בנק פועלים מעלה את המלצתנו למניית פז מ’תשואת שוק’ ל’תשואת יתר’. בסקירה שפרסם הוא מוצא כי תוצאות פז ברבעון השלישי של השנה המחישו את יכולתה של החברה להתמודד עם אתגרי הסביבה. חרף הסביבה העסקית התחרותית בענף שיווק הדלקים ומרווחי הזיקוק הנמוכים חזרה החברה להציג צמיחה במגזר הקמעונאות והמסחר (קו"מ) ורשמה זינוק חד בתוצאות מגזר הזיקוק.
במבט לעתיד, הם סבורים כי ביחס למתחרותיה נמצאת החברה בעמדת זינוק טובה ליהנות מהסביבה העסקית המשתפרת בענף שיווק הדלקים. התמתנות בעוצמת התחרות בענף, ושיפור במרווחי המכירה, לצד המשך הרחבת הפעילות הקמעונאית ברשת חנויות הנוחות "יילו", יובילו להערכתנו לצמיחה בתוצאות מגזר הקו"מ במהלך שנת 2011. קפיצת מדרגה נוספת ומהותית בתוצאות צפויה בשנת 2012 עם השלמת תוכנית ההשקעות הגדולה בבית הזיקוק.
להערכתם, השילוב של שיפור עקבי והדרגתי בתוצאות העסקיות, החשיפה למשק המקומי הנהנה מצמיחה, אופי הפעילות הדפנסיבי, ומסורת חלוקת דיבידנדים, דיסקאונט דו ספרתי, כל אלה הופכים את המנייה להשקעה מעניינת אשר עשויה להציף ערך.
להלן הסקירה: מגזר הקו"מ:
התמתנות בתחרות + המשך צמיחה ב"יילו" = שיפור בתוצאות: אנו מאמינים, כי לאחר תקופה ארוכה של תחרות אגרסיבית צפויה התמתנות בעוצמת התחרות בענף שיווק הדלקים, וחזרה הדרגתית ואיטית לרמת התחרות שאפיינה את הענף בעבר. סימנים ראשוניים חיוביים לכך ראינו במהלך הרבעון השלישי, בו חזרה החברה להציג צמיחה בתוצאות המגזר, על רקע השיפור במרווחי המכירה, כשבמקביל גם מתחרותיה מציגות שיפור ברווח הגולמי. להערכתנו, מגמה זו בהחלט מעודדת וצפויה להמשיך ולהקרין לחיוב על תוצאות המגזר גם במהלך שנת 2011.
אנו סבורים, כי רשת חנויות הנוחות "יילו" תמשיך להוות מנוע הצמיחה המרכזי בפעילות מגזר הקו"מ. הרשת ממשיכה כל העת להציג תוצאות מרשימות ואנו מעריכים, כי מגמה זו צפויה להמשך בעתיד. החברה מתעתדת להאיץ את הפעילות הקמעונאית באמצעות הרחבת קטגוריית הקפה והקנייה המשלימה בחנויות. להערכתנו, המשך הרחבת הבסיס הקמעונאי במתחמי התדלוק והמסחר באמצעות הקמת חנויות נוחות חדשות, במקביל להרחבת סל המוצרים שהן מציעות, תומכים בהמשך מגמת הצמיחה של הרשת.
מגזר הזיקוק:
הסביבה העסקית – שיפור כן, מפנה עדיין לא: תעשיית הזיקוק ממשיכה להתמודד עם סביבה עסקית מאתגרת. מרווח הזיקוק הממוצע לנפט מסוג אורל (מרווח הייחוס המצוטט על ידי רויטרס, המהווה אינדיקציה לסביבה העסקית בה פועלים בתי הזיקוק בישראל), התאושש מעט במהלך שנת 2010, אך רמת המרווחים הנוכחית עודנה נמוכה בראייה היסטורית. אנו סבורים, כי המשך מגמת ההתאוששות במרווחי הזיקוק תושפע בראש ובראשונה מקצב התאוששות הכלכלה הגלובלית. על רקע סימני השאלה הרבים שאופפים חלק מכלכלות העולם, ולנוכח ההיצע שקיים בתעשייה, אנו מאמינים, כי התאוששות במרווחי הזיקוק צפויה להיות הדרגתית ובעיקר איטית.
קפיצת המדרגה המשמעותית בתוצאות צפויה להגיע בשנת 2013: על רקע סביבת המרווחים הנמוכה ולנוכח הערכותינו להתאוששות הדרגתית ואיטית בתעשייה, הופכת תוכנית ההשקעות, עליה הכריזה החברה, למשמעותית יותר בכל הנוגע לפוטנציאל הצמיחה של מגזר הזיקוק. נזכיר, כי דירקטוריון החברה אישר תוכנית השקעות גדולה, שבמרכזה מספר פרויקטים מרכזיים, שצפויים לשפר מהותית את ביצועי בית הזיקוק. עלות תוכנית ההשקעות נאמדת בכ-292 מילון דולר והיא צפויה, על פי הערכות החברה, להגדיל את הרווח התפעולי של מגזר הזיקוק בכ-80 מיליון דולר בשנה. השלמת הפרויקטים צפויה להציף ערך החל משנת 2013 ולהוביל לקפיצת מדרגה בתוצאות. להערכתנו, השלמת תוכנית ההשקעות בבית הזיקוק צפויה לגוון את מקורות הרווח בטווח הארוך, ולמתן במידה ניכרת את התנודתיות המאפיינת את תוצאות מגזר הזיקוק.