מניית הראל הגיבה לעליות בשווקים בחודש וחצי האחרונים באופן המשמעותי ביותר ורשמה את העלייה הגבוהה ביותר מבין מניות חברות הביטוח הגדולות, 15.7% . נכון להיום, ולאחר הדיבידנד שחילקה, הראל נסחרת במכפיל הון רוב (ההון השייך לבעלי המניות) של 1.45 , בדומה כלל ביטוח אשר נסחרת במכפיל של 1.49 (מותאם לדיבידנד שחולק). לאחר הרבעון השלישי המשכנו בהמלצנו למניית הראל בתשואת יתר, תוך העדפה שלה על פני מניות הביטוח האחרות. נכון להיום העדיפות התמחורית שהייתה הראל נסגרה. לאור זאת, אנו מורידים את המלצתנו למניית הראל השקעות לתשואת שוק, תוך העלאת מחיר היעד ל- .₪ 250
פניקס - העליות מאמצע 2010 צמצמו באופן ניכר את החוב למבוטחים בפוליסות המשתתפות הקיים לפניקס. נכון לסוף הרבעון השלישי עמד החוב על 110 מ’ ₪, ונכון לסוף אוקטובר הסתכם החוב ב- 53 מ’ ₪ בלבד. לאור התשואות במהלך דצמבר, צפוי החוב בסוף השנה לעמוד על כ- 40-45 מ’ ₪ בלבד. העליות בשווקים מתחילת 2011 צפויות לכווץ חוב זה לפחות מ- 30 מ’ ₪.
המשמעות היא שהחוב למבוטחים של הפניקס כבר כמעט לא קיים, והיא ניצבת בנקודה בה היו חברות הביטוח האחרות לפני כשנה. הפניקס נסחרת היום במכפיל הון רוב של 1.24 , לעומת מכפילים גבוהים מ- 1.45 ביתר החברות. לאור התכווצות החוב לעמיתי הפוליסות המשתתפות ברווחים, הפער מכפילי ההון, אשר נבע גם מאי גביית דמי הניהול המשתנים, צפוי להתטמצם.
לאור זאת, אנו מעלים את המלצתנו למניית הפניקס לתשואת יתר במחיר יעד של 15 ₪. מניית הפניקס הופכת למועדפת עלינו בסקטור, עקב הפער בתמחור והודות לתוצאות הטובות ביתר בסקטור במהלך 2010
יחד עם זאת, אנו ממשיכים להמליץ להחזיק במניות סקטור הביטוח במשקל שוק עקב הסיכון הגלום תשואות בשוק האג"ח