אייל דבי, מנהל מחקר ני"ע ישראלים בלאומי שוקי הון, מפרסם הבוקר התייחסותו לתוצאות הרבעון השלישי של מגדל ביטוח והוא כותב: מי שעוקב אחר הדברים שאנו כותבים, ביחס לחברות הביטוח, יודע שמשתי חברות אנחנו פחות נלהבים - כלל ביטוח ומגדל. מבלי לרוץ למסקנות גורפות, נאמר כי לגבי מגדל ביטוח, בהחלט הופתענו מהתוצאות האחרונות - הן היו טובות.
האמת היא שהופתענו לטובה מהשורה התחתונה, משום שלאחר הדוח הכספי שהציגהכלל החזקות ביטוח, היינו משוכנעים שגם מגדל תציג הפסד כולל לתקופה - אפילו בצורה יותר חריפה.
הסיבה להערכה המוקדמת שלנו הייתה ברורה, שהרי הירידה בריבית חסרת הסיכון ברבעון האחרון - שגררה הגדלה של העתודות הביטוחיות -הייתה אמורה להסב למגדל את הפגיעה הכי חזקה, שכן היא בעלת תיק ביטוחי החיים הגדול ביותר.
אז זהו, שמגדל דווקא הציגה רווח כולל חיוביברבעון השלישי - גם לאחר הפגיעה המאד משמעותית שהסבה לה ירידת הריבית. בדומה ליתר החברות בענף, מה שהקההאת המכה היו תנאי שוק ההון הנוחים - שהובילו לרווחי השקעה גבוהים ולעלייה חדה בדמי הניהול הנגבים.
מובן שהרווח לתקופה (להבדיל מהרווח הכולל) היה שלילי, אבל מה שמעודד הוא, שאם מנטרלים ממנו את ההפסד שנגרם כתוצאהמהגדלת העתודות הביטוחיות, מקבלים רווח חיובי נאה ומשמעותי - המשקף תשואה דו-ספרתית על ההון. זו בהחלט הפתעה נעימה, שכן הרווח לתקופה - בניגוד לרווח הכולל - אינומכילאת עליית הערךבגין הנכנסים הפיננסיים שהחברה מחזיקה, כך שאם תשואת ההון הנגזרת היא דו-ספרתית, זו בהחלט תוצאה מפתיעה ואיכותית.
להלן נתונים מרכזיים מהדוחות הכספיים (לרבעון השלישי):
רווח כולל שדווח ותשואה על ההון (ברבעון השלישי): הסתכמו לכדי 63 מיליוני שקלים ו- 4.4%, בהתאמה.
הגדלת העתודות הביטוחיות (כתוצאה מהירידה בעקום הריבית): עמדה על סך של 411 מיליוני שקלים, לפני מיסים.
רווח כולל "מתוקן" ותשואה משתמעת על ההון (בנטרול השפעת הגידול בעתודות): בהתחשב במגן המס, הרי שהרווח הכולל המתוקן, ברבעון השלישי, מתכנס לסכום של 330 מיליוני שקלים – המהוויםתשואה של 23% על ההון. מובן שזו תשואה גבוההוחריגה, שבוודאי אינה משקפת את פעילות הליבה.
הפסד לתקופה: הסתכם לסכום שלילי של 103 מיליוני שקלים. הפער בין ההפסד לתקופה לרווח הכולל, מוסבר ברובו על ידי עליית הערך בשווי ההוגן של הנכסים הפיננסיים הזמינים למכירה. אז זו בדיוק הנקודה, שגם אם אנחנו יוצאים משורת ההפסד לתקופה - ומנטרלים ממנה את הפגיעה שנגרמה כתוצאה מההגדלה החריגה של העתודות הביטוחיות – אנחנו מקבלים רווח חיובי, בסך של 164 מיליוני שקלים. זו בוודאי תוצאה טובה, שכן תשואת ההון המשתמעת - גם ללא עליית הערך של הנכסים הפיננסיים שבבעלות החברה – מגיעה לכדי 11.5%.
פרמיות שהורווחו (בשייר): צמחו בצורה חדה, לכל רוחב הגזרה. בתחום ביטוחי החיים והחיסכון ארוך הטווח נרשמה עלייה של 13.7%, כאשר במגזר הבריאות ובביטוח הכללי, צמיחת הפרמיות התכנסה לכדי שיעור נאה של 10% (בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד).
הכנסות מהשקעות:הגיעוברבעון השלישי לסך של 2,340 מיליוני שקלים, בהשוואה לסך של 2,003 מיליון ש"חברבעון המקביל אשתקד.
הכנסות מדמי ניהול:השתלבו היטב עם המגמה שאפיינה את כלל הסקטור ברבעון, כך שגם אצל החברהנרשמה צמיחה מרשימה – מסך של 429 מיליונישקלים ברבעון השלישי של 2016, לכדי לא פחות מ- 540 מיליוני שקלים ברבעון האחרון.
הוצאות הנהלה וכלליות:רשמו עלייה בשיעור לא קטן, של למעלה מ- 10% (רבעון מול רבעון).
דרישות הון:החברה מציינת, על פי חישוב שביצעה, שבהתחשב בהוראות המעבר ובתקופת הפריסה,אין לה כל גירעון בהון - יש להעודף. זה לא היה כך עד לפני תקופה לא רחוקה, וגם זו נקודה לטובה.