אופנהיימר על רכישת סודהסטרים: על פניו, בעסקה יש היגיון רב

אופנהיימר פרסמו היום תגובה ראשונית לרכישת סודהסטרים על ידי פפסיקו. הבוקר התפרסמה הצעת רכש לסודהסטרים (SODA) על ידי חברת Pepsico (PEP) במחיר של 144 דולר למניה במזומן, המשקפת transaction value (שווי עסקה של 3.17 מיליארד דולר, בניכוי המזומן בקופה) ופרמיה של 11% על מניית SODA, נכון למכיר סגירה 17/8.

▪ תנאי העסקה: העסקה תשולם במזומן במחיר של 144 דולר למניה, אושרה פה אחד על ידי שתי מועצות המנהלים, וסגירת העסקה צפויה בינואר 2019.

▪ תמחור: לפני חישובי הסינרגיות, העסקה משקפת מכפילי TV/Sales של 4.7x ו- TV/Earnings של 31x על תחזיות שנת 2018. נציין כאן כי לסודה יש 97 מיליון דולר במזומן ללא חוב.

▪ ביצועי המניה לאחרונה: שווי מנית SODA עלה ב-49% מאז פרסום דוחות הרבעון השני 2018 ב-1/8/2018, שבה החברה עקפה משמעותית בתוצאותיה בפועל את תחזיות הקונצנזוס לרבעון והעלתה את התחזית השנתית שלה בפעם השנייה השנה.

▪ תגובה ראשונית: על פניו, העסקה עושה הרבה היגיון. SODA תהנה מסינרגיות במכירות ובהפצה ו-PEP תהנה מתדמית רעננה של שתיה מוגזת בריאה שסודהסטרים כבר מקדמת. הפרמיה לרכישה אינה גדולה, כ-11%, אם כי יש לזכור את הראלי שעשתה המניה בשלושת השבועות האחרונים מאז פרסום הדוחות. במונחי pro forma, סודהסטרים תהווה כ-1% מסך הכנסות Pepsico, 1.0% מה-EBITDA, ו-1.2% מהרווח הכולל של החברת הממוזגת.

▪ במסחר ה-pre market של היום בבוקר, נסחרת SODA בכ-143.5 דולר, מחיר שמשקף ודאות גבוהה של השוק לאישור העסקה ע"י בעלי המניות והרגולטורים.