חברת מעלות מעדכנת היום את תחזית הדירוג של רכבת ישראל ליציבה מחיובית. במעלות מסבירים כי הדבר משקף את אי עמידתה של רכבת ישראל בתנאים שקבעו במעלות להעלאת הדירוג בדוח הקודם. אחד מהתנאים המרכזיים להעלאת הדירוג היה שיפור בנזילות החברה תוך שימור היחסים הפיננסיים ברמה הנוכחית, אך נכון להיום מעלות מעריכים את נזילות החברה כ"פחות מהולמת" ואינם צופים שיפור בשנה הבאה. זאת משום שהסבירות לגיוס חוב נוסף ב-2019 נמוכה.
עוד מסבירים במעלות: "לאור ההתקרבות אל תום הסכם המסגרת, ושאנו צופים שנה נוספת מאתגרת, בעיקר בשל המשך הביצועים החלשים שאנו צופים במגזר המטענים כל עוד נוסחת הסובסידיה למגזר אינה מתעדכנת. במצב זה, יחס המקורות לשימושים של החברה נמוך מ-X1.2.
הדירוג משקף את הערכתנו לגבי המעמד המונופוליסטי של רכבת ישראל בענף הרכבות המקומי. החברה היא היחידה הפועלת בתחום הסעת הנוסעים הבינעירונית ברכבת (להבדיל מרכבות קלות בתוך הערים) ויש לה תפקיד הולך וגדל בתחבורה הציבורית בישראל.
הדירוג משקף גם את חבילת התמיכה הממשלתית השוטפת החזקה אשר מגובה בהסכם מול המדינה, שלדעתנו מאפשר השבה של עלויות הפיתוח והובלת הנוסעים במסגרת זמנים טובה יחסית. עם זאת, החברה מיישמת כעת תכנית פיתוח שאפתנית, הן בתחום התשתיות והן בתחום השירות, המאתגרת אותה לעמוד ביעדים שקבעה לעצמה כדי לזכות במלוא התשלומים הממשלתיים.
אף שלמדינה מותר לקזז סכומים מהתשלומים המגיעים לחברה, בין היתר במקרה של אי עמידה במדדים תפעוליים, סיכון זה מוגבל לדעתנו באמצעות הסכם המסגרת וכן באמצעות צבירה של כרית ביטחון לשירות חוב שתקנה לחברה שהות לדון עם המדינה על בעיות שיתעוררו בלי לפגוע בתשלום השוטף של קרן וריבית.
פרופיל הסיכון הפיננסי נתמך במענקים הממשלתיים לחברה בגין פיתוח, לרבות מענקים לתשלום הוצאות קרן וריבית של החוב הקיים. בתחזית הבסיס שלנו אנו מעריכים כי החברה לא תגייס חוב נוסף עד תום הסכם המסגרת ב-2020 .
פרופיל הסיכון העסקי נתמך בחוזקות האמורות לעיל, לרבות התמיכה השוטפת של המדינה. הפרופיל העסקי משקף גם את אזור השירות של החברה, הממוקד במרכז הארץ, ואת חשיבות השירות שמספקת החברה, במיוחד לאוכלוסיות מסוימות כגון חיילים, כוחות הביטחון וסטודנטים. הרכבת גם מחברת את אזורי הספר של המדינה אל מרכזה ומאפשרת נסיעה מהירה בין ערים בהשוואה לאמצעי תחבורה אחרים. עם התממשות תכנית הפיתוח אנו צופים כי יתרון זה יגדל, למשל שהקו המהיר בין תל אביב לירושלים יקצר משמעותית את זמן הנסיעה בין הערים. נכון להיום אנו עדים לעלייה במספר הנוסעים ברכבת מכ-6.64 מיליון ב-2017 לכ-7.67 מיליון ב-2018.