אייל דבי, מנהל מחקר מניות ישראליות בלאומי שוקי הון מפרסם התייחסותו לדוחות מגדל ביטוח: "מגדל אחזקות ביטוח היא ללא ספק החברה שנפגעה בצורה הקשה ביותר מתקנות הסולבנסי 2, כמו גם מירידת הריבית במשק – מה שבא לידי ביטוי הן בתוצאות הפעילות השוטפות והן בגירעון שנוצר בהון.
"במהלך השנה האחרונה החלה התייצבות בחברה, כאשר רק לפני מספר ימים נתקבלה בקשתה של מגדל לדחיית יישום תקנות הסולבנסי 2 בשלוש שנים נוספות - עד לשנת 2024. הארכת תקופת המעבר תאפשר למגדל ביטוח לעמוד בדרישות ההון, מבלי לבצע עירוי חיצוני - שעלול היה לדלל את בעלי המניות הקיימים. בהמשך להגמשת לוחות הזמנים, הנדרשים להגדלת ההון העצמי, פרסמה הבוקר החברה תוצאות כספיות מאד מרשימות - הן מבחינת הרווחיות והן מהיבט הצמיחה.
"נעבור בקצרה על עיקרי הדוח, אבל ראשית נאמר שגם אצל מגדל, בדומה לדוח של הפניקס, השורה התחתונה מציירת תמונה די ברורה - תשואת ההון שדווחה אומנם גבוהה ואינה מייצגת, אבל השיפור בתוצאות ניכר לכל רוחב הגזרה.
"פרמיות שהורווחו בשייר: בדומה לגידול בהיקף הנכסים המנוהלים, הפרמיות שניגבו צמחו בשיעור דו- ספרתי של 17% - בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. הצמיחה בפרמיות נרשמה בכל מגזרי הפעילות - ביטוח חיים (19%), בריאות (6%) וביטוח כללי (12%).
"הכנסות מהשקעות: הסתכמו לכדי 1.8 מיליארד ששקלים, ברבעון הראשון של השנה, לעומת 4.9 מיליארד שקלים בשנת 2016 כולה. רווחי ההשקעה האמורים מיוחסים ברובם לפוליסות המשתתפות ברווחים, כך שלמרות העובדה שחלק ניכר מההכנסה נזקף לזכות העתודות הביטוחיות, חלק מסוים ממנה - גם אם הוא יחסית קטן - חלחל לשורה התחתונה והשפיע לחיוב על רווחי החברה. במילים אחרות, אנו סבורים כי ההכנסות מהשקעות שנרשמו ברבעון הטו כלפי מעלה את התשואה המייצגת על ההון (בנוסף לעליית הריבית, שתרמה את תרומתה הנכבדה - 168 מיליוני שקלים, לפני מס).
"הכנסות מדמי ניהול: הסתכמו לכדי 471 מיליוני שקלים ברבעון הראשון, המהווים גידול של למעלה מחמישים אחוזים – בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד – כתוצאה מעלייה בדמי הניהול המשתנים.
"הוצאות הנהלה וכלליות: לאחר תקופת ריסון בהוצאות התפעול, ברבעון הנוכחי נרשמה עלייה של 6% בהוצאות האמורות.
"תשואה על ההון: התשואה שדווחה נשקה ל- 23%, אבל אם מנטרלים את הקטנת העתודות הביטוחיות - כתוצאה מירידת הריבית - אזי התשואה על ההון המתוקנת מתכנסת לכדי 15%. זה אומנם נמוך משמעותית מהתשואה שדווחה, אבל זו עדיין רמה מאד גבוהה.
"גירעון בהון: לאחר גיוס ההון המשני שבוצע בשנת 2016, מגדל מדווחת כי על פי הבדיקה שביצעה, חוסר ההון שלה מסתכם לכדי 2.2 מיליארדי שקלים. במקביל, החברה מדווחת שזהו הגירעון הנאמד לפני ההקלה שנתקבלה בהוראות המעודכנות, כך שאם החישוב היה מבוצע על בסיסן, לחברה לא היה כל גירעון - שכן עד לשנת 2024 היא תצליח להשלים את ההון החסר. אין ספק שהארכת תקופת המעבר הייתה עבור מגדל ביטוח הקלה חשובה.
"שורה תחתונה: אין חולק שגם היום, לאחר ההקלה בלוחות הזמנים שהחברה קיבלה, מגדל היא עדיין החברה שהכי רגישה לתקנות הסולבנסי 2 ולשינויים בסביבה. עם זאת, למרות שהמניה כמעט והכפילה את ערכה - בפרק זמן הקצר משנה - במכפיל הון של 0.75 היא עדיין אטרקטיבית להשקעה", סיכמו בלאומי שוקי הון.