המדד המשולב לבחינת מצב המשק המתפרסם על ידי בנק ישראל, עלה בחודש נובמבר ב- 0.1% בהשוואה לחודש אוקטובר. בבחינת קצב העלייה הרבעוני של המדד המשולב ניכרת מגמת האטה. בחודשיים האחרונים עלה המדד המשולב ב- 0.3% בהשוואה לרבע השלישי של השנה, כאשר ברבע השלישי עלה המדד המשולב ב- 0.6% וברבע השני ב- 1.2%.
האטה זו משקפת את ההשפעה השלילית של היחלשות היצוא, למרות השיפור המרשים בשוק העבודה ועליית הביקושים המקומיים, שהיו הגורמים העיקריים בהתאוששות המהירה של המשק. לשם המחשה, המדד המשולב נמצא כיום ברמה הגבוהה ב- 1% מרמת השיא בה היה ברבע השני של 2008. כלומר, מדובר בשיעור עלייה מתון יחסית בפעילות של המשק בהשוואה לתקופה שלפני המשבר. עם זאת, בהודעת הריבית של בנק ישראל, עליה נרחיב בהמשך, ציין הבנק המרכזי כי בהתבסס על אינדיקטורים כלכליים שונים, קצב גידול הפעילות הכלכלית צפוי להערכתו להיות דומה לזה של הרביע השלישי, כלומר באופן השונה מזה המסתמן מן המדד המשולב.
בנתוני המדד לנובמבר בולטת העלייה במדד הייצור התעשייתי (5.4%, לפי נתוני חודש אוקטובר), זאת הודות לעלייה משמעותית במדד הייצור של הטכנולוגיה העלית, אשר באה לאחר מספר חודשים של ירידה רצופה במדד זה. מדד הייצור של טכנולוגיה מעורבת-עלית המשיך לרדת ולמתן את עליית מדד הייצור הכולל. גם מדד הפדיון בענפי המסחר והשירותים עלה בשיעור נאה (1.4%, נתוני חודש אוקטובר), אשר מעיד על יציבות הביקושים המקומיים. ביתר הרכיבים של המדד המשולב, הכוללים בעיקר את נתוני היבוא ויצוא השירותים נרשמה ירידה.
המדד המשולב למצב המשק מהווה את אחד האינדיקטורים לצמיחת המשק, והוא עלה מתחילת השנה ב- 3.2%. הרמה הממוצעת של המדד ב-11 החודשים הראשונים של שנת 2010 הייתה גבוהה בכ-3.5% מאשר בתקופת המקבילה אשתקד. שיעור זה נמוך מן האומדן לעליית התוצר העסקי של המשק הישראלי באותה תקופה בשיעור גבוה יחסית של כ-5.3%. בראייה קדימה ל-2011, הפעילות הכלכלית במשק צפויה להמשיך ולעלות, אם כי בקצב במעט בהשוואה ל- 2010.
הרכב מנועי הצמיחה בשנת 2011 צפוי להיות מוטה לכיוון רכיבי הפעילות המקומית, כגון השקעות ריאליות וצריכה, ופחות לסחר חוץ, זאת על רקע החולשה היחסית בפעילות הכלכלית של שותפות הסחר העיקריות של ישראל.
נציין בהזדמנות זו שתהליך הצמיחה בישראל מלווה בשיפור במצב שוק העבודה, אשר ברמה הנוכחית של שיעור ההשתתפות של האוכלוסייה בשוק העבודה, מתקרב לתעסוקה מלאה. עם זאת, מאחר ושיעור ההשתתפות בכוח העבודה בישראל עדיין נמוך יחסית לרוב המדינות המפותחות (57.8% כיום בישראל לעומת 65-75% ברוב המדינות המפותחות), המשך מגמת העלייה והשיפור בתחום זה תוכל להוות גורם חשוב התורם להרחבה מתמשכת של התוצר הפוטנציאלי של המשק, תוך כדי תרומה לצמצום של מימדי התופעות המאפיינות משקים שהגיעו לתעסוקה מלאה וביניהן: לחצי אינפלציה, עלייה מהירה של הריבית הריאלית, לחצים ניכרים לעליית השכר הריאלי ועוד. לשם שמירה על מגמה כזו נדרשת בין היתר מדיניות כלכלית-חברתית, אשר תעודד בצורה נכונה את ההשתלבות של עוד פלחי אוכלוסייה במעגל העבודה, תוך תרומה למשק, לכלכלה ולחברה.
ריבית בנק ישראל לחודש ינואר 2011 תישאר ללא שינוי ברמה של 2%
בנק ישראל הודיע ב-27 בדצמבר, כי הריבית לחודש ינואר תישאר ברמה של 2.0%. שיעור ריבית היעד של בנק ישראל לא שונה מאז אוקטובר 2010, כאשר אחד הגורמים העיקריים בהסבר של מדיניות זו הנו רמות הריבית הנמוכות במשקים המובילים הגדולים (ארה"ב, גוש האירו, אנגליה ויפן), כאשר אלו צפויות להישאר כך להערכת בנק ישראל למשך זמן רב. על רקע זה, פער הריביות בין המשקים שצומחים מהר יחסית, למשקים הגדולים שצומחים בקצב מתון יותר (ראי/ה תרשים), הולך ועולה. במקביל ניכרת תופעה של תנועות הון נכנסות לאותן מדינות, תוך כדי נטייה להתחזקות (תיסוף) של מטבעותיהן. גם בישראל, המהווה חלק מן המדינות המאופיינות בצמיחה מהירה יחסית, נרשם תיסוף של ממש בערכו של המטבע המקומי, זאת על אף שבנק ישראל נמנע מלהעלות את הריבית בחודשים האחרונה ושמר על מדיניות מרחיבה מאוד הבאה לידי ביטוי בריבית ריאלית שלילית. כך, יש לציין כי מאז החלטת הריבית הקודמת, יוסף השקל במונחי שער החליפין הנומינלי האפקטיבי (סל מטבעות) ב-2.8%.
גורמים אשר סייעו בהחלטה על השארת הריבית על כנה הם: הכניסה לתחום יעד האינפלציה של ציפיות האינפלציה לשנה קדימה על פי שוק ההון. הירידה בציפיות האינפלציה הושפעה בין היתר מהירידה שחלה בחודשיים האחרונים בסעיף שירותי דיור בבעלות דיירים שבמדד המחירים לצרכן (סעיף זה מבוסס על מחירי השכירות של חוזים מתחדשים כאומדן לשינויים במחירי הדירות). בנק ישראל מציין בהודעת הריבית כי, לצד הירידה במחירי הדיור שבמדד, חלה התמתנות בעליית מדד סקר מחירי הדיור בחודש ספטמבר (המדד מבוסס על נתוני מס שבח ומפורסם בפיגור של חודשיים), זאת, בין היתר, על רקע הצעדים שננקטו על ידי בנק ישראל והממשלה, לצינון שוק הנדל"ן. בהתייחס לכך יש לומר, כי הריבית הממוצעת על המשכנתאות עדיין נמצאת ברמת שפל של 2.2%, זאת למרות דרישת בנק ישראל מהבנקים להקצאת הון גבוהה יותר בגין הלוואות לדיור שניתנו בשיעור מימון גבוה ובריבית משתנה. כמו כן, האשראי לדיור למשקי הבית המשיך לעלות בחודש אוקטובר בכ- 1%, זאת בדומה לשיעור העלייה הממוצע בשנה האחרונה. לכן, יש להמתין להתפתחות מחירי הדיור, ובעיקר אלו הנמדדים בסקר מחירי הדיור, לפני שניתן יהיה להצביע על שינוי מגמה.
בהחלטת הריבית נלקח בחשבון גם הסיכון להמשך הצמיחה המהירה יחסית במשק הישראלי, הנובע ממשבר החוב בכמה מדינות באירופה. משבר זה עלול להעיב על קצב ההתאוששות של מדינות אלו וכך גם על היצוא מישראל לאיחוד האירופי. יצוא זה מהווה כמעט שליש מסך יצוא הסחורות הישראלי.
להערכתנו, במסגרת מגוון התרחישים השונים, שנת 2011 תתאפיין ככל הנראה במגמת עלייה ברורה של ריבית בנק ישראל. מהירות העלייהת היה תלויה באופי התפתחותם של תנאי הרקע. קצב ההעלאה יכול לנוע בין "איטי", בדומה לקצב שהיה בשנת 2010 וכמתבקש מתוואי של נורמליזציה אותו בנק ישראל מזכיר בכל הודעות הריבית של השנה האחרונה, "למהיר", במקרה של שינויים מפתיעים בתנאי הרקע השונים כמו אלו של סביבת האינפלציה, מחירי הנכסים ו/או היפוך כיוון של תנועות ההון הפיננסיות קצרות הטווח לישראל וממנה.