בבנק לאומי מעריכים הבוקר כי ההתפתחויות הגיאו-פוליטיות בזירה המקומית עשויות להביא לפיחות נוסף של השקל בטווח המיידי. כמו כן ממליצים בבנק שלא להקטין חשיפה מנייתית בתיקי ההשקעות למרות התנודתיות בשווקים. להלן עיקרי הסקירה השבועית על שוק ההון של מערך ייעוץ בהשקעות בלאומי:
"במבט קדימה, ייתכן ובתקופה הקרובה השוק המקומי יושפע בנוסף גם מהתפתחויות במישור הביטחוני, לאחר הסלמה מסוימת שחלה בסוף השבוע האחרון. סקר הערכת מגמות בעסקים בישראל הוסיף להצביע על רמת אופטימיות גבוהה בקרב המגזר העסקי בחודש ינואר.
"בשוק נרשמו ירידות שערים במדדי המניות העיקריים בעיקר על רקע מגמת המסחר השלילית בעולם. באפיק הממשלתי, תשואות אגרות החוב נסחרו בשינויים קלים יחסית, בדומה למגמה בעולם.השקל הוסיף להיחלש מול הדולר על רקע התחזקות הדולר בעולם ופוחת בכ-2% מול הדולר. ההתפתחויות הגיאו-פוליטיות בזירה המקומית עשויות להביא לפיחות נוסף של השקל בטווח המיידי.
"השבוע צפויים להתפרסם בחלק מהכלכלות הגדולות מדדי המחירים לצרכן, העשויים לשפוך אור על עוצמת הלחצים לעליית מחירים בחודש ינואר. נתונים אלה מעניינים במיוחד על רקע העלייה החדה שנרשמה בציפיות האינפלציה הגלומות במהלך השבועות האחרונים, שהיו הגורם העיקרי לזינוק בתשואות אגרות החוב ולעלייה בתנודתיות השווקים. בסיכומו של שבוע מסחר תנודתי מאוד נרשמו ירידות שערים חדות במדדי מניות מובילים ברחבי העולם. זאת, חרף פרסום נתונים הממשיכים להעיד על תמונת מאקרו חיובית של הכלכלה הגלובלית.
"תמונה חיובית עולה גם מעונת הדו"חות הנוכחית בארה"ב, המסתמנת כחיובית מאוד עד כה. תשואות אגרות החוב הממשלתיות הארוכות נותרו קרוב לרמתן מהשבוע שעבר. הדולר הוסיף להתחזק השבוע מול המטבעות העיקריים, ומחיר הנפט ירד בחדות, בניגוד למגמת המסחר במחצית השנה האחרונה".
עיקרי ההמלצות: "בשבועיים האחרונים ניכרת עלייה בתנודתיות בשווקים, במקביל לעליית תשואות על פני העקומים הממשלתיים וירידות חדות בשוקי המניות בעולם. מספר גורמים תרמו לכך, כאשר העיקרי מביניהם הוא החשש מעליה בסביבת האינפלציה בארה"ב בשנים הקרובות. אנו רואים את העלייה בסביבת האינפלציה העולמית, וכפועל יוצא את העלייה בסביבת הריביות, כתהליך הדרגתי שצפוי ללוות את שוקי ההון לאורך תקופה. בכלכלה העולמית, נתוני המאקרו מצביעים על המשך שיפור, תוך עליה בסביבת האינפלציה הגלובלית, כאמור.
"מגמות אלו, בשילוב סביבת ריבית שעודנה נמוכה מאוד, הביאו לשיפור ברווחיות הפירמות, תמכו בהתייקרות אפיקי ההשקעה המנייתיים ותרמו לירידה במרווחי הסיכון באפיקים הקונצרניים בעולם ובישראל. ככל שהמגמות החיוביות בכלכלה העולמית תמשכנה, ניתן לצפות למעבר הדרגתי לסביבה מוניטארית מרחיבה פחות בהשוואה לשנים האחרונות. עליה בסביבת הריבית עשויה להביא לאורך זמן לשינוי באופן התמחור של כלל אפיקי ההשקעה בתיקים.
"בישראל, נתוני המאקרו מעידים על התרחבות הכלכלה המקומית במקביל לאינפלציה נמוכה, וסביבת שער חליפין חזק בהשוואה לממוצע בשנתיים האחרונות. בשלב זה סביבה זו מאפשרת את הותרת הריבית המוניטארית ברמה אפסית על ידי בנק ישראל. מאפיינים אלו עשויים להמשיך ולתמוך בשוק ההון המקומי בתקופה הקרובה.
"ההערכות הן שסביבת האינפלציה בישראל תעלה באופן מתון יותר בהשוואה לעולם. זאת, בשל פעולות נוספות של הממשלה להפחתת יוקר המחיה, התמתנות בקצב העליה בסעיף הדיור במדד המחירים לצרכן בישראל ושערו הגבוה של השקל.
"מאידך, שיפור בקצב עליית השכר, סביבת הביקושים המקומית האיתנה, ועלייה בסביבת האינפלציה בחו"ל – עשויים למתן השפעות אלו.המח"מ המומלץ בתיקים הוא בינוני-קצר, כיוון שסביבת הריביות העולמית צפויה להוסיף ולעלות בשנים הקרובות.
"בתוך כך, אנו ממליצים על החזקת מח"מ מעט ארוך יותר באפיק הממשלתי השקלי המקומי ביחס לרכיב אג"ח חו"ל. זאת, לאור הערכה כי הריבית בישראל צפויה להישאר ללא שינוי לתקופה ממושכת, לעומת אפשרות למדיניות מוניטארית מרחיבה פחות בחלק מהכלכלות הגדולות בחודשים הקרובים.בשוק האג"ח הקונצרני, הן בחו"ל והן בישראל, אנו מעדיפים להתמקד באג"ח איכותיות בדירוגים גבוהים חלף הדירוגים הנמוכים, עקב מרווחי הסיכון הנמוכים ששוררים באפיק זה.
"אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה מנייתית ממוצעת. התמחור באפיק זה אמנם השתפר מעט בעקבות הירידות החדות בשבועיים האחרונים, אך עדיין נותר גבוה בהשוואה היסטורית. במקביל, שאר אפיקי ההשקעה מתומחרים גם כן באופן יקר. בהתחשב בכך, האפיק המנייתי נותר אפיק מרכזי בתיק ההשקעות המומלץ. מדדי המניות המרכזיים בחו"ל נהנים משיפור נאה ברווחיות הפירמות בשנה האחרונה.
"גם בישראל, רווחי הפירמות המקומיות צפויים להמשיך ולגדול לאור השיפור בקצב ובהרכב הצמיחה בישראל, שוק העבודה החזק, וההערכה שהעלאת ריבית בישראל לא צפויה בחודשים הקרובים. לכן, אפילו לאור העליה בתנודתיות בשווקים בשבועיים האחרונים, אנו ממליצים שלא להקטין את החשיפה המנייתית בתיקי ההשקעות. קיימת עדיפות לבחירת מניות באופן סלקטיבי ולא באמצעות רכישת המדדים הכלליים, הן בישראל והן בחו"ל. בכלל זאת, יש להערכתנו יתרון לענפים (ולחשיפות גיאוגרפיות) שעשויים ליהנות מהמשך הצמיחה הכלכלית, אך רגישים פחות לעליה בסביבת הריביות.
"הפער בין הריביות המוניטאריות של ארה"ב ושל ישראל צפוי להמשיך ולהתרחב גם במהלך שנת 2018. התרחבות זו ממתנת את הלחצים הבסיסיים לתיסוף השקל, ויכולה אף להביא לעלייה בתנודתיות שער החליפין. אנו ממליצים על חשיפה מט"חית בתיק ההשקעות באמצעות אחזקות באפיק המנייתי והקונצרני בחו"ל ללא גידור החשיפה המטבעית. זאת, גם בשל אופיה הממתן של חשיפה מטבעית על התנודתיות הכוללת בתיקי ההשקעות.קיימת חשיבות גבוהה למתן דגש על איזונים נכונים בין נכסי סיכון (מניות, אג"ח קונצרני, סחורות) לבין רכיבי הנזילות והאג"ח הממשלתי המהווים "כרית ביטחון" בתיק ההשקעות, לצורך שמירה על רמת סיכון סבירה בתיק", סיכמו בלאומי.