אקסלנס בסקירה על פז: אופטימיות לקראת 2011: שנת 2010 מסתיימת בשינוי מגמה במגזר הקימעונאות והמסחר, לאחר סיום קשה של שנת 2009. תוצאות הרבעון השלישי של פז מביאות אותנו להעלות את תחזית הצמיחה שלנו עבור פז וכתוצאה מכך גם את מחיר היעד שלנו למניה ל 730 ₪.
אז מה השתנה ?
מגזר הקו"מ ברבעון השלישי הציג גידול בכמויות המכירה בתחנות התדלוק ובחנויות הנוחות ותחילת פיצוי במרווחים לאחר הפגיעה מהתחרות הקשה ששררה בסוף 2009. להערכתנו גידול הצפוי להמשיך גם ברבעונים הבאים בהובלת המגמות הבאות:
תחנות התדלוק שיפור במרווח המכירה. היקף מכירת הדלקים בישראל הינו יציב על פני השנים, צמיחה של כ- 2% בשנה. נקודה מהותית לטוב ולרע – הצמיחה לא משמעותית אך הצריכה היא סלע איתן. השינוי בטווח הקצר מגיע משיפור במרווח המכירה ואת זאת נראה כבר בתוצאות הרבעון הרביעי.
חנויות הנוחות צמיחה דו ספרתית, סביב ה- 15%, במחזור.
החברה ממשיכה לשים דגש על הפעילות כמנוע צמיחה כאשר אנו רואים צמיחה דו ספרתית, סביב ה- 15%, במחזור – מגמה שלהערכתנו צפויה להימשך.
• תזוזה של העקומה - פתיחת חנויות נוחות ומתחמים קמעונאים: בכוונת החברה לפתוח 30 חנויות נוחות נוספות בשנתיים הקרובות.
• תזוזה על העקומה - פוקוס על המכירות בחנויות: פז ממשיכה להציג חדשנות בניסיון להביא לגידול בתנועה בחנויות על מנת להגדיל את היקף המכירות. שלב זה המיקוד הוא על תחום הקפה (מכונות ומתחמי קפה בחנויות אם משהו פספס את הפרסום) ומכירת מוצרים המהווים קניה משלימה.
הזיקוק מנוע הצמיחה עם גיוון במקורות ההכנסה. שנת 2012 תהווה תפנית.
גיוון מקורות ההכנסה ואופטימיזציה בייצור באו לידי ביטוי בצורה ברורה ברבעון השלישי וזו רק המחשה לעתיד לבוא.
השקעות בהיקף של 292 מיליון דולר צפויות להביא לגידול של כ- 80 מיליון דולר בשנה ברווח התפעולי החל מאמצע 2012. וזאת בטרם דיברנו על השיפור הצפוי במרווחי הזיקוק בעתיד.
תזרים: רבעון רביעי צפוי להציג תזרים חזק יחסית לאחר השקעה גבוהה בהון החוזר ברבעון הקודם. בצד ההשקעות 2010 להסתיים במספר יחסית נמוך כאשר מטעמי עיתוי נדחות חלק מן ההשקעות לרבעון הראשון של 2011.
דיבידנד: ברבעון שלישי הודיעה החברה על חלוקה של 250 מיליון ₪ (יום הקום עוד לפנינו ב- 02.01.2011). פז אין מדיניות דיבידנד מוצהרת יחד עם זאת, אין אנו רואים מצב בו זרם הדיבידנדים יפסק.
בשורה התחתונה, החזרה לצמיחה במגזר הקו"מ בשילוב עם השקעות החברה בתחום הזיקוק אשר יביאו לגידול ברווח התפעולי מביאים אותנו להעלות את מחיר היעד שלנו לחברה ל- 730 ₪ למניה.