דר’ גיל מיכאל בפמן, כלכלן ראשי ודודי רזניק, אסטרטג ריביות בלאומי שוקי הון מפרסמים היום את הסקירה השבועית של התפתחויות מקרו כלכליות ואומרים כי השבוע נרשמה מגמה מעורבת בשוק האג"ח הממשלתי. על רקע ההליכה לבחירות חדשות וחשש מהמשך העלייה בגרעון הממשלתי נרשמה השבוע מגמה חיובית בדרך כלל בחלקים הקצרים – בינוניים של העקומים לעומת מגמה שלילית בחלק הארוך של העקומים כך שתלילות העקומים שבה ועלתה. השוק המקומי בלט בביצועי חסר משמעותיים ביחס לשוקי האג"ח הממשלתיים אחרים בעולם.
המדד המשולב של בנק ישראל מצביע על כך שקצב הצמיחה בשליש הראשון של השנה דומה לקצב הצמיחה הממוצע בשנת 2018. לאור המתאם החיובי הגבוה בין שיעורי הצמיחה של המדד המשולב לבין שיעורי הצמיחה של התוצר המקומי הגול מיהתפתחות המדד עקבית עם תחזית הצמיחה של התוצר המקומי הגולמי בשנת 2019 בסדר גודל של כ-3% .
מבין הסיכונים שניתן למנות לתחזית זו של הצמיחה בשנת 2019, ניתן להצביע על שני סיכונים מהותיים בעת הנוכחית: הראשון גלובלי, והוא הנזק מהמשך הסלמת מלחמת הסחר ארה"ב-סין, עם השפעה שלילית על נפח הסחר העולמי ועל הביקוש ליצוא מישראל; והשני מקומי, הנוגע להתמשכות תקופת אי-הוודאות הפוליטית בישראל, תוך השהיית תהליכי קבלת החלטות מדיניות כלכלית, שהיו עשויות לתמוך בצמיחת המשק הישראלי. בנסיבות אלו, קיימת אפשרות לעדכון מסוים כלפי מטה בתחזית הצמיחה של ישראל לשנים 2019-2020.
נתוני סחר החוץ לשליש הראשון של 2019 היו חיוביים יחסית, ומצביעים על התאוששות ביצוא של חלק מענפי הסחורות והתייצבות ביבוא הסחורות. המשך מגמה זו תתמוך בעלייה בעודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים.
לגבי המתרחש בעולם, אומרים בלאומי כי מכלול נתוני המקרו בארה"ב ממשיך להיחלש, כאשר ההסלמה הנמשכת במלחמת הסחר צפויה להעצים מגמה זו. החשש ממיתון בארה"ב עולה על פי שוק האג"ח, המגלם שלוש הורדות ריבית במהלך שנה הקרובה. החשש מהאטה ואף גלישה למיתון בארה"ב החריף השבוע ושלח את התשואות לשפל של קרוב לשנתיים.
התפתחות נוספת שתרמה לפסימיות הינה ההסלמה במלחמות הסחר, תוך פתיחת חזית נוספת על ידי הנשיא טראמפ, שבתגובה על ההגירה הלא חוקית ממקסיקו, הודיע על הטלת מכסים על סחורות ממכסיקו. גם בחזית הסינית ההסלמה עולה מדרגה תוך עלייה באיומים מצד שני הצדדים כך שהחתימה על הסכם סחר נראית כרגע רחוקה מתמיד.
בתרחיש שבו סכסוך הסחר שבין ארה"ב לבין סין לא יתייצב בקרוב, הרי שהצמיחה במדינות ה- EM תיפגע והאינפלציה עלולה לעלות. מדינות מסוימות עשויות ליהנות ממלחמת הסחר על רקע העתקת פעילות של ארה"ב מסין אליהן. ההטבה הרבה ביותר צפויה להיות בכלכלות EM בעלות קשרים מסחריים חזקים קיימים לארה"ב ומבנה יצוא/יצור דומה לזה של סין. בפרט מדובר על מדינות כמו: ווייטנאם, טאיוון ותאילנד.
המלצות לפעילות: העלייה בתלילות העקום השיקלי עשויה להימשך בטווח הקרוב. אנו ממליצים על השקעה במח"מ של 5 שנים תוך מתן עדיפות להשקעה באפיק השיקלי הלא צמוד. ביצועי החסר של השוק המקומי צפויים הימשך. בנק ישראל צפוי לדחות את העלאת הריבית אל תוך שנת 2020 לפחות.
בשוק האג"ח הקונצרני, מומלצת הקטנת פרופיל הסיכון באפיק, ובעיקר לחברות בדירוג נמוך יחסית. מומלץ להימנע מהשקעה באג"ח במח"מ ארוך של מעל ל 7 שנים.בטווח הקרוב מומלצת הגדלת החשיפה לאג"ח צמוד מט"ח בדרוג גבוה. הפעילות בשוק הראשוני ממשיכה להיות נמוכה ועלולה להקשות על חברות בדרוג נמוך בגיוסים עתידיים.