דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון, מפרסם היום את הסקירה השבועית. לדבריו, הסביבה המקרו כלכלית המקומית תומכת פחות בהתרחבות הצריכה הפרטית. המשמעות היא שקטר הצמיחה של המשק בשנים האחרונות עשוי להאט את הקצב ובכך להוביל להתמתנות קצב צמיחת התוצר בשנים הבאות.
במהלך חודש נובמבר רכש בנק ישראל 218 מיליון דולר ובכך סיים את תוכנית הרכישות לקיזוז השפעת הגז הטבעי. מאז חודש ינואר השנה לא התערב בנק ישראל במסחר במט"ח על רקע היחלשות השקל מול סל המטבעות ובעיקר מול הדולר. מתחילת השנה ניכרת ירידת מדרגה משמעותית בהתערבות של בנק ישראל במסחר במט"ח.
השוק המקומי ממשיך בתקופה האחרונה בביצועי חסר משמעותיים ביחס לשוקי אג"ח ממשלתיים בעולם כאשר מגמה זו בלטה השבוע על רקע ירידת תשואות משמעותית במרבית שוקי האג"ח הממשלתיים בעולם לעומת יציבות בתשואות המקומיות. בנוסף השקל ממשיך לבלוט לשלילה בביצועי חסר משמעותיים מול הדולר.
דו"ח התעסוקה לחודש נובמבר בארה"ב היה מעט חלש מהחזוי, בהיבט תוספת המשרות, אולם ביתר האספקטים (שיעור אבטלה, עלייה בקצב השכר לשעה) ממשיך להצביע על שוק עבודה המצוי בסמוך לתעסוקה מלאה.
עקום התשואות בארה"ב השתטח לחלוטין בטווח של 2 – 5 שנים. נראה כי השוק מצפה לנוסח "יוני" בהרבה של הפד בהחלטת הריבית הקרובה (למרות העלאה צפויה), ובעיקר להורדת תוואי העלאות הריבית לשנים 2019/20.
אג"ח ממשלתי
מגמה מעורבת נרשמה השבוע בשוק האג"ח הממשלתי המקומי כאשר צמודי המדד שבו ורשמו עליות שערים לעומת יציבות בתשואות השקלים הלא צמודים. העלאת ריבית בנק ישראל הורידה מעט את תלילות העקום על רקע עליית תשואות גבוהה יותר בטווח של 2 – 5 שנים. אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ של 4 – 5 שנים. אנו ממליצים על אחזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד. את האחזקה השקלית הלא צמודה אנו ממליצים לעשות בעיקר בדרך אחזקה של איגרות לטווח קצר מאוד, מק"מ ואג"ח בריבית משתנה בשילוב איגרות לטווח הארוך ביותר. גם האחזקה בצמודי המדד מומלצת על ידי אחזקה סינתטית. העלאת הריבית לא הביאה עד כה לירידת התלילות בטווח 10 – 30 שנה הן בעקום השקלי הלא צמוד והן בעקום צמוד המדד.
אג"ח קונצרני
נמשכת המפולת באיגרות החוב של חברות הנדל"ן הזרות, שבאה לידי ביטוי בירידה שבועית של 3.4% במדד התל בונד גלובל. חברות נדל"ן מסקטור זה יתקשו מאוד בזמן הקרוב למחזר חוב בלא העמדה של ביטחונות ראויים. מומלץ להימנע עדיין מהשקעה במדדי התל בונד השקלי והתשואות שקלי על רקע ההשפעה השלילית של חברות הנד"ן הזרות.