בבנק פועלים ממשיכים להחזיק בדעה חיובית כלפי שוק המניות המקומי, אם כי הם מזכירים את הסכונים הקיימים בישראל ובעולם. בראיה הגלובלית, המשבר באירלנד, גם לאחר תוכנית החילוץ של האיחוד האירופי, מחדד את הסיכון מפני משבר נוסף ביבשת, ואף האטה גלובלית מתחדשת. במישור המקומי, הצמיחה המאקרו כלכלית ברבעון השלישי אומנם היתה גבוהה בהשוואה לעולם המערבי, אולם ההאטה בצריכה הפרטית והצניחה ביצוא מהווים איתות שלילי לעתיד. מנגד, מדד מנהלי הרכש של בנק הפועלים מראה סימנים להתאוששות מחודשת ברבעון הרביעי ביצוא – כך שבסופו של דבר התמונה המאקרו כלכלית מעורבת.
בזירת המיקרו, דוחות החברות לרבעון השלישי הראו בחלקם הגדול שיפור בתוצאות ביחס לרבעון המקביל, כשרבות מהנהלות החברות הביעו ביטחון גם בנוגע לרבעון הרביעי ואף מעבר לכך – מה שלהערכתם תומך בשוק המניות מעבר לרעשים המקומיים שעלולים להיווצר בשל הנעשה בזירה הגלובלית. התמתנות הצמיחה ביחס לרבעונים הקודמים מובנת, בעיקר נוכח נתוני השוואה חזקים יותר ברבעון המקביל לעומת נתוני ההשוואה ברבעונים הקודמים. לסיכום האמור לעיל, הם רואים בחיוב את ההשקעה בשוק המניות המקומי, במיוחד על רקע האטרקטיביות הנמוכה שמציעות אלטרנטיבות ההשקעה בתחום הסולידי, נוכח תשואותיהן הנמוכות. הם מעדיפים השקעה במניות בודדות ולא באמצעות מדדים, כאשר בחלוקה ענפית, אנו רואים עדיפות להשקעה בחברות המוטות למשק המקומי, בענפים כגון קמעונאות, מזון וכו’. בין המניות המומלצות על ידים ניתן למנות את בזק, שופרסל, החברה לישראל, אידיבי אחזקות, נייר חדרה, גולף ועוד.
להלן הערכותים לגבי שוק האג"ח: אנו ממליצים לשמור על רכיב שקלי גבוה בהשוואה לאפיק הצמוד, לקצר מח"מים ולשמור על מרכיב נזילות גבוה מק"מ- המחלקה הכלכלית של הבנק מעריכה כי ריבית בנק ישראל צפויה לעלות באופן מתון והדרגתי בשנה הקרובה עד לרמה של 3% בסוף 2011. התשואות הנמוכות באג"ח הממשלתיות מפחיתות במידה רבה את כדאיות ההשקעה בהן, ומצדיקות שימור רכיב נזילות גבוה באמצעות המק"מ.
גילונים- הגילונים אינם מומלצים להשקעה, בעקבות הערכות כי קצב העלאות הריבית צפוי להישאר מתון ולאור תוספות התשואה הזניחות באגרות אלו.
שחרים- ציפיות האינפלציה במח"מ הבינוני הנגזרות משוק האג"ח נעות סביב רמה גבוהה יחסית – 3.1%. לפיכך, אגרות החוב השקליות עדיפות על פני הצמודות בטווחים אלו.
צמודים קצרים – אנו ממליצים על הקטנת משקלן של האגרות הממשלתיות הקצרות אשר נסחרות בתשואה נטו שלילית. ללקוחות המחפשים הגנה מדדית אנו ממליצים על חשיפה לאג"חים קונצרנים קצרים המדורגים גבוה בשילוב אגרות חוב בדרוגA+ במינון נמוך. עם זאת, נדגיש כי מספר האג"ח הקונצרניות הסחירות בטווחים אלו, הנסחרות בתשואה נטו חיובית, הינו מצומצם.
צמודים בינוניים – הציפיות האינפלציוניות משוק האג"ח בטווחים אלו נותרו גבוהות ומגלמות אינפלציה שנתית ממוצעת של 3.05%. נציין כי מרבית האגרות הממשלתיות בטווחים אלו נסחרות אף הן בתשואה נטו שלילית. לפיכך, אנו ממליצים לצמצם חשיפה לצמודים הממשלתיים בטווחים אלו. כמו כן, נציין כי תוספות התשואה באגרות החוב הקונצרניות במח"מ הבינוני והארוך אינן מפצות בצורה הוגנת על הארכת המח"מ בהשוואה לאגרות בטווחים הקצרים.
צמודים ארוכים - הציפיות האינפלציוניות בטווחים הארוכים נעות בין 2.83%-2.95%. אי לכך אנו סבורים כי משקל הצמודים הארוכים בתיק ההשקעות צריך להיות נמוך ומדגישים כי פוטנציאל הרווח הגלום באגרות אלו נמוך ביחס לסיכון המח"מ.
שוק המט"ח: הדולר אומנם נחלש השבוע מול השקל, אך מגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי באה לידי ביטוי בישראל יותר בהיחלשות האירו ופחות בירידה בשער הדולר. שער האירו צנח השבוע מול השקל לרמתו הנמוכה ביותר זה כחמישה חודשים ובמהלך חודש נובמבר הוא נחלש בכ- 5%. מתחילת השנה רשם האירו ירידה בשיעור של כ- 12% מול השקל, בעוד הדולר נחלש מול השקל בשיעור של כ- 3% בלבד. בנק ישראל חזר השבוע להתערב במסחר, אך בהיקפים קטנים שלא הצליחו לשנות את מגמת המסחר.
להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות בעולם. כמו כן, יושפע השקל מגורמים מקומיים מנוגדים. מחד, הגורם העיקרי התומך בהיחלשות השקל הוא רכישות נוספות של דולרים על ידי בנק ישראל. מאידך, בין הגורמים התומכים בהתחזקות השקל ניתן למנות את הכלכלה היציבה בישראל והציפיות להעלאות ריבית נוספות ע"י בנק ישראל (אם כי בקצב מתון) ובעקבותיהן, הרחבת הפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.
לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, אירו וליש"ט במטרה לצמצם את הסיכון.