אייל דבי, מנהל מחקר מניות ישראליות בלאומי שוקי הון, מתייחס היום לדוחות הפניקס וכותב בסיכום, "חברה איתנה, אשר מנוהלת ביד רמה, שצומחת בצורה עקבית וחדה, ובנוסף מייצרת מזה תקופה ארוכה תשואת הון דו-ספרתית נאה, נסחרת כמעט 20% מתחת להונה - האין זו אנומליה מוזרה?"
וכך הוא כותב בסקירה בעקבות הדוחות: ככלל, התמחור של סקטור הביטוח נראה לנו שמרני מדי, אבל העיוות הקונסיסטנטיוהבולט ביותר מצוי במניית הפניקס אחזקות.אנחנו מדברים כמובן על הפער בין תמחור המניה, כפי שבא לידי ביטוי במכפיל ההון בו נסחרת המניה, לבין איכות ביצועיה הריאליים.
אז זהו, שהפניקס ממשיכה להציג את הביצועים המרשימים ביותר בתעשייה (מבין 5 חברות הביטוח הגדולות), כאשר מכפיל ההון בו נסחרת המניה זהה לממוצע - זו תופעה תמוהה. גם אם נביא בחשבון את הלחץ המופעל על בעלת השליטה למכור את החברה, אנחנו מתקשים לראות בכך סיבה מספיקה להצדקתמחירה המכווץ של המניה.
נעבור על עיקרי התוצאות, בקצרה: הרווח הנקי והתשואה על ההון: הסתכמו לכדי 187 מיליוני שקלים ו- 14.6%, ברבעון השלישי של השנה. בדומה ליתר חברות הביטוח, ירידת הריבית בתקופה הובילה להגדלת העתודות הביטוחיות – שאצל הפניקס הסתכמה לכדי השפעה שלילית של 131 מיליוני שקלים על הרווח הנקי (ברבעון השלישי). אם מנטרלים את הגידול האמור בעתודות הביטוחיות, מגיעים לרווח נקי רבעוני של 318 מיליוני שקלים ותשואה של כמעט 25% על ההון. ברור שזו רווחיות גבוהה וחריגה, שנבעה בעיקרה מדמי ניהול גבוהים ורווחי השקעה חריגים - על רקע ביצועיהם הטובים של השווקים. העניין הוא,שגםכאשר אנחנומנרמלים את המספרים לתנאי שוק הון"סבירים", הרווחיות שלהפניקס עדיין נשארת גבוהה בכל קנה מידה – תשואת הוןדו-ספרתית נאה.
פרמיות שהורווחו(בשייר): צמחו בשיעור של כ- 7%, בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. נציין כי צמיחת הפרמיות בתחום החיסכון ארוך הטווח ובמגזר הבריאות נשקה לכדי 10%, בעוד שבביטוח הכללי נרשמה ירידה קלה של 1.5%.
הכנסות מדמי ניהול: הסתכמו לכדי סך של לא פחות מ- 303 מיליוני שקלים, ברבעון השלישי של השנה, בהשוואה לסך 940 מיליוני שקלים בשנת 2016 כולה - שבוודאי לא הייתה שנה גרועה.
הוצאות הנהלה וכלליות: למרות הצמיחה המרשימה בהכנסות, הפניקס שומרת על ריסון הוצאות ההנהלה והכלליות – ששומרות על רמה יציבה, אפילו עם נטייה לירידה קלה.
שורה תחתונה: חברה איתנה, אשר מנוהלת ביד רמה, שצומחת בצורה עקבית וחדה, ובנוסף מייצרת מזה תקופה ארוכה תשואת הון דו-ספרתית נאה, נסחרת כמעט 20% מתחת להונה - האין זו אנומליה מוזרה?