אופנהיימר סוקרים היום את תוצאות הרבעון הרביעי 2017 של אורמת, תוך שמירה על המלצת "תשואת יתר" (Outperform) עם מחיר יעד של 70$ למניה. להלן עיקרי הסקירה:
"אורמת (ORA) פרסמה ביום חמישי דו"חות חלקיים לרבעון הרביעי של 2017, שאינם כוללים את נתוני הרווח הנקי ותזרים המזומנים של החברה. הדו"חות פורסמו לאחר עיכוב של מספר ימים, שנבע מתהליך בחינת הנהלים החשבונאיים של החברה בנושאי מס הכנסה ודיווח על נושאי מימון. דו"חות הרבעון היו חלשים מהתחזיות המוקדמות, כאשר גם תחזית ההנהלה ל-2018 הייתה מאכזבת ונמוכה מהתחזיות המוקדמות.
"למרות זאת, אנו רואים מספר נקודות חיוביות בתחזית החברה לשנה הקרובה, כגון המשך שיפור שיעורי הרווחיות של חטיבת החשמל, פרוייקטים חדשים שנכנסים לכשירות וצפי להמשך צמיחה בהיקף הפקת החשמל. אנו מעריכים כי בחינת נושאי המס תסתיים בתוך מספר שבועות וכי מניית ORA עשויה להתאושש עם פרסום הדו"חות השנתיים המלאים, כאשר גם השלמת רכישת U.S Geothermal, שצפויה ברבעון השני 2018, מהווה קטליזטור חיובי למנייה. מסיבות אלו, אנו ממשיכים לדרג את מניית ORA ב-Outperform, עם מחיר יעד של 70$.
"אורמת רשמה ברבעון הרביעי הכנסות של 166.4 מיליון דולר, בדומה לרבעון המקביל ובכ-2% מתחת לצפי. Adjusted EBITDA הסתכם ב- 87.4 מיליון דולר, צמיחה של 14% אבל כ-2% מתחת לצפי. תחזית החברה ל-2018 היא להכנסות של 688-712 מיליון דולר, תחזית נמוכה בכ-7% מהצפי בשוק, עם Adjusted EBITDA של 355-365 מיליון דולר, נמוך בכ-4% מהצפי.
"הנהלת אורמת מעריכה תוספת הפקה של 190-200 מגה-וואט עד ל-2020, כאשר חלקה צפויה להגיע מפרוייקטים קיימים. החברה צופה עלייה של 100 נ"ב במרווח ה-EBITDA ב-2018, למרות ירידה של 800 נ"ב ברווחיות חטיבת המוצרים. לדעתנו, זו האינדיקציה לאיכות החברה ולעמידות האסטרטגיה העסקית שלה.
"אחרי רכישת חברת Viridity, שבוצעה בתחילת 2017, אורמת צופה התקנה של 1 מגה-וואט ראשון של מערכת Storage ברבעון הנוכחי, ביחד עם הקמת מערכות של עד 20 מגה-וואט במהלך השנה. כמו כן, התרומה של Viridity ל-EBITDA של החברה צפויה להיות 8-10 מיליון דולר. אנו מאמינים כי הנוכחות של אורמת בפעילות ה-Storage האטרקטיבית מספקת לה מנוע צמיחה נוסף במבט קדימה.
"אנו מעדכנים מעט את תחזיותינו לשנתיים הקרובות ומורידים את תחזית ההכנסות ב-4% וב-1% לשנים 2018 ו-2019 בהתאמה, בהתאם לתחזית ההנהלה. עם זאת, אנו מעלים במעט את תחזיות ה-Adjusted EBITDA וחוזים כעת 358 מיליון דולר ב-2018 ו-382 מיליון דולר ב-2019, עלייה של כ-1% בכל שנה. אנו ממשיכים לדרג את מניית ORA ב-Outperform, עם מחיר יעד של 70$, המתבסס על מכפיל EV/EBITDA של 11.7 על תחזיתנו ל-2019", סיכמו באופנהיימר.