פועלים על דלק ישראל: התחרות האגרסיבית שאפיינה את ענף שיווק הדלקים במהלך השנה החולפת, המשיכה לתת את אותותיה על תוצאות החברה גם במהלך הרבעון השלישי של השנה. החברה הציגה ירידה ברווח התפעולי, בעיקר בשל הנסיגה בתוצאות מגזר מתחמי התדלוק והמסחר. בראייה קדימה, אנו סבורים כי התוצאות תמשכנה להיות תלויות במידה רבה בעוצמת התחרות בענף. עם זאת, אנו מאמינים כי נראה שיפור בתוצאות שנת 2011, על רקע הערכותינו להתמתנות בעוצמת התחרות בענף והבשלת מהלכי ההתרחבות שבוצעו במגזרי הפעילות של החברה. מנגד, נראה כי האתגר המרכזי של החברה בשנה הקרובה היא העלייה בהוצאות התפעוליות, שצפויה להמשיך ולהכביד על התוצאות. לאור כל זאת, ולנוכח מהלך העליות שאפיין את המניה בשבועות האחרונים, אנו סבורים כי התמחור הנוכחי של המניה הוגן, ועל כן מותירים את המלצתנו על "תשואת שוק" במחיר יעד של 148 ש"ח.