"הנהלת סומוטו, כהרגלה, מפרסמת תוצאות מקדימות לרבעון השלישי של 2017. ראוי לציין את השקיפות וההגינות של החברה גם כשטוב וגם כשפחות טוב, בעוד חברות אחרות בוחרות לעדכן פעם בחצי שנה כתאגיד קטן". כך עולה מתגובה של רוסאריו ייעוץ ומחקר לתוצאות המקדמיות שפורסמו הבוקר על ידי החברה.
ההכנסות צפויות להסתכם בכ- 15 - 15.5 מיליון דולר וה- EBITDA צפוי להסתכם בכ- 2.5 - 3.0 מיליון דולר. החברה חוזרת על תחזיותיה לשנת 2017 להכנסות של לפחות 70 מיליון דולר ומעדכנת את תחזיותיה ל- EBITDA בטווח של 15 ועד 16.5 מיליון דולר. נזכיר כי הנחיית ה- EBITDA הקודמת עמדה על לפחות 17.5 מיליון דולר ועוד נזכיר כי חשבנו, בהתאם למגמות תחילת 2017, כי גם EBITDA קרוב ל- 20 מיליון דולר הוא ריאלי.
ערן יעקובי מצביע על הסיבות להנמכת הנחיית ה- EBITDA (גם לאחר שיחה עם החברה): "החלטה מושכלת של החברה להשקיע כ- 900 אלף דולר נוספים (וזה בעצם ההבדל לעומת ההנחיה הקודמת) על מנת לרכוש עוד יוזרים במגזר הפצת האפליקציות וזאת על מנת ליהנות מ- ROI גבוה יותר ברבעון הרביעי ובאלה שיבואו אחריו. בנוסף ועל כך הצבענו גם ברבעונים הקודמים, ישנה ירידה ברווחיות בתחום הווידאו על אף הצמיחה החזקה בהכנסות מתחום זה. אנו מניחים כי הירידה ברווחיות נובעת מתחרות הולכת וגוברת וכן מטיוב של איכות הקמפיינים על מנת לעמוד במדיניות של גוגל ופייסבוק. תופעה דומה אנו רואים גם אצל חברות אחרות בתחום.
"הסיפור הטוב ברבעון השלישי: ניהול ההון החוזר ויכולת הגבייה המשתפרת של החברה שבאים לידי ביטוי ביצירת תזרים מזומנים: יתרת המזומנים לרבות מזומנים מוגבלים של החברה גדלה לכ- 17.3 מיליון דולר ומהווה יתרת המזומנים הגבוהה אי פעם, יתרת המזומנים נטו גדלה בכ- 5.7 מיליון דולר ברבעון לכ- 11.3 מיליון דולר. כל זאת כאשר בהסתכלות קדימה, עומד לפנינו הרבעון הרביעי, שהוא מסורתית הרבעון החזק בשנה בתחום הפרסום בווידאו.
"קונסולידציה: נזכיר כי התחלנו לסקר חברות בענף (מטומי וסומוטו ומעקב אחר עוד הרבה חברות בישראל (בעיקר פרטיות) ובחו"ל, לאחר המשבר החריף של התעשייה בשנת 2015. אי לכך, חזרנו והזהרנו כי מדובר בענף תנודתי, קשה למתן תחזיות ונתון במרביתו לחסדים של גוגל ופייסבוק. התוצאה מבחינתנו בבואנו לסקר את הענף לאור האמור כאן, קונסולידציה ומכפילי רווח מאד מאד נמוכים ביחס לצמיחת הענף.
"בנושא הקונסולידציה נציין כי החברה מממשת את אסטרטגיית הצמיחה וממשיכה לפעול לקידום הרכישות בתחום הוידיאו ובתחום ה- e-Commerce. נזכיר גם כי החברה קיבלה הצעות מקדמיות לרכישת פעילותה והצעות אלה ירדו כרגע מהפרק. עם זאת, אנו חושבים כי החברה מהווה ותמשיך להוות בשנה הקרובה מטרה מצויינת לרכישה (וגם תרכוש ככל הנראה חברות קטנות ממנה עד אז).
"אנו די משוכנעים שזה המצב גם לאור עסקה גדולה בענף שהתבצעה ביולי האחרון: חברת Rocket Fuel האמריקאית שהונפקה בקול תרועה רמה בשנת 2013 בשווי הגבוה ממיליארד דולר ולפי 62.5 דולר למניה, נמכרה ביולי האחרון לחברת Sizmek לפי שווי פעילות של כ- 145 מיליון דולר או 2.6 דולר למניה (מגלם שווי אקוויטי של כ- 125 מיליון דולר לאחר ניכוי החוב). החברה אינה מייצרת הרבה יותר רווח מסומוטו ויותר מכך, גם עברה להפסד ברבעון האחרון. שווי של כ- 125 מיליון דולר עבור סומוטו כרגע, נראה דמיוני, אולם לא נתפלא כאמור, אם החברה תמשיך לקבל הצעות לרכישתה.
"שווי הוגן עבור סומוטו: עד כה, נקבנו בשווי של 4.2 ש"ח למניה בהתבסס בעיקר על מכפיל 4 על ה- EBITDA לסוף שנה זו. אנו נמשיך לפי הערכה זו – מכפיל 4 על EBITDA של 16 מיליון דולר ותוספת מזומן נטו של 11.3 מיליון דולר. שווי החברה המתקבל גבוה בכ- 40% מעל שוויה הנוכחי בשוק.
"השווי הראוי למניה מעודכן כעת ל- 3.6 ש"ח, כאשר אנו נוטים לצד השמרני, המתייחס לשנה זו בלבד ועדיין מכפיל נמוך מהמקובל. כל זאת בתקווה ומתוך אמונה שהחברה יודעת לנצל את השינויים החלים בסביבה העסקית", סיכמו ברוסאריו.