דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון, מפרסם היום את הסקירה השבועית ומציין כי הפד העלה את הריבית בפעם הרביעית השנה לרמה של 2.25 – 2.50 אחוזים. המסר מההודעה היה ניצי ביחס לציפיות השוק, שיתכן והיו מופרזות, והביא להמשך ירידות השערים החדות בשוקי המניות. שוק הריביות מגלם תוואי ריבית שונה לחלוטין מזה של הפד, וגם של תחזית הקונסנזוס של החזאים בעולם. התמחור בשווקים מגלם, צפי שבעיננו נראה מוגזם, של עצירה כמעט מוחלטת של העלאות הריבית בשנה הבאה.
הצמיחה בארה"ב הסתכמה בארה"ב ברבעון השלישי ב 3.4%. שנת 2018 צפויה להסתיים בצמיחה של מעל ל 3% . ב 2019 עדיין צפויה צמיחה נאה, בשיעור של 2.0-2.5%. ב 2020 אנו צופים צמיחה, אך עם האטה בקצב, לכ-1-2% בארה"ב, תוך האטה בסין, ועם השלכות על שאר העולם.
מידת התמיכה של הגורמים הבסיסיים בעוצמתו של השקל נחלשה ב-2018 וצפויה להישאר מתונה יחסית גם ב-2019. בטווח של כשנה קדימה, גורמי הרקע המאקרו-כלכליים צפויים להערכתנו לחזור בהדרגה ולתמוך בשקל חזק יחסית בדומה, במידה כזו או אחרת, למה שהיה בשנים האחרונות.
גל העלאות המחירים המתוכנן, עשוי להיבלם בחלקו באמצעות התערבות ממשלתית. סביבת האינפלציה בישראל צפויה להמשיך ולנוע סביב הגבול התחתון של יעד יציבות המחירים. שיעור עליית סעיף הדיור צפוי להתמתן בשנת 2019.
הצמיחה העולמית צפויה להאט בעיקר בשנת 2020. הצמיחה העולמית בשנת 2020 תהיה אחת מן החלשות ביותר ברמה השנתית מאז שנת 2000. היכולת של בנקים מרכזיים להעלות ריבית נראית כמוגבלת, אך לא בלתי אפשרית, וצפויה להשפיע על תוואי איטי יחסית, אך מתמשך, של העלאת ריבית בישראל.
אג"ח ממשלתי
האפשרות של בלימה של גל העלאות המחירים במשק בשילוב ירידת התשואות בארה"ב הביאה לביצועים עודפים של השקלים הלא צמודים.
מרווחי התשואה השליליים בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב צפויים להמשיך ולהצטמצם. אנו ממליצים עלהשקעה במח"מ של 4 – 5 שנים. אנו ממליצים על אחזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד.
אנו ממליצים על אחזקה סינתטית של האפיק השקלי הלא צמוד תוך אחזקת מק"מ, מכירת ריבית ה IRS לשנה, בשילוב אחזקת אג"ח בריבית משתנה יחד עם אחזקת אג"ח ארוך יחסית לאור ציפייה להמשך מגמת הירידה בתלילות העקום.
מומלצת חשיפה לאפיק צמוד המדד בעיקר דרך אג"ח במח"מ בינוני על רקע חוסר הנפקות של האוצר לטווח זה.
אג"ח קונצרני
מגמת ירידות השערים בשוק האג"ח הקונצרני החריפה השבוע. מדדי התל בונד בדרוגים נמוכים רשמו ירידות חדות במיוחד והמרווחים מצויים ברמת שיא. עדיין לא מומלץ להגדיל החישפה לחברות אלו.
רמת המרווחים באג"ח חברות בדרוג גבוה נמצא בשיא של מספר שנים ולכן מומלץ להתחיל הגדיל החשיפה לחברות אלו.