הכלכלן הראשי ומנהל גא"מ אינווסטמנטס סולושנס, לארי הת’וואי, מנתח האם השווקים ימשיכו להיצמד לטווח מסחר מצומצם בהמשך השנה, אלו גורמים עומדים מאחורי השינוי בתחושות השוק והאם התנאים הפיננסיים וסביבת המדיניות עדיין תומכים בצמיחה גלובלית.
השווקים ימשיכו קרוב לוודאי להיצמד השנה לטווח מסחר מצומצם (range-bound). המניות עשויות לסיים את השנה ברמה גבוהה יותר, אך הרווחים יהיו צנועים. בארה"ב, הגידול ברווחים הגיע לשיא. הרבעון הראשון השנה יהיה הרבעון הטוב ביותר ב-2018 לעומת התקופה המקבילה אשתקד בחישוב שנתי. מכפילי השוק האמריקאי גבוהים מן הממוצע, כך שככל הנראה יהיה פחות מרחב להערכות השווי של החברות הנסחרות להגיע לרמת ביצועים גבוהה מן השוק. עדיין, מניות מציעות הזדמנויות במקומות שבהם הרווחים שומרים על מומנטום עולה: יש דוגמאות לכך בשווקים מתפתחים, בחלקים של יפן ואולי אף באירופה.
לעומת שוקי המניות, המגמות בשוקי האג"ח הולכות ומתחזקות. הן התשואות והן שיעורי הריבית לטווח קצר אמורים להמשיך לעלות ככל שהצמיחה תמשיך, האינפלציה תגיע למפלסים גבוהים יותר והבנקים המרכזיים ימשיכו את תהליך הנורמליזציה.
מספר גורמים עומדים ביסוד השינוי בתחושות השוק שראינו ב-2018 לעומת 2017. בשנה שעברה, שוקי המניות התאפיינו ברווחים עולים שלוו בתנודתיות נמוכה. השנה ראינו חזרה של התנודתיות וחוסר כיוון בשוקי המניות. בפברואר המשקיעים הוטרדו לראשונה מהחשש שהאינפלציה בארה"ב עלולה להאיץ, מה שהוביל לשאלות לגבי האופן שבו הבנק הפדרלי או בנקים אחרים עשויים להגיב. חששות אלה שככו מאז, אך על רקע פחות רפיון בשוק העבודה בכלכלות רבות, סביר שהחששות לגבי אינפלציה ישובו השנה.
חשש נוסף במארס היה לגבי מסחר וחיכוכי מסחר. גם חששות אלו שככו. אך משא ומתן קשה מצפה בהמשך הדרך בין ארה"ב לכל שותפי הסחר הגדולים שלה. לא ברור כיצד המחלוקות הפוטנציאליות ייפתרו, אך היסודות הפופוליסטיים של עימותי הסחר מבשרים על מתחים עתידיים.
האכזבה מהצמיחה היא עוד נושא שהטריד את השווקים בתחילת 2018. אך יש לשער כי חששות אלו יירגעו. אין סיבה ממשית לחשוש שהכלכלה העולמית תיכנס להאטה ותגרור את רווחי התאגידים למטה. ההאטה ברבעון הראשון ודאי תיתפס כעונתית וזמנית, ותפנה את הדרך לצמיחה משופרת עד אמצע השנה. בהתאם לכך, אינפלציה – ולא מיתון – היא עדיין הסיכון המקרו-כלכלי העיקרי עבור 2018.
התנאים הפיננסיים התהדקו במידה מסוימת, על רקע העלאות הריבית של הבנק הפדרלי במהלך השנתיים האחרונות. שיעורי הריבית לטווח ארוך גם הם מטפסים שוב, כאשר התשואות הנומינליות ל-10 שנים מגיעות ליותר מ-3% לראשונה מאז 2014. אך למרות מהלכים אלו, התנאים המוניטריים והפיננסיים הכלליים עדיין תומכים בצמיחה. שוקי המניות, למרות תסיסה מסוימת השנה, עדיין מציעים מימון זול. מרווחי האשראי מצומצמים, ובמונחים ריאליים עלויות ההלוואה למגזר התאגידי עדיין נמוכות. שוקי חוב מתפתחים נחלשו בשעה שהדולר האמריקאי חזר לעצמו, אך אפילו בשווקים אלה עלות המימון נותרת נמוכה היסטורית. בשורה התחתונה, אפוא, הכלכלה העולמית עדיין יכולה לסמוך על מדיניות פיננסית ומוניטרית תומכת עבור 2018.