פסגות: אנו מעלים את מחיר היעד למניית פז ל 742 ₪ ומעלים את המלצתנו לקנייה.
העלאת ההמלצה מתבססת על תחזיות לשיפור במרווחי מכירת הדלקים, המשך צמיחה מהירה בתוצאות הפעילות הקמעונאית ושיפור דרמטי בתוצאות מגזר הזיקוק החל משנת 2012 על רקע הבשלת השקעות.
תוצאות הרבעון השלישי במגזר הקמעונאות והמסחר העידו על שיפור לאחר שנה של שחיקת מרווחים. התוצאות מחזקות את ההערכה כי פני המגזר לתחרות רציונאלית ולפתיחת מרווחים מחודשת.
תוצאות מגזר הזיקוק עלו על ציפיותינו והעידו על יכולת בית הזיקוק להציג תוצאות סבירות גם בסביבת מרווחים נמוכה.
תוכנית אסטרטגית מסודרת, איתנות פיננסית, רווחיות ותזרים מזומנים גבוה, תומכים בהמשך צמיחה והרחבת מקורות רווח על בסיס השקעות.
בתוצאות התפעוליות של 2011 צפויים לתמוך ביצועים משופרים במגזר הקו"מ לנוכח פתיחת מרווחים מחודשת בתחום מכירות הדלקים והמשך צמיחה מהירה בפעילות הקמעונאית בעקבות הרחבת מגוון מוצרי הקניה המשלימה, העמקת מכירות הקפה ופתיחת חנויות נוחות ומתחמים קמעונאים נוספים.
בשנים 2012 ו 2013 אנו צופים קפיצה דרמטית בתוצאות הפעילות עם השלמת מגוון פרויקטים במגזר הזיקוק אשר תרומתם לרווח התפעולי מוערכת בכ 290 מיליון ₪. לשם קבלת קנה מידה- הפעלת הפרויקטים כמתוכנן צפויה להוביל לגידול של מעל ל 30% ביחס לרווח התפעולי המתואם הממוצע שהציגה פז בשנים 2008 ו 2009. בנוסף יתרמו הפרויקטים לצמצום התלות במרווח הזיקוק ולמיתון התנודתיות החריפה המאפיינת את תוצאות המגזר.
אין ספק שלאור הצפי לשיפור בתוצאות התפעוליות ב 2011 ואף בהמשך, פז מהווה אחת המניות המועדפות על ידינו ל 2011. על מנת לשקף את האמון שלנו בחברה ועל רקע רמות המחירים בשוק הפחתנו את שיעור ההיוון מ 8.8% ל 8.5%.
שורה תחתונה: אינדיקציות לצמיחה מחודשת ברווחי מגזר התדלוק והקמעונאות לאחר תקופת נסיגה, מרווח זיקוק עודף גבוה יחסית בתקופה של מרווחים נמוכים, פעילות הנשענת על מגוון זרועות, רווחיות גבוהה, תוכנית עסקית מסודרת, השקעות עקביות וצפי לקפיצה משמעותית ברווחיות החל משנת 2012 עם הבשלת פרויקטים מהותיים, תומכים בהמלצת קנייה.