התייחסות צחי אברהם, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז’ לתוצאות אלביט מערכות: רק לפני שבועיים הורדנו תחזיות לרבעון ולשנת 2011 והתוצאות הנוכחיות מאכזבות עוד יותר מהצפוי. בהמשך לשני הרבעונים הראשונים של השנה, 2010 מעוררת סימני שאלה ואל התוצאות הרבעוניות התווסף סעיף הצבר שמעלה חשש מהתוצאות בשנה הבאה (ראה הרחבה).
בעולם שבו ההוצאות הביטחוניות נמצאות (אירופה) או יימצאו (ארה"ב) תחת חרב של קיצוצים, צמיחה הופכת ליעד לא טריוויאלי והלחץ על מחיר המניה צפוי להימשך. אנחנו מעדכנים את מחיר המניה (שוב) כלפי מטה: תשואת שוק במחיר יעד של 54$ למניה.
למה לא נוח לנו עם הצבר של אלביט:
1. שערוך – אלביט דיווחה על "צבר שגדל" ועל "שיפור של שלושה רבעונים רצופים בצבר". לכאורה הצבר שעמד בסוף הרבעון השלישי עם 5,381 מ’ $ מהווה תוספת של 23 מ’ מול 5,358 מ’ $ ברבעון הקודם, אבל החברה שכחה לציין כי היא עדכנה את הצבר בהתאם לשער החליפין וירידת שער הדולר בסוף הרבעון השלישי דחפה אותה לשערך כלפי מעלה את התוצאה. אנחנו מעריכים כי הצבר נשחק ב- 60-70 מיליון $ בשערי טבע קבועים מול הרבעון השני.
2. פיזור על תקופה ארוכה – רק 52% מצבר ההזמנות מיועד למימוש בתוך חמישה רבעונים. לשם השוואה, בשנים 2008 ו-2009 57% היו למימוש בתוך אותה תקופה.
3. הזמנות שהתקבלו – בתקופה של 6-18 חודשים אחורנית, אמורים לבטא את ההכנסות הנוכחיות, ולהניב הכנסות גבוהות יותר ב- 2010.
הרבעון השלישי – היעדר קצב ההזמנות הרצוי משפיע על השורה העליונה ומשם נותן את הטון כלפי מטה. זהו רבעון שלישי ברציפות של קיטון בהכנסות בהשוואה לתקופה המקבילה. אלביט הציגה שחיקה של 11.3% בהכנסות ו-20.2% ברווח התפעולי. הרווח התפעולי בשלושת הרבעונים הראשונים ירד ב- 26% מול התקופה המקבילה.
מבט קדימה – רק לפני מספר חודשים החברה ציפתה למחצית שנייה חוזקה. אבל לנוכח תוצאות הרבעון השלישי ברור שגם בחברה מופתעים מהארכות משך הזמן והקושי לחתום על חוזים חדשים. אנחנו רואים אי בהירות בקרב חברות ביטחוניות נוספות במבט קדימה על רקע הלחץ על התקציבים במדינות המערב.