מגדל שוקי הון: אסם משלימה בשנת 2010 מסע רכישות, חלקן בתחומי הליבה ורכישה משמעותית נוספת בתחום פעילות חדש. נוסף על כך השלימה אסם לאחרונה את איחודה המלא של טבעול. אנו סבורים כי בשניים-עשר החודשים האחרונים נערכה החברה לקראת עלייה במכירות והמשך שיפור תפעולי ברכישות החדשות, בישראל ובחו"ל, שיפור אשר יקבל את מלא הביטוי בשנת 2011.
מעלים את מחיר היעד ל- 66 ₪, למרות דיסקאונט של כ- 9% אנו מותירים המלצת קניה. סבורים כי לאור רמת השוק הנוכחית בו מניות לא מעטות נסחרות בשוויין הכלכלי אם לא למעלה מכך, חברת אסם, בעלת תזרים יציב ומגמת שיפור מתמשך לצד חלוקת דיבידנד, ראויה להחזקה מעל משקלה בשוק גם בדיסקאונט זה. אנו ממליצים לנצל רגעי חולשה במניה להגדלת החזקה.
המשך חוזקה בישראל - ברבעון האחרון ובתשעת החודשים ובעיקר לנוכח חולשתה של שטראוס אנו רואים את עוצמתה של אסם בישראל. גם בנטרול רכישות מציגה אסם עלייה של כ- 4.5% במכירות בישראל. רכישת מטרנה, החברה המובילה במגזר פעילותה, תשפר אף יותר את תוצאות החברה הן במכירות והן ברווחיות. התרומה מסיום העבודה עם מפיץ חיצוני במטרנה תקוזז במעט עקב תשלום תמלוגים לנסטלה אך כניסה לקטגוריות חדשות ובעיקר למוצרים פארה-רפואיים עשויים להיות מנוע הצמיחה העיקרי של אסם לאחר רכישת מטרנה.
עיקר התרומה מחו"ל עוד לפנינו - בחו"ל הציגה החברה ברבעון האחרון ירידה במכירות בהשפעת שע"ח אשר בנטרולו אנו עדים לצמיחה של כ- 3%, קצב צמיחה נמוך אשר נבע מהחמצת עיתוי הכניסה לשווקים וממחסור זמני במוצרי פודטק. אנו מעריכים כי עיקר התרומה בחו"ל תבוא לידי ביטוי בתוצאות שנת 2011 הן במכירות עם עלייה משמעותית בכמות נקודות המכירה ובמגוון המוצרים והן ברווח התפעולי עם השינויים המבניים בחברות הנרכשות ואיחוד מפעלים בתחום תחליפי הבשר.
רכישת חלק המיעוט בטבעול - רכישת חלק המיעוט בסוף נובמבר תמורת כ- 468 מיל’ ₪, נעשתה להערכתנו במחיר ריאלי ותאפשר אסם יתר גמישות בחברה מסועפת זו. עיקר מנועי הצמיחה של אסם מרוכזים תחת טבעול, בהם צבר, טרייב ופודטק ועל כן החזקת 100% בחברה תאפשר להביא לידי ביטוי אסטרטגיות ושיתופי פעולה באופן חלק יותר.