דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון, מפרסם הבוקר את הסקירה השבועית של לאומי שוקי הון בדבר התפתחויות מקרו כלכליות והשוק הסולידי.
מקרו:
קצב עליית המדד המשולב למצב המשק של בנק ישראל הואץ מעט בחודש אוגוסט. עליית המדד המשולב נתמכה בעיקר בעלייה של יצוא הסחורות, שבאה לאחר ארבעה חודשים רצופים של חולשה בפעילות, וכן מעליית היבוא של תשומות לייצור ושיעור המשרות הפנויות. קצב העלייה של המדד התייצב בחודשיים האחרונים על רמה של כ-3.5%.
משקל ייצוא שירותי ההיי טק ממשיך לגדול לצד המשך הקיפאון בייצוא התעשייתי. התרחבות זו של יצוא השירותים צפויה להמשיך ולתמוך בגידול העודף בחשבון השירותים של מאזן התשלומים, שמהווה את הגורם העיקרי לעודף המתמשך בחשבון השוטף, מהגורמים הבולטים בהתחזקות השקל בשנים האחרונות.
המשק הישראלי קרוב מאוד למצב של תעסוקה מלאה אולם בחודשים האחרונים מסתמנות בשוק העבודה מספר מגמות מעוררות דאגה לגבי העתיד ובעיקר הירידה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה לצד ירידה במשרות המלאות לעומת עלייה במשרות החלקיות.
יו"ר הפד נשאה דברים השבוע והמשיכה את הקו בו הפד רואה ברמת אינפלציה הנוכחית הנמוכה, רמה זמנית הצפויה לעלות. להערכתה יש צורך בהמשך הנורמליזציה של המדיניות המוניטארית בארה"ב, כולל כמובן, המשך תהליך העלאת הריבית.
על רקע דברים אלו וחזרה של הנשיא טראמפ על מחוייבות לקידום הרפורמה הרחבה במס, המשיכו תשואות האג"ח האמריקאיות לעלות לאורך כל העקום.
אג"ח ממשלתי:
מאז פרסום מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט, למרות שהיה לפי הציפיות, נרשמה ירידה חדה בציפיות האינפלציה לאורך כל העקום למעט בחלק הארוך ביותר. להערכתנו בחלק הקצר של העקום, צמודי המדד מתומחרים בצורה הוגנת.
אנו עדיין מעדיפים את האפיק השקלי הלא צמוד אולם להערכתינו יש להגדיל בהדרגה את החשיפה לצמודי המדד לאור הירידה לאחרונה בציפיות האינפלציה הנגזרות.
אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ של 5 שנים תוך השקעה במח"מ ארוך יותר באפיק השקלי הלא צמוד.
פערי התשואה השליליים בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב התרחבו השבוע לרמות שיא על רקע הדיפרנציאציה הנמשכת בין המדיניות המוניטארית המהדקת של הפד לזו המרחיבה של בנק ישראל. להערכתנו פוטנציאל התרחבות הפערים השליליים עדיין קיים.
ככלל בחודש האחרון הניבה השקעה בשוק האג"ח הממשלתי המקומי ביצועים עודפיים משמעותיים במונחים דולריים.
התרחבות פערי התשואה השליליים בין ישראל לארה"ב עשויה בעתיד לפעול כגורם ממתן כנגד הגורמים הבסיסיים הפועלים להתחזקות השקל.
אג"ח קונצרני:
מראשית החודש גייסו חברות יותר מ 10 מיליארד ₪. הביקושים בהנפקות ממשיכים להיות גבוהים.
מראשית שנת 2016 ניכרת ירידה חדה במרווחים בהם מגייסים בנקים שטרי הון עליונים (מסוג COCO). לעומת זאת בגיוסי פקדונות המרווחים די יציבים. מגמה זו נרשמת על רקע המשך העלייה בתיאבון הסיכון והירידה בתפישת הסיכון של הבנקים המקומיים על ידי המשקיעים.
חשיפה לבנקים מומלצת בעיקר על ידי פיקדונות בנקאיים חלף שטרי הון עליונים.
אנו ממליצים על השקעה בדרוג A+ ומעלה.
אנו לא ממליצים על הגדלת החשיפה לאפיק הקונצרני.