רוסאריו ייעוץ ומחקר מפרסמים היום סקירה בעקבות תוצאות המ-לט: "החברה, אותה התחלנו לסקר לפני כחודשיים וחצי עם 50% upside, פרסמה אתמול את תוצאות הרבעון השלישי. תוצאות אלה טובו מעט מהצפי שלנו, כך "שנאלצנו" לעדכן קדימה את הנחות המודל שהיו שמרניות מלכתחילה. נתחיל מהסוף – השקנו סיקור לחברה לפני כחודשיים (4.9.17) עם upside של כ- 50% ושווי הוגן למניה של 73 ש"ח.
"הערכנו בתחילת הסיקור ש המ-לט רכשה לאורך שנות פעילותה מוניטין כחברה שמייצרת מוצרים מתקדמים ואיכותיים, שמקנים לה יתרון תחרותי וממצבים אותה כמובילה בקרב חברות ה-Tier 2, וכמתחרה ראויה של חברות Tier 1. להערכתנו, לחברה קיים פוטנציאל לצמיחה דו ספרתית בהכנסות בשנים הקרובות, והיא צפויה ליהנות ממנו לא רק בשורה העליונה, כי אם גם בשורות הרווח והרווחיות, דרך השגת היתרונות לגודל. הבנו שההנהלה החדשה מיישמת אסטרטגיית צמיחה וייעול בייצור וניסינו להיות מאד שמרניים במודל הערכת השווי ולבחון עצמנו מכמה כיוונים לגבי האנומליה בתמחור.
"נדמה לנו שהסיפור ברבעון השלישי הוא פשוט יישום מוצלח של האסטרטגיה ובעצם כבר אפשר לראות את השנה הבאה כעוד שנה של צמיחה חזקה ושיפור הרווחיות. בשיחת הועידה הנהלת החברה נשמעה מאד אופטימית ובטוחה בעצמה לגבי המשך הדרך. אינדיקציה נוספת להמשך הצמיחה הצפוי הוא דווקא ירידה משמעותית בתזרים לתזרים פנוי שלילי ברבעון. ניתוח הסיבות לתזרים מצביעים על מגמה אחת והיא הגדלת צרכי ההון החוזר וההשקעה ברכוש על מנת לגבות את הצמיחה המהירה בהכנסות. הגידול בצרכים אלה הוסבר בתחילת הסיקור ומקבל דגש על ידי ההנהלה. אנו מרגישים נוח לעדכן את המודל כלפי מעלה לאור תוצאות הרבעון.
"המומנטום העסקי והפיננסי של החברה ברור. על פי דו"חות שלושת הרבעונים הראשונים של 2017, החברה מיישמת את התכנית האסטרטגית להגדלת נתח השוק, תוך הידוק הקשר עם הלקוחות האסטרטגיים שהגדירה. במקביל מטמיעה החברה טכנולוגיות חדשות ופועלת להגדלת כושר הייצור. לאחר שמבחינתנו, נסגרה האנומליה בתמחור המניה בחודשיים האחרונים, אנו מעדכנים בזהירות את המודל כלפי מעלה. אנו מעריכים את השווי ההוגן של המ-לט במודל DCF, בכ-1.090 מיליארד ₪, שמשקף שווי של כ-78 ₪ למניה לעומת 73 ש"ח בתחילת הסיקור. ה- upside הנובע מעדכון זה עומד על כ- 11% על מחיר השוק הנוכחי.