חברת האלומיניום אלקואה פתחה את עונת הדוחות הרבעון הרביעי 2010 בוול סטריט, כאשר בהמשך השבוע יפורסמו עוד מספר דוחות חשובים, של מובילת ענף השבבים אינטל (INTC), הבנק האמריקאי המוביל JPMorgan Chase וכן מובילת מגזר מיקור חוץ בהודו, חברת Infosys (INFY). מניית AA אינה מסוקרת באופנהיימר, אך בחרנו בכל זאת לסקור בקצרה את דוחותיה, לאור חשיבות החברה כנגזרת הצמיחה הגלובאלית, והשלכות רבות מתוצאותיה על מגזרים שונים.
חברת Alcoa, חברת האלומיניום הגדולה בארה"ב (אם כי לא בהכרח הגדולה בעולם), נסחרת בשווי שוק של כ-17 מיליארד דולר, מעסיקה כ-60 אלף עובדים ברחבי העולם ומגלגלת מחזור הכנסות שנתי של למעלה מ-20 מיליארד דולר. בשנה החולפת הפגינה המניה תנודתיות רבה, כשמחירה עשה V-shape מכ-17$ בתחילת 2010 לשפל של כ-10$ באמצע השנה, וכעת חזר לרמתו של לפני שנה. במובן זה, מהווה מניית AA נגזרת של הצמיחה הכלכלית הגלובאלית, אך גם משמשת כברומטר הסיכון בשוק המניות.
הרבעון האחרון הסתבר כמוצלח מאוד עבור מניית AA, בין השאר הודות לתכנית ה-QE שהגבירה את נכונות המשקיעים להחשף לשוקי הסחורות ולחברות בעלות פעילות מוחשית הקשורה לצמיחה הגלובאלית. במקביל, הפגינה החברה לאורך השנה האחרונה שיפור ניכר הן בשיעורי הרווחיות והן בהורדת נטל חובותיה. בתוצאות הרבעון, הציגה החברה הכנסות של כ-5.65 מיליארד דולר, נמוכות מתחזית הקונצנזוס של כ-5.7 מיליארד דולר, אך הפתיעה בשורת הרווח הנקי, שהסתכם ב-0.21$ למניה, שני סנט מעל הקונצנזוס. תזרים מפעילות שוטפת הסתכם הרבעון בכ-1.4 מיליארד דולר, ואילו התזרים החופשי (Free Cash Flow), לאחר ההשקעות, עמד על כמיליארד דולר. החברה סיימה את שנת 2010 עם כ-1.5 מיליארד דולר מזומנים בקופה (כנגד חוב לטווח ארוך של כ-9 מיליארד דולר), והורידה את יחס חוב להון לרמה של כ-35%, בהשוואה לכ-43% בטרום המשבר הפיננסי בסוף 2008.
לפי הערכות אלקואה, בעלת פעילות גלובאלית ענפה, צמח הביקוש העולמי לאלומיניום בשנת 2010 בקצב של כ-13%, וצפוי לשמור על צמיחה נאה של כ-12% גם בשנה הקרובה. התופעה הבולטת בתחזיות החברה היא האטה הצפויה בביקושים לאלומיניום בשוק הסיני, מקצב צמיחה של כ-21% לכ-15%, כאשר הצמיחה בשאר מדינות אסיה והשווקים המתעוררים צפויה דווקא להגביר את הקצב, ואילו הביקושים במדינות המפותחות (ארה"ב ואירופה) צפויים להשאר יציבים לעומת השנה הקודמת. החלשות הביקושים בסין עלולה להצביע על האטה בקצב הצמיחה הכלכלית, ובכך להסביר את תשואת החסר של מדד המניות הסיניות בחודשים האחרונים.
כשמפלחים את מפת הביקושים לפי אזורים גיאוגרפיים, הצמיחה החזקה במיוחד לאלומיניום בשנה הקרובה צפויה להגיע דווקא ממגזרי הרכב בארה"ב וגם באירופה, עם צפי לצמיחה בקצב מרשים של כ-9%-13% בשוק הרכב בארה"ב (קצב צמיחה דומה לזה של שוק הרכב בסין!), של כ-12%-17% בתחום המשאיות באירופה ושל כ-30% (!) בתחום המשאיות בארה"ב. צמיחה מרשימה בתחומי המשאיות נובעת מהזמנות חדשות, לאחר תקופת היובש בהזמנות הרכב במהלך שלוש השנים האחרונות, ודרישה לחידוש ציי המשאיות הכבדות, לצד הגברת תקני פליטת הגזים, המצריכים לעתים החלפת הצי הקיים למשאיות "ירוקות" יותר. המצב מסמן אינדיקציה חיובית לענף התעשייתי האמריקאי, אחד משלושת הסקטורים המומלצים בצוות האסטרטגיה של אופנהיימר.
במקביל, גם מצב הביקוש וההיצע בשוק האלומיניום מתחיל להתאזן, בעקבות ירידה במלאים, המובילה לעליית מחירי האלומיניום בשוק. העליה החדה במיוחד במחירי הנחושת מהווה גם היא גורם חיובי למחירי האלומיניום, המשמש במקרים מסויימים תחליף לנחושת, למשל בתחומי הבניה והכבלים. מגמות אלה צפויות להמשך גם ב-2011 ובכך לספק תמיכה למניות מגזר האלומיניום.