רוסאריו ייעוץ ומחקר בתגובה לדו"חות דור אלון: מותירים את השווי ההוגן למניה על 69 ש"ח. להלן הסקירה המלאה של האנליסטית לילך גראוס:
"כפי שציינו בתחילת הסיקור שהוצאנו ביוני, לדור אלון יש ארבעה תחומי פעילות יציבים כאשר פעילות הליבה של החברה היא הפעלת תחנות הדלק ופעילות המסחר סביב התחנות. נדגיש כי כפי שציינו בסיקור הקודם, החברה ממשיכה ליישם את התוכנית שגיבשה בנוגע להתמודדות הרגולטיבית במרווח השיווק המפוקח של בנזין 95. מטרת התוכנית לצמצם באופן ניכר את ההשפעה על הרווחיות כתוצאה מההפחתה במרווח השיווק. נציין כי חלק מהיישום בא לידי ביטוי כבר ברבעון הנוכחי.
"כמו כן, החברה ממשיכה לפתח את תחומי הפעילות הקיימים ומפתחת מנועי צמיחה חדשים במטרה להקטין את התלות בפעילות הדלק המסורתית. כך למשל, בחודש יוני השלימה עסקה בין דור אלון ניהול מתחמים קמעונאיים בע"מ, חברת בת בשליטה מלאה של החברה לבין קיבוץ גן שמואל, במסגרתה הועברה פעילות חנות "הדוכן", חנות סופרמרקט ייחודית הממוקמת במרכז מסחרי בקיבוץ גן שמואל ומשתרעת על שטח כוללשל כ-2400 מ"ר, לשותפות מוגבלת חדשה המוחזקת בחלקים שווים על ידי הצדדים.
"מנוע נוסף ומשמעותי הוא תחנת הכוח שמקימה החברה בקריית גת. התחנה צפויה להתחיל בתקופת הרצה כבר בתחילת 2019, כאשר ההפעלה המסחרית של התחנה מתוכננת לרבעון השלישי של 2019. נכון להיום הושלמו כבר כ-70% מעבודות הפיתוח, ההצטיידות והבנייה של הפרוייקט. עד כה נחתמו הסכמים לאספקת אנרגיה בהיקף כולל של 77 מגה וואט. פעילות תחנות הכוח מנוהלת תחת אלון מרכזי אנרגיה בע"מ שדור אלון מחזיקה בה בכ-55%.
"כמו כן, החברה ממשיכה במימוש אסטרטגיה פעילות אמגזית שנרכשה בינואר 2018, נדגיש כי כיום לחברה 139 חנויות נוחות היכולות להוות פלטפורמה מצויינת למכירה של מוצרי אמגזית. כמו כן, בכוונת החברה להכניס שותף אסטרטגי להקמת פרוייקט אלוני ים. להערכת החברה התהליך יושלם עד סוף 2018.
"נציין כי דו"חות הרבעון השני עומדים בציפיות שלנו. כפי שציינו בעבר, בטווח הקצר וכתוצאה ממהלכי התייעלות שנקטה ותנקוט החברה (כגון הפחתת הנחות, העלאת מחירים, התייעלות וצמצום הוצאות), להערכתינו תצליח החברה לחזור לרמות הרווחיות בפעילות התחנות, טרם הורדת מרווח השיווק והעלאת שכר המינימום.
"שווי ומומנטום: בסיכום הרבעון השני, החברה עומדת בכל התחזיות שהצגנו ולכן לא נעדכן בשלב זה את הנחות המודל ונותיר את השווי ההוגן למניית דור אלון על 69 ש"ח למניה. שווי חברה של כ-1.1 מיליארד ש"ח המשקף אפסייד של 48% על מחיר המניה הנוכחי, נכון למועד הפרסום".
גראוס סוקרת בקצרה את ההתפתחויות המרכזיות בכל אחד מ-4 מגזרי הפעילות של הקבוצה:
"מגזר התדלוק והמסחר – גידול של כ-21% (707 מיליון ש"ח) במכירות נטו של הרבעון וגידול של כ-34% (כ-42 מיליון ש"ח) ברווח התפעולי בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. הגידול במכירות וברווח נבע כתוצאה מעליית מחירי הדלקים ומגידול במכירות של חנויות הנוחות, בין היתר גם בשל המעבר למכירה ישירה של סיגריות חלף זכיינות. גידול זה קוזז בחלקו ע"י הפחתת מרווח השיווק בבנזין ועליית שכר המינימום.חנויות נוחות עצמאיות – גידול של כ-3% במכירות של המגזר לעומת הרבעון המקביל אשתקד. עיקר הגידול נובע מגידול במחזור המכירות של רשת AM:PM, בין היתר בשל המעבר למכירה ישירה של סיגריות חלף זכיינות.
"הרווח התפעולי הסתכם בכ-5.5 מיליון ש"ח בדומה לרבעון המקביל אשתקד.פעילות השיווק הישיר – המשך גידול בהיקף מכירות הגז הטבעי. הרווח התפעולי לרבעון הסתכם ב-7.5 מיליון ש"ח גידול של כ-160% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. עיקר הגידול נבע מהפרשה שבוצעה ברבעון המקביל אשתקד לירידת ערך ממתקן ההגזה במפעל סוגת וכן מגידול ברווחי המלאי בין הרבעונים.
"פעילות הדס"ל – גידול במכירות של כ-38% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הגידול נובע בעיקרו מעליית מחירי הדלקים בין התקופות. הרווח התפעולי של המגזר הסתכם בכ-2.2 מיליון ש"ח לעומת 0.8 ברבעון המקביל אשתקד".