לאומי שוקי הון על שטראוס: דו”חות ללא הפתעות, תמחור הוגן למניה

גיל דטנר, אנליסט תקשורת וקמעונאות בלאומי שוקי הון, מפרסם היום התייחסות ראשונית לדוחות שטראוס לשנת 2018 ואומר: "שטראוס פרסמה תוצאות יחסית טובות לרבעון הרביעי. אנו אומרים יחסית מאחר והרבעון הרביעי נוטה להיות חלש. על פי הדוחות הניהוליים, המכירות היו ללא שינוי של ממש, כאשר הרווח התפעולי והרווח למניה גדלו בכ-13%.

 

בתחום הקפה המכירות גדלו ב-3% בנטרול מטבעות, אך ירדו 3.6% במונחים שקליים, כאשר עיקר ההשפעה השלילית נבעה מפיחות של 10% בריאל, ו-7.3% ברובל הרוסי. הרווח התפעולי גדל ב-1.5%, כאשר שיעור הרווחיות התפעולית עלה מ-7.3% ל-7.9%.

 

בברזיל, המכירות עלו 2.6% במטבע מקומי, אך ירדו 7.7% במונחים שקליים. עם זאת, שיעור הרווח התפעולי עמד על 9.5%, תוצאה טובה בהשוואה לשיעור של 6% ברבעון המקביל, כאשר השיפור נבע משיפור ברווח הגולמי לאור ירידה במחיר הקפה הירוק. 

 

בישראל, התוצאות היו מרשימות בהחלט, עם גידול של 11.3% במכירות, ושיעור רווח תפעולי של 15.6% מול 12% ברבעון המקביל. 

 

במזרח אירופה התוצאות היו חלשות, עם ירידה במכירות במטבע מקומי בכל השווקים למעט סרביה. נראה כי מקור הקושי הינו ברוסיה, שמעבר לפיחות במטבע סובלת גם מלחץ תחרותי, מה שהוביל לירידה של 16.6% במכירות במטבע מקומי. כמו כן, שיעור הרווח במזרח אירופה ברבעון עמד על 5.5% בלבד, בהשוואה לשיעור של 7.1% ברבעון המקביל. למרות לחצי המטבעות ותנודתיות גבוה, הפיזור הגאוגרפי בא לטובת המגזר, כאשר החברה משכילה לאזן חולשה באזור אחד על ידי חוזקה באזור אחר. כך, המגזר הציג גידול מכובד של 6.2% ברווח התפעולי ב-2018. 

 

בישראל המכירות בישראל גדלו בשיעור של 3.5%, שלפי החברה נבע מגידול כמותי. שיעור הרווחיות התפעולית עלה מ-9% ל-9.4%, כאשר השיפור נבע ממגזר הבריאות ואיכות חיים, וזאת למרות עלייה של 2% במחיר החלב. ב-2019 מחיר החלב כבר לא יעיב על רווחיות המגזר. כמו כן, צפי לעליות מחירים בשוק החלב עשוי לשפר את הרווחיות של המחלבה.

 

שווה לציין פה כי ב-2018 שטראוס השיגה את הפצת מוצרי ארלה בישראל (כולל המותג לורפאק). לפי ההערכות, מדובר בפעילות עם מחזור של כ-230 מ’ ש"ח בשנה. ייתכן כי בנטרול הפעילות הזו התוצאות היו פחות טובות, אך החברה לא מפרטת כמה היא תרמה לתוצאות של הרבעון. 

 

מטבלים וממרחים בינלאומיים, כמובן בהשוואה ל-2017 התוצאות היו הרבה יותר טובות, לאור השפעות הריקול על המספרים של 2017, אך נראה כי סברה מתקשה באמת להתאושש. המכירות ברבעון עמדו על 161 מ’ ש"ח, בהשוואה לממוצע רבעוני של 172 מ’ ש"ח בתשעת החודשים הראשונים של השנה. כמו כן, שיעור הרווחיות עמד על 4.9% בלבד.

 

שטראוס מים ממשיכה להציג תוצאות טובות, עם גידול של 8.9% במכירות, ועלייה של 125.6% ברווח התפעולי. 

 

בשורה התחתונה הדוחות היו ללא הפתעות, ולכן איננו רואים השפעה מהותית על המודל שלנו, שממשיך להצביע על תמחור הוגן למניה. במבט קדימה, נראה ש-2019 עדיין תושפע לרעה מהמטבעות, אך בשיעור יותר מתון, וזה מקבל פיצוי במחירי הקפה. הפעילות בישראל, ופעילות המים ממשיכות להראות חזקות. סימני השאלה הינם סביב הקפה במזרח אירופה ופעילות המטבלים וממרחים.