אופנהיימר סוקרים היום את תוצאות הרבעון השני 2018 של חברת אימפרבה, תוך הורדת דירוג ל-Perform ("ביצועי שוק"). להלן עיקרי הסקירה:
"אנו מורידים את המלצתנו על מניית אימפרבה (IMPV) בעקבות תוצאות הרבעון השני 2018 שפספסו את תחזיות הקונצנזוס. החברה נמצאת במעבר למודל עסקי מבוסס מנויים, אך כעת סובלת מהאטה ניכרת במכירת מוצרים, לקצב צמיחה שלילית של 4%. למרות שפעילותה הגלובאלית של אימפרבה, המהווה נתח של 44% מהכנסות, ממשיכה להציג צמיחה יציבה של מעל 20%, הכנסות החברה בארה"ב, האחראיות על מרבית פעילותה, מציגות צמיחה נמוכה של 5%. החברה הודיעה על רכישת חברת Prevoty תמורת 140 מיליון דולר, רכישה שמעלה לדעתנו את פרופיל הסיכון.
"אנו סבורים כי מניית IMPV נסחרת בתמחור נמוך, עם מכפיל מכירות של 3.3 לתחזית 2019, ומהווה פוטנציאל להצפת ערך לאור אחזקה של קרן אקטיביסטית Elliott אך בהעדר קטליזטורים בפעילות החברה בטווח קצר אנו מחליטים להוריד את המלצתנו מ Outperform ל Perform עם הסרת מחיר היעד של 60$.
"ברבעון השני 2018 הציגה אימפרבה הכנסות של 84.8 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 14%, נמוך מהקונצנזוס של 87.2 מיליון דולר, אם כי ההפסד של (0.26$) למניה הציג שיפור מהצפי להפסד של (0.33$) למניה. בתמהיל ההכנסות, הכנסות משירותים (כולל המנויים) הסתכמו ב-65.6 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 21% בדומה לצפי, אך ההכנסות ממוצרים היו 19.4 מיליון דולר, נמוך מהקונצנזוס של 21.1 מיליון דולר, ורשמו ירידה שנתית של 4%.
"חברת אימפרבה נמצאת בעיצומו של מעבר למודל עסקי מבוסס מנויים, עם קידום פלטפורמת הענן FlexProtect כאשר הזמנות לפלטפורמה זו עקפו לראשונה את היקף ההזמנות לשאר המוצרים. ההזמנות Billings הכוללות הסתכמו ב-103.2 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 24% ומעל הצפי של 96.2 מיליון דולר, אך אנו מודאגים ממגמת דעיכה בתחום המוצרים.
"החברה ממשיכה בתהליך ארגון מחדש בפעילותה בארה"ב, דבר שגרם לאכזבה השניה ברציפות במכירות באזור זה, שצמחו בקצב זעיר של 5%. להערכתנו, ייקח זמן עש שהמכירות בארה"ב יחזרו לקצב צמיחה היסטורי ולצמיחה של 27% המאפיינת את פעילותה מחוץ לארה"ב.
"בעקבות האכזבה בדוחות, אנו מורידים את תחזיותינו, וצופים כעת לאימפרבה הכנסות של 351 מיליון דולר עם רווח של 0.28$ למניה ב-2018, הכנסות של 380 מיליון דולר עם רווח של 0.85$ למניה ב-2019 והכנסות של 412 מיליון דולר עם רווח של 0.97$ למניה ב-2020. לאחר ירידה חדה בעקבות הדוחות, נסחרת מניית IMPV במכפיל מכירות של 3.3 ומכפיל תזרים מזומנים של 14 לתחזיות 2019, תמחור אטרקטיבי ונמוך מהממוצע בענף הסייבר. בנוסף, אנו מציינים לטובה את קופת מזומנים גדולה של 270 מיליון דולר לאחר הרכישה האחרונה, ואת אחזקתה של הקרן האקטיביסטית Elliott המחזיקה כ-5.5% מהון מניות החברה. למרות זאת, אנו בוחרים להמתין לסימני שיפור בפעילות החברה ובפרופיל הצמיחה, ובכך מורידים את המלצתנו ל-Perform עם הסרת מחיר היעד של 60$".