מידרוג מותירה על כנו דירוג Baa3.il לאגרות חוב (סדרות ו’ ו-ח’) שהנפיקה חברת בוני התיכון הנדסה אזרחית ותשתיות, אופק הדירוג יציב. דירוג החברה נתמך, בין היתר, בהיקף פעילות הבולט לחיוב בהשוואה לרמת הדירוג. נכון ל-30.6.17, היקף יחידות הדיור בביצוע של החברה מסתכם ב-321 יחידות (הפרוסות על פני שלושה פרויקטים). כמו כן, החברה עתידה לבנות כ-904 יחידות דיור במסגרת 4 פרויקטי מחיר למשתכן בהם זכתהומקדמת פרויקט בינוי פינוי של כ- 930 יחידות דיור (חלק החברה הינו 606 יחידות דיור) בקריית אונו.
בנוסף, החברה מחזיקה ב-50% מהזכויות בנכס מסחרי מניב בכפר סבא (באפריל 2016, מכרה החברה 50% מהזכויות בנכס לחברת י.ח. דמרי בניה ופיתוח בע"מ תמורת 68 מיליון ש"ח) בשיעור מינוף של כ-42% המאפשר לחברה גמישות פיננסית מסויימת ומקורות תזרים מזומנים עתידיים.
נכון ל-30.6.17, ההון העצמי של החברה הסתכם בכ-146 מיליון ש"ח. יש לציין, כי ההון העצמי של החברה מושפע לטובה מאימוץ מוקדם של תקן IFRS 15. כמו כן, יחס החוב ל-CAP, נכון למועד זה, הסתכם בכ-77% והולם את רמת הדירוג של החברה.
מנגד, דירוג החברה, מושפע לשלילה ממלאי דירות מהותי בפרוייקט ארנונה שבירושלים. נכון ל-30.6.17, החברה מחזיקה בפרוייקט זה מלאי של 50 יחידות דיור בעלות של כ-115 מיליון ש"ח. בנוסף, מכירת הדירות בפרויקט החברה בנתניה הינה איטית ועתידה ליצור מלאי דירות בהיקפים מהותיים היות והפרויקט מצוי בשלב האיכלוס. יתר על כן, יחסי הכיסוי של החברה הינם שליליים בטווח הזמן הקצר, לאור רווחיות פרוייקטים נמוכה (שיעור רווחיות משוקלל של כ-13%, אשר עתיד להישחק במקרה של ירידת מחירים), ואינם הולמים את רמת הדירוג. מכירת מלאי הדירות, יחד עם רווחיות בפרויקטי מחיר למשתכן ופרויקט פינוי הבינוי בקריית אונו (ככל שיושלמו בפרוייקט זה כלל התהליכים המנהליים) אמורים לשפר יחסים אלו. יש לציין, כי לחברה עומס פרעונות בסך של כ-109 ו-114 מיליון ש"ח בשנים 2018 ו-2019, בהתאמה. אל מול כל אחת מסדרות האג"ח (נכון למועד הדוח, לחברה 6 סדרות אג"ח) של החברה קיים שעבוד עודפים בפרוייקטים מסוימים.
תרחיש הבסיס של מידרוג לוקח בחשבון מכירת נכסים אשר אינם בפעילות הליבה של החברה. כמו כן, נלקחו תרחישי רגישות אודות מועד מכירת הדירות בפרוייקטים בביצוע (כמספר חודשים) והרווח הגולמי בגינן. מידרוג צופה, כי יחסי המינוף צפויים להיוותר ברמתם, כך שיחס החוב ל-CAP יסתכם בכ-76%-79%. בנוסף, נלקחו בחשבון הנחות בדבר התקדמות בפרוייקטי מחיר למשתכן בקריית גת, גדרה, מודיעין ואשקלון והתקדמות בפרויקט בקריית אונו.