אלה פריד, אנליסטית בכירה לתחום האנרגיה בלאומי שוקי הון, פרסמה היום התייחסות להנפקת תמר: "הנפקת האג"ח של תמר פטרוליום, מהגדולות שהיו בישראל, נחלה הצלחה רבה - כמות אגרות החוב המוצעות הייתה גבוהה בכ-14% מהכמות שהוצעה בתשקיף. ההנפקה זכתה לביקוש גדול וגייסה סכום של כ- 2.5 מיליארי שקלים. שיעור הריבית שנקבעה במכרז המוסדי הוא 4.69%, לעומת ריבית המקסימום שעמדה על 5.7% (במח"מ 6.2).
"תמחור האקוויטי בתמר פטרוליום צפוי להיסגר ב-17/7, בשיטת ה-Book, קרי מכרז מפלה על הכמויות - בהובלתMorgan JP ו-HSBC".
בהמשך ציינה פריד כמה נקודות ביחס לתמר פטרוליום: "להערכתנו , הריבית הנמוכה יחסית תסייע בתמחור ה-SPV הממונף הזה, שייהנה מיתרונות מיסויים. שיעור המינוף של ה-SPV יעמוד על כ-65%-70%.
"תמר פטרוליום תכנס לנעלי דלק קידוחים ותשלם תמלוגים של כ- 9.25% לשותף הכללי לאחר כיסוי השקעה מלא, וללא תשלם דמי ניהול נוספים כנראה מרבעון אחרון של השנה. מנגד, מאגר תמר צפוי לשלם את מלוא ההיטל לפי ששינסקי (חודשי) בסוף שנת 2022. הפחת בתמר פטרוליום יעמוד על כ-10% על כ-40% מהשווי (עלות) וכ5% בשנה על ההפרש שמהווה כ-60% מהשווי.
"קבוצת דלק עשויה לרכוש כ-40% מההנפקה, בהתאם לתמחור, אך להערכתנו מטרתה העיקרית של קבוצת דלק היא להעניק כרית ביטחון להנפקה. בעקבות ההנפקה, דלק קידוחים עשויה לרשום רווח הון של כ-600 מיליון דולר - בגין תמר פטרוליום בלבד - ולחלק את רובו כדיבידנד. שאר אחזקתה של דלק קידוחים במאגר תמר צפויה להישאר בספרים לפי שווי עלות (בשל רולינג של מס הכנסה).
"אנו רואים יתרונות רבים לחשיפה למאגר תמר, באמצעות תמר פטרוליום, ונוציא סקירה מורחבת בהמשך. ההיצע הרב עלול ליצור לחץ מסחרי על ישראמקו, שאנו ממשיכים לראות בה חשיפה אטרקטיבית למאגר תמר - עם יחס סיכון תשואה נמוך יותר - ואפסייד שנובע הן מתמחור של תמר בהנפקה והן ממודל תזרים דיבידנדים", סיכמה פריד.