אקסלנס בסקירה שבועית: התשואות על אג"ח ל-10 שנים בארה"ב המשיכו לעלות על רקע תוכנית ההרחבה החדשה בארה"ב. בשלב זה עדיין לא ברור עם המשקיעים יוצאים מהאג"ח הממשלתי על רקע צפי להתאוששות מהירה יותר או בתרחיש גרוע יותר – אובדן שליטה של הפד.
אנו מעריכים כי בשלב זה התשואות לא ימשיכו לעבר תשואה של 4% וברגע שתירשם התקררות בנתונים או התפתחות נוספת במשבר באירופה, התשואות יתקנו מעט. עם זאת בטווח ארוך אנו מעריכים כי עליית התשואות עדיין לא אמרה את המילה האחרונה.
באירופה נרשם שבוע שקט יחסית בהמתנה להחלטות האיחוד בנוגע להרחבת קרן הייצוב לתמיכה במדינות הפריפריה. למרות השקט היחסי לא נראה כי המשקיעים צופים שינוי כלשהו בכלכלה האירופאית ומתמחרים רמת סיכון גבוהה בשלב זה.
כפי שאנו מציינים מזה חודש אנו מעריכים כי שוק המניות ושוק האג"ח חוזרים להסחר ע"פ נתוני המאקרו ולכן צופים כי בחודשים הקרובים ימשיכו שני המכשירים להסחר ככלים שלובים.
בחודש שעבר כתבנו כי אנו מתקשים להסביר את הירידה בציפיות לריבית בתוך שנה חרף הציפיות האינפלציוניות הגבוהות והתחממות שוק הנדל"ן. הציפיות לריבית עלו מחדש מה שמאפשר לחזור למק"מ הארוך יותר.
אנחנו עדיין מעריכים כי פרמיית הסיכון באג"ח הקונצרני הולמת את הסיכון והיא עוד עשויה לרדת בהמשך.
שוקי המניות ממשיכים להיות חיוביים על אף שבירת השיאים. כפי שהציג לא פעם בית ההשקעות, אנו מעדיפים להתרכז במניות הדיבידנד ולהגדיל את החשיפה אליהם על פני האג"ח. תשואות הדיבידנד צפויה להיות גבוהה מתשואות האג"ח ובתוספת החלק הנותר מתשואת הרווח נראית כאלטרנטיבה ראויה
בריבית משתנה, אנו מעדיפים להתמקד באג"ח קונצרני בריבית משתנה המספק גם פרמייה עודפת ביחס לאפיק הממשלתי.
• בשלב זה אנו מעדיפים לשמור על איזון בין האפיק השקלי לצמוד ובמידה והפערים ימשיכו לעלות אנו נמליץ להטות את התיק לטובת האפיק השקלי.
אנו ממשיכים להמליץ על הותרת החשיפות לשווקים המתעוררים גדולות, חרף רצונה של סין לקרר מעט את הכלכלה. כפי שציינו, רצון זה יפגע בעיקר במדד הסיני ולכן אנו מעדיפים השקעה במדיניות אסיה ככלל. ביפן ימשיכו לנסות להחליש את היין מה שעשוי לתמוך בניקיי.
המאניה בזהב עשויה להתקרר בחודשים הקרובים. עליית התשואות ואינדיקטורים טובים יובילו להסטת הכספים מהמתכת הזהובה אל שוקי המניות ואף חזרה לשוק האג"ח. בטווח הארוך יותר אנו מעריכים כי "המאניה" תחזור ואף תשבור שיאים חדשים כאשר הנזילות, מלחמת הסחר והסאגה האירופאית יחזרו למרכז הבמה.