כלל פיננסים: חברת אפי פיתוח פרסמה הבוקר את הדו"ח הכספי לרבעון 3/10. החברה רשמה רווח נקי של 9 מ’ $ אבל הדגש בדו"חות הוא דווקא בעדכון בנוגע לפרויקטים ולסביבה העסקית:
1. עיכוב בפתיחת קניון רוסיה. עיני המשקיעים מופנות אל פרוייקט הדגל של החברה ואנו ממליצים לקרוא בעיון את דיווח החברה בנוגע אליו:
בניית הקניון צפויה להסתיים כצפוי בתחילת דצמבר ופתיחתו כפופה לקבלת האישורים הנדרשים. עד כאן הכל בסדר.
עד כה נחתמו חוזים לכ- 70% מהשטחים בקניון ועד לתחילת דצמבר החברה צופה כי כ- 75% מהשטחים יושכרו. גם כאן נראה בסדר.
מרבית השוכרים עוסקים כעת בהתאמת החנויות (עבודות גמר ספציפיות) ולפיכך הם צפויים לפתוח את החנויות במהלך רבעון 1/11 (להערכתנו לקראת חודש מרץ).
המשמעות – הקניון אמנם ייפתח בדצמבר, אבל אל תמהרו לבקר בחנויות, שכן מרביתן לא יהיו פתוחות בשלב זה, דהיינו אפשר לראות בכך עיכוב בפתיחת הקניון.
מהבחינה הכלכלית אנו לא צופים לדחייה זו השפעה של ממש וככל הנראה שכר הדירה הממוצע יהיה גבוה מההערכות הקדומות. עם זאת, אנו חוששים כי חלק מהמשקיעים עלולים להעלות שאלות מחודשות לגבי עמידה ביעדים אותם מציבה החברה.
אנו מעריכים גם כי דחייה זו עלולה להביא לעיכוב בשערוך הפרוייקט, ברווחי ההון הצפויים ממנו ולדחייה במכירה/מימון מחדש.
2. הבניה באוזקרובסקיה לקראת השלמה. מדובר בפרוייקט משרדים בשטח של כ- 50 אלף מ"ר, אשר לגביו מתנהל מו"מ להשכרה העשויה להניב שכ"ד שנתי של כ- 30 מ’ $. החברה מעריכה כי בניית הפרוייקט תושלם במהלך 2011 כצפוי, אבל לא נמסר עדכון לגבי ההשכרות.
3. פרוייקט פלאזה IC יוצא לדרך. מדובר בפרוייקט של כ- 52 אלף מ"ר המשלב משרדים, מגורים ושטחים מסחריים וממוקם בסמוך לפרוייקט 4 Winds של החברה לא רחוק מטברסקיה. החברה מתכננת להתחיל בעבודות במהלך 2011. בעבר הערכנו כי פרוייקט זה עשוי להניב לחברה רווח פוטנציאלי של 100 מ’ $.
4. רמזים חיוביים לקונצובו. החברה מתייחסת לבנק הקרקעות שלה מחוץ למוסקבה על רקע השיפור בתנאי השוק. החברה בוחנת שיתופי פעולה אפשריים ו/או מכירה של חלקים בפרויקטים. למרות שפרוייקט קונצובו לא מוזכר בשמו המפןרש, אנו מעריכים כי רמזים אלו מתייחסים לפרוייקט זה.
להזכירכם, פרוייקט הענק הזה הממוקם במערב מוסקבה. סך זכויות הבניה עומדות על כ- 1.5 מ’ מ"ר וערכו בספרים הוא כ 77 מ’ $ בלבד. צעדים להצפת ערך בו עשויים להיות משמעותיים ביותר לגבי החברה כולה.
5. עסקת קוסינסקייה מתעכבת. בשלהי 2009 חתמה החברה עסקה למכירת נכס זה בשווי של כ 190 מ’ $. ברבעו ןהקודם דיווחה החברה כי המכירה מתעכבת והפחיתה את מחיר הנכס בספרים בכדי לשקף את ההערכה למחיר הצפוי. נכון להיום אין חדש בנוגע לעסקה, עובדה העלולה לרמז על קשיים בהשלמתה.
6. ירידה ביתרות המזומנים. יתרות המזומנים של החברה עומדות על כ- 110 מ’ $ (134 מ’ $ ברבעון 2/10). לכאורה מדובר ביתרות משמעותיות, אבל כיוון שהחברה מתמקדת בפרויקטים גדולים היא תצטרך למצוא מקורות מזומנים נוספים.
בשורה התחתונה: הפוטנציאל באפי פיתוח קיים והסביבה העסקית תומכת בו. ייתכן שהעיכוב הטכני בפתיחת קניון רוסיה תעיב מעט על המניה.