כלל פיננסים: סימני גז בלוויתן הן חדשות מצוינות למדינה וליזמים. כמו כן, עבור המשקיעים מדובר בחדשות טובות, שכן מידע זה מגולם בחלקו במניות אך לא במלואו. בנוסף, גז בלוויתן מוכיח שתמר איננה אירוע חד-פעמי ותומך בסיכוי לתגליות משמעותיות נוספות ברישיונות הסמוכים. להערכתנו, סקרי 3D שנערכו ברישיונות אלון, רות, חנה, דוד וערן יציגו בקרוב יחדיו תוצאות טובות. בשלב זה רישיונות אלו לא נלקחו בחשבון במודל. לאור המידע החדש אנו בוחנים את מחירי היעד. מניות אבנר דלק קידוחים עדיפות להשקעה מבין שותפויות הגז.
מאידך, יש לזכור כי עדיין מדובר במניות בסיכון גבוה וכי טווח התרחישים נותר רחב. בשלב זה עדיין נותרו השאלות המרכזיות הבאות:
1. עדכון גודל מאגר לוויתן – אומדן היקף מאגר לוויתן עשוי/עלול להשתנות לאחר בדיקות וקידוחים נוספים. שטח לוויתן גדול פי כ-3.3 משטח תמר אך לוויתן שטוח ביחס לתמר. נזכיר כי בתמר1 עובי שכבות החול נטו שמכילות גז טבעי נאמד בכ-140 מטר. בנוסף, בתמר שיעור הנקבוביות גבוה ועומד על 25%. הבדיקות שיבוצעו בקידוח לוויתן1 יבחנו בעיקר את עובי שכבות הגז ושיעור הנקבוביות ביחס לנתונים במודל של נובל. אומדן גודל המאגר עשוי לגדול לאחר קידוח נוסף.
2. נפט בלוויתן מעורר עניין רב אך הסיכוי נמוך – מציאת הגז אינה משנה את הסיכוי למציאת נפט בשכבות התחתונות. להערכתנו, יש להתייחס לפוטנציאל הנפט בלוויתן כאפסייד אפשרי אך לא לתמחרו.
3. המודל העסקי עוד לא ברור – המודל העסקי ליצוא הגז מלוויתן עדיין בבדיקות, כאשר טווח התרחישים רחב. בנוסף, לאור המח"מ הארוך של הפרויקט ישנה רגישות רבה לשיעור ההיוון המגלם כיום אי ודאות גבוהה. עובדה זו מסבירה את הפער הרב בין צפי הרווחים המצטברים לבין השווי הנוכחי.
4. מידת ישום המלצות ששינסקי – כפי שהצגנו בעבר, טווח מחירי היעד לשותפויות הגז מושפע במידה רבה ממידת ישום המלצות ועדת ששינסקי. להערכתנו, בסופו של דבר ההמלצות תתקבלנה חלקית כך שנתח הממשלה (GT) בתמר ובלוויתן יעלה לכ-50%. נציין כי אין בכך להביע דעתנו לגבי מסקנות הועדה אלא לגבי ההחלטה שתתקבל לבסוף.
לסיכום, הסיכון במניות הללו עדיין גבוה. הודות לרישיונות הנוספים עדיפות להשקעה אבנר ודלק קידוחים.