סביבת האינפלציה בישראל נכנסה לראשונה זה יותר מ-4 שנים אל תוך גבול יעד יציבות המחירים של בנק ישראל. נראה כי מדובר במהלך זמני כאשר במהלך שנת 2019 צפויה סביבת האינפלציה לשוב ולרדת אל הגבול התחתון של היעד ואף מתחת. כך עולה מסקירה שבועית של התפתחויות מקרו כלכליות והשוק הסולידי של דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון. להלן עיקרי הדברים:
"מקרו: הסעיפים שתרמו לעליית המדד בחודש יוני הם, בין היתר: פירות וירקות, בדגש על עלייה חדה במחירי הירקות; ואנרגיה ונסיעות לחו"ל, שעלו על רקע עליית מחירי הנפט בעולם והפיחות בשקל מתחילת השנה, בפרט מול הדולר. בנוסף, עלייה נרשמה גם בסעיף הדיור, על רקע עלייה של 0.6% בתת-הסעיף שירותי דיור בבעלות דייריהם.
הגירעון המסחרי המשיך להתרחב גם ברביע השני של 2018, כתוצאה מירידת היצוא ועליית היבוא. ההתרחבות הניכרת בגירעון המסחרי, צפויה למתן, השנה, את הכוחות שתרמו בשנים האחרונות למגמת התיסוף בשקל.
על רקע העלייה המתונה בהיקף המכירות של דירות חדשות נראה כי מגמת הירידה במכירות של דירות חדשות נבלמה. לאור ההתאוששות המתונה בהיקף מכירת הדירות, בשילוב עם רמת התחלות וגמר בנייה נמוכים נראה כי מגמת ירידת מחירי הדיור עלולה להיות זמנית בלבד.
יו"ר הפד נאם השבוע בקונגרס והדגיש כי הפד נחוש להמשיך ולעלות את הריבית. העקום בארה"ב ממשיך להשתטח כאשר עקום הסוופ למעשה כמעט שטוח לחלוטין, למרות שהאטה בעוצמת הצמיחה מסתמנת רק בטווח של כשנתיים קדימה, ומיתון אינו צפוי. הנשיא טראמפ מביע לראשונה חוסר שביעות רצון מדיניות הפד הפועלת לחיזוק הדולר.
אג"ח ממשלתי: מגמת הביצועים העודפים של צמודי המדד הואצה השבוע על רקע פרסום מדד יוני שהיה גבוה במעט מהתחזיות. אנו ממשיכים להמליץ על השקעה במח"מ של 5 שנים. אנו ממליצים על אחזקה מאוזנת בין שקלים לא צמודים לצמודי מדד.
על רקע סביבת האינפלציה הצפויה בחודשים הקרובים אנו ממליצים על חשיפה לאפיק הצמוד בעיקר דרך השקעה בחלק הקצר של העקום. השקעה בשקלים הלא צמודים מומלצת בעיקר בטווח של 6 – 7 שנים על רקע רמת התלילות הגבוהה יחסית של העקום, והעובדה כי קצב העלאות הריבית של בנק ישראל צפוי להיות איטי.
בנוגע לפערי הריבית בין ישראל לארה"ב, אנו סבורים כי פערי התשואה השליליים צפויים לשמור על יציבות בתקופה הקרובה ואולי להתרחב מעט בטווח הקצר – בינוני. בטווח הארוך נראה כי פער התשואה השלילי צפוי להישמר ברמות הנוכחיות.
אג"ח קונצרני: המגמה החיובית בשוק האג"ח הקונצרני ממשיכה לפסוח על האפיק שקלי הלא צמוד בדגש על חברות הנדל"ן מארה"ב הממשיכות להציג ביצועי חסר משמעותיים. שוק ההנפקות הוריד משמעותית את נפח הפעילות מתחילת החודש כביטוי לחולשה בביקושים כתוצאה אולי מהמשך הפדיונות בקרנות הנאמנות. מומלצת הקטנת החשיפה לאג"ח בריבית משתנה עקב ירידה חדה ברמת המרווחים. החשיפה לאפיק הקונצרני ממשיכה להיות מומלצת בעיקר דרך חברות בדרוג גבוה".