רוסאריו מעדכנים את מודל רמי לוי בעקבות דוח הרבעון השני. בסקירה שפרסמו הם כותבים, במודל האחרון שפרסמנו אחרי הדוחות השנתיים של 2017, הערכנו את השווי ההוגן של מניית רמי לוי ב-173.4 ש"ח. בסיכום תוצאות הרבעון השני, החברה עומדת בכל התחזיות שלנו ואף מכה אותן. השיפור ברווחיות הגולמית שהוביל לשיפור ברווחיות התפעולית, בקצבים יותר מהירים ממה שציפינו במודל של סוף 2017. בשל כך, אנו מעלים את השווי ההוגן למניה לרמה של 200 ש"ח, בניכוי הדיבידנד (אפסייד של כ-10% מעל מחיר מניה בסמוך לפרסום עבודה זו).
צמיחה בהכנסות על אף עיתוי חג הפסח – רבעון מצויין לרשת עם הכנסות שצמחו ברבעון השני בכ-2.1% לכ-1.32 מיליארד ש"ח בהשוואה לכ-1.29 מיליארד שקל ברבעון המקביל אשתקד. הצמיחה בהכנסות נבעה בעיקר מפתיחת 2 סניפים חדשים בקיזוז שחיקה קלה במכירות חנויות זהות בשעור של 0.15% כתוצאה מעיתוי חג הפסח שחל מוקדם יותר השנה. ההכנסות במחצית הראשונה של שנת 2018 צמחו בכ-3.6% לכ-2.62 מיליארד שקל, בהשוואה לכ-2.53 מיליארד שקל בתקופה המקבילה אשתקד.
שיפור ברווחיות הגולמית : הרווח הגולמי ברבעון עלה בכ-4.2% לכ-288 מיליון שקל, בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד בו הרווח הגולמי עמד על כ-276 מיליון ש"ח. הרווחיות הגולמית ברבעון עלתה לכ-21.9% בהשוואה ל-21.44% ברבעון המקביל אשתקד ובהשוואה לכ-21.8% ברבעון הקודם. העלייה ברווחיות הגולמית נובעת בעיקרה מהשיפור בתנאי הסחר מול הספקים והפעילות במרכז הלוגיסטי.
שיפור ברווח התפעולי: הרווח התפעולי לרבעון השני של 2018 עלה בכ-1.1% לכ-44.2 מיליון שקל, בהשוואה לכ-43.7 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד. שיעור הרווח התפעולי ברבעון השני של השנה עמד על 3.36% בהשוואה ל-3.44% ברבעון הקודם ובהשוואה ל-3.39% ברבעון המקביל אשתקד. במחצית הראשונה של השנה עלה שיעור הרווח ל-3.4% בהשוואה ל-3.04% בתקופה המקבילה אשתקד. העלייה ברווחיות התפעולית, נבעה מהשיפור ברווחיות הגולמית ומפעולות שנקטה החברה לצמצום ההוצאות התפעוליות.
שיפור ב-EBITDA: ברבעון השני של שנת 2018, עלתה ה-Ebitda בכ-2.3% לכ-61.6 מיליון ש"ח המהווים כ-4.68% מההכנסות, לעומת כ-60.2 מיליון שקל המהווים שעור דומה מההכנסות ברבעון המקביל אשתקד.
דיבידנד: החברה הכריזה על חלוקת דיבידנד בסכום כולל של 22 מיליון ש"ח. היום הקובע הוא ה-12/09/2018. תשואה רבעונית נמוכה, אולם התשואה מתחילת השנה עומדת על כ- 2.5% במונחי שווי שוק נוכחי.
מנועי צמיחה: רכישת השליטה בקופיקס וגוד פארם – בחודש יולי 2018 הודיעה רשת רמי לוי על מימוש האופציה לשליטה ברשת קופיקס כך שעם השלמת העסקה, רשת רמי לוי תגדיל את אחזקתה ברשת "קופיקס" מ-20% לכ-50.01% (בשרשור תחזיק בסופר קופיקס כ-30%) וזאת בתמורה להקצאה של מניות רמי לוי בשיעור של כ-1.38% מההון (אחרי ההקצאה). כמו כן, בחודש מאי השנה הודיעה הרשת על רכישת השליטה בגוד פארם בתמורה לתשלום של כ-4.5 מיליון דולר.
זה לא סוד שרמי לוי מתכנן להשפיע בתחום העירוני. כיום אין כמעט תחרות בסניפים העירוניים כאשר שופרסל מהווה את המקור המרכזי לרווח. כפי שכבר ציינו בעבר, יהיה מעניין לראות כיצד הפורמט העירוני יתאים למודל העסקי של רמי לוי.
מועדון לקוחות – בחודש ינואר 2018, חתמה הרשת על תוספת להסכם עם חברת ישראכרט לתפעול מועדון הלקוחות של הרשת. בהתאם להסכם, תוקם חברה חדשה שתוחזק 80% על ידי רשת רמי לוי ו-20% בידי חברת ישראכרט. אנו מעריכים כי הנפקת כרטיס האשראי והכניסה לתחום הפיננסים תוסיף לרווחיות החברה עשרות בודדות של מיליוני שקלים בשנה. ככל הנראה, גם המבצע של סלולר בשקל נועד כדי לחזק את המועדון והוא חסר משמעות בנושא כמות לקוחות הסלולר והרווחיות של התחום. אנו לא מתייחסים לפעילות הסלולר במודל.
המרלו"ג במודיעין – המרלו"ג צפוי לתת מענה, בין היתר, לאחסון והפצה בתחום הפירות והירקות, אחסון ייבוא מוצרי המותג הפרטי, תוך סיוע לספקים קטנים המתקשים להתמודד מול הספקים הגדולים בהעדר זרוע הפצה רחבה. כמו כן, למרלו"ג חשיבות אסטרטגית בשיפור הגמישות התפעולית וחיסכון בעלויות מה שיביא לעלייה ברווחיות.
הרחבת הפעילות בתחום האונליין והקמת אתר אינטרנט חדש – החברה הצהירה על כוונתה להקים 12 מרכזים לוגיסטיים רובוטיים שירחיבו את פריסת הרשת בתחום האונליין ואת הפעילות הסיטונאית.