אפסילון בסקירה שבועית: השבוע החולף היה השבוע של החזירים. העולם הפיננסי שוב הפנה את תשומת ליבו לעבר אותן ארבע מדינות אירופאיות. אין טעם לחזור ולהזכיר את הסיכונים, כשם שאין טעם לנסות ולנתח מה יקרה אם אחת המדינות אכן תשמוט את חובותיה. התוצאות תהינה קשות, ולכן האחיות הגדולות והמבוססות יותר במשפחת האירו ובראשן גרמניה יעשו כל מה שניתן על מנת לחלץ את המדינות הללו. בעניין זה אפשר להזכיר כי אירלנד היתה אות ומופת לכלכלה צומחת ומשגשגת. אפילו בישראל נעשה ניסיון לחקות את המודל האירי. אלא שהצמיחה המהירה מדי, יחד עם המשבר הגלובלי והתלות הגוברת בהשקעות מבחוץ, הובילו את האירים למשבר, ולמעשה לאובדן העצמאות הכלכלית שלהם.
גם האמריקאים עוקבים בעניין אחרי המתרחש בעולם הישן. קברניטי המשק האמריקאי תולים תקוות רבות ביצוא כמנוע שיניע חזרה את גלגלי הכלכלה האמריקאית. הדבר מסביר את הירידות בשווקים שחווינו כשהשמועות דיברו על קריסתה של אירלנד, ואת ההתאוששות שלהם מיד לאחר ההודעות המרגיעות, שהצטרפו למספר נתוני מקרו חיוביים.
אם נגענו בשוק האמריקאי, חשוב לציין את העובדה שהתוכנית של הבנק המרכזי לרכישת אג"חים, הביאה את התוצאה ההפוכה. מטרת התוכנית היתה להוריד את התשואות על האג"חים ובכך להוריד את מחירי האשראי, ולהזרים נזילות לשוק (שנמצא ברמת נזילות מהגבוהות היסטורית). אולם בסופו של דבר, עקום התשואות האמריקאי הפך להיות תלול יותר, כך שהוא מבטא סיכון גבוה יותר שהמשקיעים מייחסים לחוב לטווח ארוך של ממשלת ארה"ב. מוקדם עדיין לנסות ולהעניק ציונים לתוכנית ולביצוע שלה, שכן ההשפעה שלה אמורה להיות לטווח ארוך יותר מחודש.
מובן, שלדבר זה עשויה להיות השפעה גם על תיק ההשקעות המקומי. כל זמן שציפיות האינפלציה עומדות על 3% ומעלה כמעט לכל אורך העקום, האחזקה באג"חים ממשלתיים צמודי מדד הופכת להיות פחות ופחות אטרקטיבית. העלאות הריבית הצפויות יחד עם מגמת עליית התשואות בארה"ב (התשואה על אגרת החוב לעשר שנים חזרה לרמה של 3%, לראשונה מאז חודש יולי) הופכות את האפיק השקלי למסוכן אף הוא. מסיבה זאת, אנו מעדיפים עדיין את האפיק השקלי הקצר, שבאופן כללי תואם את הרצון שלנו להימנע מסיכון.
גם באפיק הקונצרני יש להיות סלקטיביים מאוד. יש לבחון אילו חברות חשופות יותר ליצוא, ומי עלולה להיפגע ממשבר אפשרי ומתמשך באירופה. קיטון בביקושים ומכאן גם בהכנסות עלול לפגוע ביכולת של החברות לשרת את חובן. אנו מאמינים כי שוק המניות ימשיך להיות אטרקטיבי, אולם גם במקרה זה יש משמעות לבחירה ולסלקטיביות.