תוצאות הרבעון מעט מאכזבות, בעיקר מבחינת הרווחיות החיתומית, גם בחלק מתחומי הביטוח הכללי וגם בביטוח בריאות. במנועי הצמיחה המרכזיים שלה, פנסיה וביטוח בריאות, החברה מתמקדת בצמיחה שבאה כרגע על חשבון הרווחיות. עם זאת, היקף הנכסים המנוהל של החברה, שזהו בסופו של יום מקור ההכנסות והרווח, ממשיך לצמוח והוא הסתכם ב- 170 מיליארד ₪, צמיחה של 2.4% במהלך הרבעון השלישי.
הבטא של כלל ביטוח על שוק המניות עומדת על כ- 1.4, בדומה למרבית חברות הביטוח (להן בטא של 1.2-1.4, הראל יוצאת דופן). כך, במידה ושוק המניות ימשיך ויניב תשואות נאות, כפי שהיה בחודשים האחרונים – מניות חברות הביטוח צפויות להמשיך ולעלות, במקביל לרישום רווחים נאים. כלומר, וכידוע, חברות הביטוח מהוות מעין אופציה על השוק. עם זאת, עקב התשואות הנמוכות לפדיון בשוק האג"ח, אשר תורם רבות לרווחי חברות הביטוח דרך הנוסטרו שלהן, המורכב במרביתו מהשקעות בתחום הסולידי, האופציה נכון להיום יקרה, מכיוון ששוק המניות צריך להניב תשואה עודפת שתחפה על הרווחים הנמוכים בשוק האג"ח. לאור זאת, מכפיל הון של 1.35, כפי שנסחרת הבוקר כלל ביטוח, הוא בבחינת מחיר מתאים לחברה, ואינו מגלם פוטנציאל לתשואת יתר על השוק.
לאור זאת, ולאור עליית המנייה בחודשים האחרונים, בגינה התכווץ הפער בין מחיר המנייה בשוק למחיר היעד שלנו מיותר מ- 38% ביוני לכ- 5% נכון להבוקר, אנו מורידים את המלצתנו למניית כלל ביטוח לתשואת שוק (המלצה קודמת – קנייה), ללא שינוי במחיר היעד, 104 ₪.