כלכלני פועלים ברוקראז’ פרסמו היום סקירתה שבועית, להלן עיקריה:
מאקרו מקומי - הפעילות הכלכלית – היקפי שיא של תיירים הנכנסים לישראל (26% לעומת אשתקד) ותיירים היוצאים ממנה (11%). נתונים אלו משקפים את מחירי הטיסות הזולות, כמו גם עלייה בהכנסות משקי הבית. השכר הממוצע עלה בחודשים האחרונים בקצב שנתי של 2.5%. בדצמבר שכר המינימום צפוי לעלות ב- 6% ל- 5,300 שקל. אנו מעריכים כי עליית השכר ומדיניות מרחיבה של הממשלה יביאו לצמיחה של 3% ואולי מעט יותר בתקופה הקרובה.
לאן יופנו עודפי גביית המסים? בחודש אוקטובר שוב נוצר עודף תקציבי גדול כתוצאה מתקבולי מבצע המס המופחת על דיבידנדים. הגירעון ב- 12 החודשים האחרונים ירד לרמה של 1.4% מהתמ"ג, לעומת יעד גירעון של 2.9% מהתמ"ג השנה. שר האוצר התבטא בתקשורת שחלק מהעודפים יופנו להפחתת מסים ישירים, וחלק כנראה להמשך הפחתת מכסים. האוצר מוגבל ביכולת שלו לדחות הכנסות או להקדים הוצאות, ולכן הגירעון השנה יהיה בכל מקרה נמוך מאוד.
אינפלציה – המשך עליית השכר וכן עליית מחירי הנפט בחודש האחרון יביאו לעלייה הדרגתית באינפלציה. תחזית האינפלציה- 0.6% לשנה הקרובה. הסיכונים לאינפלציה נמוכה יותר יכולים להיות או מהמשך הפחתות מיסים עקיפים על ידי הממשלה או מבלימה של עליית מחירי שכר-הדירה. ריבית – בנק ישראל לא צפוי להצטרף לטרנד של הפחתה במידת ההרחבה המוניטארית בתקופה הקרובה, אם כי רכישות המט"ח צומצמו בחודשים האחרונים.
אג"ח מקומי - אנו סבורים כי ניתן להחזיק את תיק האג"ח במח"מ של 4 שנים לאור פערי התשואה ביחס לשוקי האג"ח בשווקים המפותחים. כמו כן, אנו ממשיכים עם המלצתנו לאיזון בין האפיק השקלי לצמוד. בעקום השקלי ניתן להתמקד בטווח הבינוני ללא עדיפות מובהקת בין מח"מ סינטטי לקנייה ישירה. את האפיק הצמוד ניתן להחזיק במח"מ סיננטי תוך התמקדות בחלק הקצר באג"חים כגון: 418, 1019, ו- 5903, ואילו בחלק הארוך באג"ח 545.
מאקרו עולמי/שוקי המניות - המגמה החיובית בשוקי המניות המובילים הצטננה לקראת סוף השבוע עם התגברות החששות מפני עיכוב אפשרי בהעברת הרפורמה במס החברות בארה"ב. גם במתכונתה המרוככת נרשמים קשיים בהעברת חוק רפורמת המס, לאחר שחברי סנאט אמרו שיתמכו בהורדת מס החברות בארה"ב רק מ-2019, בעוד חברי בית הנבחרים מעוניינים בהורדת המס כבר ב-2018. הוויכוח בין הצדדים עשוי להוביל לדחייה באישור התוכנית, שרבים ציפו שתאושר כבר השנה. במסגרת מאבק ממשלת סעודיה בשחיתות נעצרו נסיכים ופקידי ממשל בכירים.
בנוסף, לאחר התפטרות ראש ממשלת לבנון ולאחר שסעודיה הורתה לאזרחיה לצאת מלבנון באופן מידי, גברו החששות מפני הסלמה במתיחות במזרח התיכון. בתגובה, מחיר הזהב טיפס לשיא של יותר משלושה שבועות ומחירי הנפט (מחיר חבית מסוג ברנט) עלו ב- 3.5% מאז תחילת החודש.
האקלים החיובי לשוקי המניות נובע כיום מהתבססות צמיחה איתנה בכלכלות המובילות, כאשר סיכון העלאת הריבית נתפס כמאיים פחות עת האינפלציה אינה מרימה ראשה. אולם, לא ניתן להתעלם מהתייקרות התמחור של מרבית שוקי המניות, כאשר מכפיל הרווח ל- 12 החודשים הקרובים של מדד ה- 500 S&P ממשיך לשהות ברמת שיא של 18. נראה כי ברמת התמחור הנוכחית במדד ה- 500 S&P מרווח הטעות הולך ומצטמצם. עדות לכך היא כי למרות עונת דוחות חיובית ברבעון השלישי וציפיות חיוביות לרבעון הרביעי, התגמול (עליית המנייה) על הכאת תחזיות הוא מתון ביחס לעבר והעונש (ירידת המנייה) על החטאת תחזיות הוא משמעותי ביחס לעבר.
התמחור הנוכחי בשווקים משקף אפסייד מוגבל בשילוב האתגרים הגיאופוליטיים המהווים גורמי סיכון. שאלת המפתח היא האם השיפור בצמיחת רווחי החברות ידביק את העלייה בתמחור. אנו סבורים כי משוואת הסיכוי/סיכון ממשיכה לנטות לכיוון הסיכון ולפיכך, אנו מעריכים כי לא יהיה זה נכון להחזיק כיום בחשיפה מנייתית מלאה. לאור עליית ערכן של רבות מהמניות בבורסה אנו מעריכים כי פוטנציאל האפסייד בבורסה המקומית מוגבל. אנו סבורים כי העדיפות שהייתה לשוק המניות הישראלי על פני שוק המניות הגלובלי פחתה, ולכן מומלצת חשיפה בשיעור זהה בין שני הרכיבים בנקודת הזמן הנוכחית. כמו כן, אנו רואים כעת עדיפות להשקעה במדדים ופחות במניות ספציפיות נוכח הירידה בשונות בין המניות, לצד העלייה בסיכון.