"רפורמת המס בארה"ב טובה לאג"ח חו"ל ולמניות" - כך עולה מהמלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים. כלכלני בית ההשקעות מעריכים כי רפורמת המס, שעלתה שלב לאחר אישורה בסנאט, צפויה להגדיל את רווחי החברות ולתרום בכך לשוקי המניות, בעוד שבקונצרני הדולרי היא עשויה להחריף את מגמת המחסור. בישראל ציפיות האינפלציה עלו מהר בחודש האחרון – איך להיערך לכך בתיק ההשקעות?
מה עושים השבוע? בתיק המניות – האם ארה"ב מיצתה את העליות? לדברי הראל, "שוקי המניות היו פחות חזקים בשבוע האחרון. בארה"ב נרשמה חולשה במניות ה-FANG הפופולאריות (פייסבוק, אמזון, נטפליקס וגוגל), על רקע הערכת גולדמן סאקס כי אחרי הביצועים החזקים שלהן השנה החשיפה של קרנות הנאמנות למניות האלה ירדה ולהערכתו תמשיך לרדת. הסקטורים החזקים של השבוע האחרון היו הפיננסים בעיקר, אך בלטו גם התעשייה והאנרגיה.
"למרות אישור רפורמת המס בארה"ב, במבט ל-2018 אנו ממשיכים להמליץ על גיוון תיק המניות גם מחוץ לארה"ב, לשווקים כמו אירופה ומזרח אסיה. באירופה, תשואות האג"ח ממשיכות להיות מאוד נמוכות ובניגוד לארה"ב אין העלאת ריבית בטווח הנראה לעין – מה שאמור יחד עם עלויות מימון נמוכות ושיפור מתמשך בכלכלה ובמצב החברות לעשות טוב לשווקי המניות.
"בישראל, מדד ת"א 35 חזר לעלות וסגר את נובמבר בירוק, בהובלת חברות האנרגיה – עם כיל וחלק מהחברות הפארמה. ישראל ממשיכה להיות מעניינת באפיק המנייתי לאור המחירים היחסיים, נתוני המקרו, האינפלציה הנמוכה והעובדה שאין חשש מעליית ריבית באופק. לגבי המסים, אנו מעריכים שהמע"מ לא ירד – וכל הורדה של מס אחר (כמו למשל הורדת מס החברות כפי שפורסם בימים האחרונים) צפויה להערכתנו לתמוך בבורסה, המעניינת גם כך.
"אג"ח – הרפורמה במס בארה"ב תומכת באפיק אג"ח חו"ל: מרווחי הקונצרני בארה"ב ברמות נמוכות מאוד והם גם נהנים מחולשת הדולר, שיפור במאזנים של החברות ועליית מחירי חומרי הגלם. התקדמות במסלול לאישור רפורמת המס אמורה להטיב עם אפיק אג"ח חו"ל, לנוכח העובדה שהיא צפויה להחריף את המחסור בסחורה חדשה.
"שני דברים תומכים בכך: הראשון, הורדת מס החברות תגדיל את רווחי החברות ותפנה להן יותר מזומן, מה שאמור לפגוע מבחינתן באטרקטיביות של הנפקת אגחים נוספים והשני, הורדת המס על החזרת רווחים כלואים מחוץ לארה"ב (עדיין אין הסכמה בין הסנאט לקונגרס על שיעור הירידה, אך ברור כי היא תהיה נמוכה משמעותית מ-35% מס כיום) אמורה לסייע לחברות להחזיר הבית הררי מזומנים – מה שגם מבחינה זו ייתר את הצורך בגיוסי חוב מבחינתן. כל אלה צפויים לכל הפחות להבטיח שהמרווחים בקונצרני לא יעלו ואולי אף יירדו. בכל מקרה ולמרות חוסנו של השקל, מומלץ להמשיך לגדר חשיפה מטבעית.
"בשוק המקומי אנו ממשיכים להמליץ לעלות בדירוגים של תיק האג"ח לאג"חים בדירוגים גבוהים, כפתרון למצוקת המרווחים המתכווצים בדירוגים הנמוכים.
"איך צריך להיראות תיק ההשקעות? הצמיחה העולמית תומכת בשווקים: הצמיחה העולמית אמורה להשתפר ב-2018 וסביבת המקרו הזו אמור לתמוך בשווקים בשנה הקרובה. על החברות זה צפוי להשפיע לחיוב בשורת ההכנסות ובנוגע לריביות, אלה לא צפויות לעלות כמעט בשום מקום למעט בארה"ב, וגם שם הקצב צפוי להאט. על רקע זה, אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה גבוהה לרכיב המנייתי והקצאת חשיפה גבוהה לשוק המקומי לצד רכיב מנייתי בפיזור עולמי.
"בגלל עליית מחירי הנפט בשבועות האחרונים ייתכן כי נראה בתקופה הקרובה אינפלציה גבוהה יותר (לא ליבה), ולכן ייתכן שנתוני האינפלציה הקרובים בארה"ב יהיו גבוהים יותר, אך מאחר שלא מדובר באינפלציה הבסיסית הדבר לא צפוי להערכתנו להיות מתורגם לעליית תשואות. הדבר תומך בהמלצה שלנו על אג"ח חו"ל כמרכיב לפיזור ולייצוב תיק האג"ח במבט ל-2018.
"גם בשבוע האחרון בלט האג"ח הממשלתי הצמוד בביצועים טובים יותר. האינפלציה הגלומה עדיין נמוכה יחסית ברוב טווחי הזמן אך לאור חוסנו של השקל ולאור הצפי לעוד סדרה של מדדים נמוכים או שליליים, זה לא הזמן להגדיל משמעותית חשיפה לאפיק הצמוד. תיק האג"ח ממשיך להיות מוטה לאפיק השקלי, אך העדיפות הזו חלשה יותר מבעבר (סביבת 55:45)", סיכמו בהראל.