השבוע פרסמה למ"ס כי על-פי נתוני המגמה בחודשים האחרונים (אוגוסט-אוקטובר 2010) נרשמה עלייה של 1.0% בחישוב שנתי בשכר הממוצע ברוטו למשרת שכיר, ועלייה של 1.8% במספר משרות השכיר (בחישוב שנתי). נתונים אלו, יחד עם אומדני החשבונאות הלאומית לשנת 2010, שפורסמו לפני שבועיים, מעידים על פעילות מהירה של המשק, ותומכים בהמשך העלאת ריבית.
פוזיציית שקלי – צמוד:
תחזיות ריבית
לחודש מגולם בשוק תחזיות כלל פיננסים
ינואר-11 2.00% 2.00%
פברואר-11 2.00% 2.25%
מרץ-11 2.25% 2.25%
אפריל-11 2.25% 2.25%
מאי-11 2.25% 2.50%
יוני-11 2.50% 2.50%
יולי-11 2.50% 2.50%
אוגוסט-11 2.50% 2.75%
ספטמבר-11 2.75% 2.75%
אוקטובר-11 2.75% 2.75%
נובמבר-11 2.75% 3.00%
דצמבר-11 2.75% 3.25%
בטווח הקצר: מדד נובמבר שפורסם ב-15/12 עלה בהתאם להערכותינו רק ב-0.1%, נמוך מציפיות השוק, הרבה בשל המשך ירידה בסעיף הדיור חודש שני ברציפות בנובמבר. כבר לאחר פרסום מדד אוקטובר המרנו כזכור את המלצתנו מעדיפות לאפיק הצמוד אל האפיק השקלי, זאת בשל הערכות לאינפלציה נמוכה מאז ועד חודש מרץ 2011. למרות האמור לעיל, מדד דצמבר צפוי להערכתנו לעלות ב-0.3%, אך נכון להיום זו עליה שיתכן כבר מגולמת בשוק. לאחר מכן, בחודש ינואר, אנו כבר צופים חזרה למדדים נמוכים מהממוצע (0.1%-) ולכן ההחלטה אם לנסות לתפוס את המדד הגבוה יחסית של דצמבר, היא סובייקטיבית. עם זאת, במידה ומחירי הירקות לא יחזרו לרדת בקרוב אנו עשויים לעדכן את מדד ינואר ל-0%, אך במקביל יתכן ונפחית את מדד פברואר מ-0% ל-0.1%-, בשל ירידה שהחלה במחירי הנפט. בטווח הבינוני אנו כאמור מעדיפים לשבת על האפיק השקלי כשבסה"כ צופים מדדים דצמ’ 2010-מרץ 2011 רק ב-20 נ.ב).
תחזיתנו ל-12 החודשים הבאים (כולל מדד דצב’, שטרם פורסם) נמוכה מהאינפלציה הגלומה בשוק = 2.7%, והיא כוללת פרמיית סיכונן אינפלציוני של 0.4%. לאחר פרסום מדד דצמבר יראה מולו בנק ישראל אינפלציה 12 חודשים לאחור של 3.1% (מעל הגבול העליון של היעד).
הטווח הבינוני-ארוך: באופן כללי, יכולת המודלים להעריך טווחים אלה נמוכה ולכן בשגרה סביר שהציפיות הארוכות יתכנסו למרכז יעד בנק ישראל (2%) פלוס שקלול של סיכוני אינפלציה ודפלציה. נכון להיום אנו רואים את סיכוני האינפלציה משמעותיים יותר וזאת למרות התמתנות סעיף הדיור במדדי אוקטובר ונובמבר ואי הוודאות מאירופה.