורטוגל בזה שיש לו עם דפוק. כמו שכסף לנרקומן זה לא פיתרון לשום דבר, כך גם אם העולם ילווה לפורטוגל וייתן לה מיליארדים, היא לא תוציא את הכסף על שיקום, אלא על העסקת עובדים מיותרים בסקטור הציבורי, על שכר לא תחרותי ותחזור מהר מאד לנקודת המוצא. הפגנות הענק ואי יציבות השלטון מאותתים שהעם הפורטוגלי עדיין בקריז. הוא חייב קודם להיגמל. התשואה שבה נסגרה אתמול הנפקת החוב הפורטוגלי הייתה אומנם נמוכה מעט מ-7% ל-10 שנים, אלא שהמשמעות שלה היא עדיין שעלויות המימון גבוהות מכדי להביא לצמצום הגרעון העתידי ולא ימנע כנראה את בואו של היום שבו פורטוגל לא תצליח לשרת את החוב שלה.
 
ונסיים באווירה חיובית: איתות שלילי – הבנק העולמי מעריך האטה עולמית ב-2011 הבנק: העולמי מעריך כי שנת 2011 תהיה שנת האטה בכלכלה העולמית ל- 3.3% לאחר צמיחה של 3.9% בשנת 2010. עיקר הירידה צפוי מכיוונה של סין שצמיחתה תאט מ-10% בשנת 2010 ל-8.7% ב-2011. בעיקר בשל ניסיונות של הממשל הסיני לרסן את הפעילות הכלכלית כדי לקרר את עליות המחירים ולהימנע מתסמינים בועתיים ובמיוחד בשוק הדיור, בין השאר ע"י העלאת הריבית והקשחת האשראי לנדל"ן. 

מאקרו –היום: בשעה 15:30 (שעון ישראל) יפורסמו כל נתוני המאקרו היומיים בארה"ב בהם מספר הבקשות לדמי אבטלה, מדד המחירים ליצרן והמאזן המסחרי של ארה"ב. החשוב ביותר מבניהם יהיה המאזן המסחרי, שלפי הערכות יצביע על התרחבות הגרעון מ-38.7 מיליארד דולר ל-40.5. בעיקר בשל העלייה במחירי הנפט (המיובא ברובו לארה"ב). התרחבות הגרעון עשויה להגביר א הלחץ על סין לאפשר את תיסוף המטבע שלה.